安联锐视业绩下滑旧病复发 产品价跌毛利率同行垫底

原标题：安联锐视业绩下滑旧病复发 产品价跌毛利率同行垫底

　　中国经济网编者按：9月27日，珠海安联锐视科技股份有限公司(以下简称安联锐视)首发申请上会，保荐机构为兴业证券。安联锐视今年5月8日报送的招股书显示，公司拟于深交所创业板上市，公开发行股票1720万股，拟募集资金4亿元，其中1.15亿元用于补充流动资金，8593.20用于研发中心建设项目，8867.78万元用于营销运营平台建设项目，1.11亿元用于视频监控产品生产线技改与产能扩张建设项目。

　　安联锐视最新版招股书披露的募资额较2017年6月14日报送的招股书增加了1.13亿元，其中拟用于补充流动资金大增5500万元。

　　安联锐视回复中国经济网记者采访称，公司发展迅速，销售收入增长较快，流动资金压力较大，因此增加了补充流动资金。

　　2014年-2017年，安联锐视营业收入分别为3.23亿元、4.24亿元、5.45亿元、9.33亿元，净利润分别为1086.93万元、2290.41万元、3471.55万元、7469.13万元。

　　今年上半年安联锐视业绩下滑。8月20日，安联锐视在新三板公布的2018半年报显示，公司营业收入4.34亿元，同比下滑2.25%;归属于挂牌公司股东的净利润3603.21万元，同比下降1.72%。

　　安联锐视回复中国经济网记者表示，公司2017年第一大客户韩华泰科自2018年起启用新商标，第一季度因出清旧商标产品，公司对其销售额同比下降，第二季度恢复正常，同比增长7.5%；预计公司2018年对其销售额与2017年相比略有增长。

　　2014年-2017年，安联锐视同轴高清硬盘录像机、网络高清摄像机、模拟标清套装价格全线下滑。2016年同轴高清套装价格相较2014年下滑幅度达70%，在新版招股书中，安联锐视未再提示同轴高清套装价格下降的风险，但披露了网络硬盘录像机价格的下滑趋势。

　　2014年-2017年，安联锐视同轴高清硬盘录像机价格分别为471.70元、379.69元、303.11元、329.29元;网络高清摄像机价格分别为778.89元、366.33元、345.04元、309.14元;模拟标清套装价格分别为589.17元、520.91元、510.03元、476.76元。2014年-2016年，同轴高清套装价格分别为2365.13元、869.60元、713.93元。2015年-2017年，网络硬盘录像机分别为560.66元、582.88元、403.04元。

　　3年里，安联锐视毛利率始终同行垫底，难望同行项背。2015年-2017年，安联锐视销售毛利率分别为23.06%、22.07%、20.43%;同行业公司同为股份销售毛利率分别为32.58%、34.66%、29.46%，汉邦高科分别为35.25%、32.63%、26.84%，海康威视综合毛利率分别为40.10%、41.58%、44.00%，大华股份综合毛利率分别为37.22%、37.71%、38.23%。

　　安联锐视上市之路可谓一波三折。

　　安联锐视向资本市场发起的首次冲锋在2012年初以终止审查而告败。

　　安联锐视回复中国经济网记者采访表示，公司于2012年初撤回发行上市申请系因公司受行业上下游波动的影响，2011年业绩出现了下滑，不再符合创业板首发上市条件。

　　二次冲关，安联锐视再遇业绩下滑尴尬，上半年营收净利双降，可谓旧病复发。安联锐视二度上会一波三折，曾一度因担任公司审计工作的中天运会计师事务所在对其他企业的审计过程中涉嫌违法违规被证监会立案调查，而中止审查。

　　主营安防视频监控产品 新版招股书募资补血额大增5500万元

　　安联锐视从事安防视频监控产品软硬件的研发、生产与销售，主要产品包括前端摄像机和后端硬盘录像机。前端摄像机主要包括模拟标清摄像机、同轴高清摄像机、网络高清摄像机;后端硬盘录像机主要包括模拟标清硬盘录像机、同轴高清硬盘录像机、网络高清硬盘录像机。

　　安联锐视控股股东为联众永盛，联众永盛持有安联锐视2252.80万股，占安联锐视总股本的43.66%。

　　安联锐视实际控制人为徐进。徐进直接持有安联锐视股份185.53万股，同时通过联众永盛、中联泓和华阳鹏利控制安联锐视股份2252.80万股和92.77万股，合计控制安联锐视股份2531.10万股，占安联锐视总股本的49.05%。

　　徐进，1971年出生，中国国籍，无永久境外居留权，厦门大学计划统计学专业，本科学历。现任安联锐视董事长;兼任联众永盛执行董事兼总经理、中联泓董事长兼总经理。

　　安联锐视拟在深交所创业板上市，公开发行股票1720万股。

　　安联锐视最新版招股书披露的募资额较第一版增加了1.13亿元，其中拟用于补充流动资金大增5500万元。

　　安联锐视新版招股书披露的募资额、募投项目

　　2018年5月8日报送的招股书显示，公司拟募集资金为4亿元，其中1.15亿元用于补充流动资金，8593.20用于研发中心建设项目，8867.78万元用于营销运营平台建设项目，1.11亿元用于视频监控产品生产线技改与产能扩张建设项目。

　　首版招股书披露的募资额、募投项目

　　2017年6月14日报送的招股书则显示，公司拟募集资金2.88亿元，其中6000万元用于补充流动资金，6571.38万元用于研发中心建设项目，5127.66万元用于营销运营平台建设项目，1.1亿元用于视频监控产品生产线技改与产能扩张建设项目。

　　安联锐视回复中国经济网记者称，公司发展迅速，销售收入增长较快，流动资金压力较大，因此增加了补充流动资金。

　　今年上半年业绩下滑

　　2014年-2017年，安联锐视营业收入分别为3.23亿元、4.24亿元、5.45亿元、9.33亿元，净利润分别为1086.93万元、2290.41万元、3471.55万元、7469.13万元。

　　今年上半年安联锐视业绩下滑。8月20日，安联锐视在新三板公布的2018半年报显示，公司营业收入4.34亿元，同比下滑2.25%;归属于挂牌公司股东的净利润3603.21万元，同比下降1.72%。

　　安联锐视回复中国经济网记者采访称，公司2017年第一大客户韩华泰科自2018年起启用新商标，第一季度因出清旧商标产品，公司对其销售额同比下降，第二季度恢复正常，同比增长7.5%；预计公司2018年对其销售额与2017年相比略有增长。

　　产品价格全线下滑

　　2014年-2017年，安联锐视同轴高清硬盘录像机、网络高清摄像机、模拟标清套装价格全线下滑。2016年同轴高清套装价格相较2014年下滑幅度达70%，在新版招股书中，安联锐视未再提示同轴高清套装价格下降的风险，但披露了网络硬盘录像机价格的下滑趋势。

　　2014年-2017年，同轴高清硬盘录像机价格分别为471.70元、379.69元、303.11元、329.29元;网络高清摄像机价格分别为778.89元、366.33元、345.04元、309.14元;模拟标清套装价格分别为589.17元、520.91元、510.03元、476.76元。

　　2014年-2016年，同轴高清套装价格分别为2365.13元、869.60元、713.93元。

　　2015年-2017年，网络硬盘录像机分别为560.66元、582.88元、403.04元。

　　安联锐视回复中国经济网记者采访称，公司产品属于消费类安防电子行业，产品更新换代较快，随着新产品的不断推出，会出现旧款产品价格下滑的现象。公司凭借优秀的研发能力不断推出新型产品，部分旧产品价格下滑不会导致业绩下滑。

　　毛利率始终同行垫底

　　3年里，公司毛利率始终同行垫底，难望同行项背。2015年-2017年，公司销售毛利率分别为23.06%、22.07%、20.43%;同行业公司同为股份销售毛利率分别为32.58%、34.66%、29.46%，汉邦高科分别为35.25%、32.63%、26.84%，海康威视综合毛利率分别为40.10%、41.58%、44.00%，大华股份综合毛利率分别为37.22%、37.71%、38.23%。

　　对此，安联锐视向中国经济网记者解释称，公司以消费市场为主，同行其他企业以工程安装市场为主，两类市场差异较大，消费类市场的毛利率通常低于工程安装市场，这是由于在消费类市场产品主要通过商超、电商等渠道销售，售价较为透明；在工程安装市场上，视频监控设备销售给众多工程商，工程商再通过提供系统集成服务的方式销售给终端，售价较为不透明。

　　业绩严重依赖出口退税

　　安联锐视产品以外销为主，每年的出口退税额远超同期营业利润。

　　2015年-2017年，安联锐视申报的出口退税金额分别为5704.83万元、7522.35万元、9922.76万元，占营业利润的比例分别是241.01%、219.19%、125.39%。

　　对于公司业绩严重依赖出口退税的模式如何破的提问，安联锐视回复中国经济网记者称，出口退税政策是我国实施的一项基本经济政策，从1985年开始至今已稳定实施了33年。公司所处行业为国家产业政策重点鼓励和优先扶持领域，相关退税政策稳定。目前我国是全球视频监控的最主要生产制造国，其他国家短期内无法取代，因此形成了比较稳定和有利的供需格局。公司在产品定价中考虑的出口退税的因素，未来如果退税率出现变化，公司会相应调整产品价格。

　　期间费用率明显偏低，招股书是否虚假陈述？

　　据投资有道，安联锐视的期间费用率明显低于同行业可比平均水平，或存通过降低费用调节净利润的可能性。

　　根据招股说明书披露，安联锐视在报告期三年内的期间费用金额分别为0.66亿元、0.72亿元、1.07亿元，分别占当期总营收的15.66%、13.19%和11.45%，而同行业可比公司在相同报告期内的期间费用率分别为20.05%、21.81%、22.40%，不难看出公司的期间费用率明显偏低，2017年公司的期间费用率仅为同行业可比平均水平的大约一半。而在同行业可比公司中，期间费用率最低的为安防龙头海康威视，报告期内期间费用率分别为16.77%、18.39%、21.24%，也明显高于公司的期间费用率。同时公司期间费用率不仅明显低于同行业可比平均水平，且变化趋势也与同行业可比平均值完全相反，公司报告期内的期间费用率逐年下降，而同行业可比上市公司的平均期间费用率却在逐年上涨，恐怕不太合理。

　　具体到期间费用中的销售费用与管理费用，安联锐视报告期内的销售费用分别为1,979.74万元、2,082.27万元、2,717.95万元，相应的销售费用率分别为4.67%、3.82%、2.91%，而同行业可比上市公司的平均销售费用率分别为8.70%、9.21%、8.90%，安联锐视报告期内的销售费用率明显低于同行业可比平均水平，2017年更是只有同行平均水平的1/3，这实在有点太低了吧?同行业可比上市公司中销售费用率最低的是同为股份，报告期内销售费用率分别为6.35%、6.03%、6.29%，也差不多高于该公司的销售费用率接近一倍。在管理费用方面，公司报告期内管理费用分别为4,587.90万元、5,145.52万元、7,042.44万元，相应的管理费用率分别为10.83%、9.45%、7.55%，而同行业可比公司平均的管理费用率分别为12.07%、13.33%、12.42%，也是明显高于报告期内安联锐视的管理费用率水平，同行业可比上市公司中管理费用率最低的为海康威视，报告期内管理费用率分别为8.75%、9.73%、10.04%，但也仅有2015年低于公司，2016年之后就明显高于公司的管理费用率，公司的经营管理效率逐步超越行业龙头，恐怕需要好好解释一下吧!

　　还有更加搞笑的事情，安联锐视的招股书竟然摆起了乌龙，自称公司的管理费用率较高，并给了“合理”的解释。招股说明书原文是这样披露的：“报告期内公司管理费用率较高，其中研发费用占比最大，这与公司长期以来注重研发、加大研发投入有关。”而我们通过前面的叙述已经知道，该公司的管理费用率不仅三年都是低于同行业平均水平的，而且2016年开始就已经低于行业龙头海康威视了，公司招股说明书中的这段“报告期内公司管理费用率较高”的陈述是不是属于信息虚假披露呢?再说安联锐视报告期内研发费用分别为2,402.30万元、2,332.77万元、3,882.58万元，仅占各期营收的5.67%、4.28%、4.16%，研发投入金额虽在2017年小幅增加，但占营收的比例却明显在逐年递减，招股书中“公司长期以来注重研发、加大研发投入”之说恐怕也是有点“自吹自擂”的味道了。

　　总经理李志洋的薪酬大降九成

　　据大众证券报，2017年安联锐视营业收入9.33亿元，同比增长71%;净利润7469万元，同比增长115%。然而，公司总经理李志洋的薪酬却由2016年的406万年薪降至2017年的38.98万元，但是其他高管年薪均有不同程度的提升，如公司的两个副总经理(详见下图)。

　　事实上，去年6月份就有市场人士质疑安联锐视2016年净利润不足3500万，而总经理年薪却超400万，远高于同行“老大”净利超74亿的海康威视总经理胡扬忠308万元的薪酬。

　　安联锐视回复中国经济网记者采访称，2016年总经理薪酬包括股份支付380万元，2016年总经理实际薪酬为26万元。

　　安联锐视的协议转让价格“因人而异”

　　据华夏时报，安联锐视的协议转让价格是“因人而异”。招股书显示，安联锐视转给个人投资者的价格在3元至4.4元之间，但转给投资机构汇文添富的价格却是7.5元每股。而作为汇文添富执行事务合伙人兼总经理的齐梁，在汇文添富买入安联锐视之前，其先后5次买进公司的股票价格却是在3.65元至3.80元之间，相当于便宜了一半。

　　而就在汇文添富高价买入后不久，安联锐视随后又进行了两笔协议转让，转让的对象为公司实际控制人徐进，转让价格为每股1.5元。也就是，汇文添富在上述投资者买入之后用高价接了安联锐视的盘，而且又在买入之后不久，被公司实际控制人徐进再将股价打了个2折。

　　安联锐视对中国经济网记者表示，徐进受让价格较低是因为转让方华阳鹏利是其持股99%的公司，除此之外，其他股权转让价格均为市场买卖双方协商作价。

　　上市一波三折 首次冲关因业绩下滑终止审查 二度冲关再遭中止审查

　　安联锐视上市之路可谓一波三折。安联锐视向资本市场发起的首次冲锋在2012年初以终止审查而告败。二次冲关，安联锐视又一度因担任审计的会计师事务所被证监会立案调查而中止审查。

　　据理财周报2012年2月报道，安联锐视之前一直在忙于上市相关事宜，可就在2月13日，其上市之路戛然而止。证监会2月17日公布的申报企业中显示，安联锐视已终止审查。

　　安联锐视回复中国经济网记者采访表示，公司于2012年初撤回发行上市申请系因公司受行业上下游波动的影响，2011年业绩出现了下滑，不再符合创业板首发上市条件。

　　2012年公司首冲上市的保荐机构为国信证券。2015年11月13日，安联锐视登陆新三板，主办券商变更为兴业证券。

　　对于更换主办券商的原因，安联锐视对中国经济网记者表示，公司撤回首次IPO申请材料后，兴业证券投行团队主动与公司联系，双方逐步建立了稳定的合作关系，因而主办券商更换为兴业证券。

　　2017年6月14日，安联锐视向证监会报送首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件。审查期间，因担任公司审计工作的中天运会计师事务所在对其他企业的审计过程中涉嫌违法违规被证监会立案调查。根据相关规定，安联锐视于2018年8月31日收到证监会出具的中止审查通知书，股票发行文件中止审查。9月4日，安联锐视向证监会递交了恢复审查的申请。

（责任编辑：关婧）