细读研报：核心数据与未来趋势 我国电影产业大有可为

凤凰网财经9月14日讯  近年来，我国电影市场不断创造票房奇迹——2017年电影票房破559亿元，成为全球第二大电影市场；2018年上半年我国电影票房就已经达314亿元。对此，清华大学教授尹鸿认为，2018年中国有望成为世界第一大电影市场。

国家电影局近日公布的数据显示，6月1日至8月31日全国电影总票房达到174亿元，较去年增加11亿元，同比增长6.8%，这一数字创下同期票房新高。

对于新一代消费群体来说，消费不再只是一个经济实用的过程，而是一个寻求自我和个性化的过程。因此，新一轮消费升级浪潮，体现在电影产业上，是对观影场所的专业性、品质感和个性化需求更为突出和强烈。

核心逻辑

1. 国际格局：中国票房是拉动全球增长的引擎。2017年全球电影票房为399.2亿美元，中国电影票房成为名列北美（美国、加拿大）之外的世界第二大电影市场，单一国家地区第一大票房市场。

2. 产业基本面：市场规模巨大、档期效应明显、国产电影拥有一定话语权。中国电影产业市场规模巨大，随着社会时间周期的划分也产生了明显的市场档期，其中春节档是中国开发最早、发展最成熟的档期。

3. 产业全局：制片、院线、影院、在线票务市场竞争格局，“优质内容”成为市场增长的核心动力。与此同时，随着中国电影产业和互联网融合程度进一步加深，“内容+渠道”助推影片获得高口碑和高票房的双赢局面更加明显。

行业调研

机构评点：信达期货（2018.09.13）

从高速增长到高质增长的十字路口。自2008年到2018年，中国电影票房以35%的速度节节高升，到2017年，中国电影票房达到559  亿元。随着电影市场的高速发展，电影产业由高速增长转向高质量、竞争性增长，电影行业出现四大趋势：1.高质量电影的头部效应越发明显；2.扩大产能带动增长的模式转向服务升级；3.票补带来的特殊增量因素放缓；4.互联网企业深入介入电影全产业链。

个股调研

华策影视

机构评级：中邮证券（谨慎推荐）、华鑫证券（推荐）、长城证券（推荐）、东兴证券（推荐）、新时代证券（推荐）、华创证券（推荐）、广证恒生（强烈推荐）、上海证券（谨慎增持）、中原证券（增持）、开源证券（增持）、中航证券（买入）、浙商证券（买入）、东北证券（买入）、申万宏源（买入）、西南证券（买入）、中信建投（买入）、中银国际证券（买入）、天风证券（买入）、国信证券（买入）、国海证券（买入）、华金证券（买入）、东吴证券（买入）、国金证券（买入）

公司实现营业总收入为21.87亿元，比上年同期增长24.89%；归属于上市公司股东的净利润为2.89亿元，比上年同期增长5.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.63亿元，比上年同期增长16.81%。

公司强大的宣发制作能力将充分受益行业洗牌，产业链话语权也将随之增强，头部地位稳固。而由公司SIP战略带来的强者生态效应，将有望助推多个新版块出现增长点，有望进一步协同公司业务发展，增厚利润。

华策影视基本面不断优化，“护城河”加深，将首享市场集中度提升和头部剧提价红利。经过两年在头部剧市场的深耕细作，公司将迎来业务发展的黄金时期。同时，在电视剧业务的带动下，艺人经纪、广告、版权外销等有望出现新的利润增长点，强烈推荐关注。

我们预计公司18-20年eps为0.46、0.58、0.71元，目前股价对应PE为23X、18X、15X，推荐投资者积极关注公司业务布局，维持买入评级。

芒果超媒

机构评级：东兴证券（推荐）、招商证券（强烈推荐）、新时代证券（强烈推荐）、广证恒生（强烈推荐）、华泰证券（增持）、安信证券（增持）、国泰君安（增持）、西部证券（增持）、西南证券（增持）、联讯证券（增持）、国信证券（买入）、东北证券（买入）、中银国际证券（买入）、中信建投（买入）、长江证券（买入）、国海证券（买入）、长江证券（买入）

2018H1公司实现营业收入49.85亿，同增39.19%，归母净利润5.73亿元，同增92.47%；扣非归母净利润1055.1万，同增25.39%，非经常损益5.62亿，主要因收购的五家公司Q2并表，预计公司1-9月归母净利润7.5-8.5亿，同增26.76%-43.66%。

收购芒果系优质资产，布局新媒体全产业链，更名芒果超媒再起航；用户消费习惯和付费习惯双加强，预计在线视频规模18~20 年CAGR17%；内容仍是竞争关键因素，平台端实现用户流量增速较快，快乐阳光增长强劲，内容端在综艺和影视内容制作在行业内保持领先，行业呈现“爱腾优+芒果TV”的竞争格局；芒果生态持续供血芒果TV，优秀自制能力盘活芒果超媒各块业务。

预计公司2018-2020年EPS为0.99元、1.23元和1.57元，对应PE为38倍、30倍和24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

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