利用期市做好套保工作

原标题：利用期市做好套保工作

期货市场有价格发现、套期保值、投机交易三个基本功能，而企业如何利用期货市场进行套期保值是一个永恒的话题。套期保值，是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约，以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。

问题研究

根据市场调研，我们总结出产业客户在利用期货市场进行套期保值时，主要存在以下几方面的问题：

第一，国有企业利用期货市场进行套期保值顾虑较多。比如，国有企业承担的社会责任大，加之考核体系有局限性、灵活性偏差，使得其对期货市场一直保持谨慎态度；国有企业的负责人对套期保值业务承担的责任大，对期货交易总提出“只许赚，不许亏”的要求；国有企业的会计核算有一定压力，受制于地域等诸多因素，很难达到期货和现货的高度匹配。

第二，企业风险管理水平存在短板。比如，人才和实际操作。一方面，企业存在人才掣肘，懂现货的人不懂期货，懂期货的人对现货的专业实操性较差，期现结合的专业化人才稀缺；另一方面，在市场价格出现急剧或难以预料的变化时，企业的财务数据可能会超出会计核算的范围。

第三，企业对个性化风险管理有需求，但各种现实的掣肘约束企业参与期货市场套期保值。由于不同企业的实际生产状况存在差异，个性化套期保值方案的需求仍存，但目前已经上市的期货品种并不能完全满足企业的需求。另外，企业在亏损或现金流紧张的时候，再次获得银行资金支持的难度加大，此时企业参与期货市场套期保值也十分谨慎。

图为套期保值流程

对于以上问题，我们总结后认为，首先，国有企业对期货市场抱有谨慎态度，这需要通过地方政府、监管机构、交易所、期货经纪机构等多方进行企业风险管理，注重对企业风险管理理念的引导和塑造，通过鲜活、生动的套期保值案例，让企业去理解和运用套期保值。当然，企业要正确认识期货市场，不要把期货当成投机工具，而是作为现货市场的重要补充，因为只有期货和现货结合在一起进行会计核算，才能看出套期保值的盈利和亏损。

其次，对于一些小规模的企业或贸易商而言，在通过自身无法完成企业套期保值的操作时，可以外包给期货公司或期货风险管理公司进行管理操作，其中有合作套保、场外期权这两个类别可以选择。除此之外，也可以和期货公司开展项目制，让期货公司专业的人员驻点在企业，对企业开展人员和业务培训、制度建立、流程运作等。例如，对于场外期权、仓单质押等这种定制化的服务，企业可以积极和期货公司对接。根据不同公司的不同现状，期货公司可以制定个性化的解决方案，对期现总头寸和合计的敞口要严格控制，不做超出企业可承受风险范围之外的头寸。

不过，企业进入期货市场，首先，要恪守商品价格风险管理的初心，不要陷入投机陷阱，更要对国内外宏观经济以及自身所处的市场环境有清晰和明确的认识；其次，对于企业经营相关的品种进行供需分析和大势研判，每一笔套期保值的操作都要设置止损，以应对突发状况和意外事件的发生，所以企业应充分衡量和评估自身风险，做好风险防范措施；最后，要构建期货运用的制度化流程，防止出现行政干预期货操作，成立专门的期货决策制定委员会。

案例分析

自动力煤期货上市以来，期现货价格联动性良好。随着产业链上下游企业参与广度和深度的不断提升，该品种作为煤、电行业价格发现工具和风险管理平台的作用凸显。

例如，今年8月动力煤期价高位振荡，投资者把握低吸高抛，买入套期保值正当时。某动力煤企业在7月30日提出，计划在8月25日与下游签订10万吨动力煤期货合约，以当天广州港动力煤价格作为指导价，并约定10月底前交货完毕。

首先，选择时机。今年8月动力煤1901合约期价一度低于发改委和煤矿、电厂约定的长协价，期货贴水现货。虽然考虑到用电高峰、监管从严对动力煤价格的压制较大，但进入9月采暖季来临又开始对动力煤价格起到提振作用，所以动力煤企业逢低买入保值或吸纳长协低价煤，以降低发电成本。

其次，在动力煤期货套期保值合约选择方面，由于动力煤期货1月、5月、9月合约流动性偏差，所以动力煤企业选取近邻2018年10月的郑煤1901合约进行套期保值操作。

第三，一共采购10万吨动力煤现货。按照100%套期保值，即对标动力煤期货1000手，若企业现金流紧张，可以灵活控制套期保值头寸；若套期保值额度较低，效果可能会打折扣。

总之，利用期货市场进行套期保值，可为企业避免或减少价格发生不利变动时产生的损失。