山西汾酒部分财务指标恶化!李秋喜是否“压力山大”?
2018-09-26 09:21:28
来源:
中访网财经
9月26日,业界知名新媒体《五谷财经》对外发布了一篇标题为《山西汾酒应收票据占总资产34%以上,部分财务指标恶化,李秋喜还得靠安眠药入睡?》的调研文章,引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。
据《五谷财经》撰文:从签订生死“军令状”,到对媒体公然宣布“完不成任务就辞职”,再到“我不服输汾酒是汾老七”,以至于从业35年第一次靠安眠药入睡,在汾酒集团(山西汾酒母公司)党委书记、董事长李秋喜的带领之下,山西汾酒(600809.SH)收入、利润表现“奇佳”,甚至有人鼓吹“汾酒已经踏上复兴之路”。
不过,自从2018年上半年答卷公布以后,资本市场似乎对于山西汾酒的业绩表现,并不十分认可!
9月25日,是中秋节后首个工作日,白酒板块再次呈现分化势头,顺鑫农业、老白干酒和古井贡酒“逆势上涨”,但山西汾酒、水井坊、泸州老窖却在下跌之中,尤其是山西汾酒的股价,距离年度新低仅仅“一步之遥”。
“如果说2017年,白酒企业股价是在普涨,但2018年以来,尤其是上半年业绩公布之后,白酒企业股价就在不断分化之中,”一位长期关注食品企业的证券分析师告诉《五谷财经》,资本市场开始追捧主要财务指标均衡发展的白酒企业,换言之,“良性增长”的白酒企业,更容易受到投资者的青睐,“2018年上半年,山西汾酒、水井坊等部分白酒企业收入、利润大涨,股价却大跌,除了A股整体疲软之外,就在于这些企业不属于良性增长,部分财务指标有恶化迹象。”
以山西汾酒为例,2018年上半年,实现营业收入约为50.42亿元,同比增长47.38%;
归属于上市公司股东净利润约为9.37亿元,相较于上年同期的6.02亿元,涨幅为55.76%,营收与净利均继续保持稳定增长势头。
但是,2018年上半年,山西汾酒经营活动产生的现金流量净额罕见为负,约为-1467.37万元,同比降幅在108%以上;
据不完全统计,这也是五年来,山西汾酒经营活动产生的现金流量净额首次为负。
同时,2018年上半年,山西汾酒预收款项期末余额约为8.20亿元,较期初余额下滑10%左右;
预收款被誉为白酒企业的“蓄水池”,可以反应下游需求强劲与否。
除此之外,截止2018年上半年末,山西汾酒应收票据余额超过36亿元,较上期期末数不到22亿元,增幅在60%以上;
而且,山西汾酒应收票据占总资产的比例在34%以上,可见其余额之大。
无独有偶。
截止2018年上半年末,泸州老窖应收票据余额约为29.58亿元,和期初余额24.93亿元相比,增幅在18%以上。
同时,截止2018年上半年末,古井贡酒(000596.SZ)应收票据约为18.98亿元,和本报告期初约为7.21亿元,增幅在163%以上。
然而,值得警惕的是,泸州老窖的应收票据全部来自银行承兑票据,但是,山西汾酒则不同了。
截止2018年上半年末,山西汾酒的银行承兑票据和商业承兑票据各自约为33.66亿和2.37亿元,合计约为36亿元;
而且,山西汾酒旗下银行承兑票据约有6.87亿元已经处于质押状态。
“银行承兑汇票是由银行承兑的,商业承兑汇票是企业承兑的;一般来讲,银行承兑汇票的信用和支付效率要优于商业承兑汇票,因为大家都认为银行比较靠谱,”上述证券分析师告诉《五谷财经》,强势白酒企业都是先款后货,贵州茅台是最典型的代表,但是,应收票据大幅增长,说明回款质量下降,而且也说明部分经销渠道打款积极性低,这对于酒企来说,才是值得警惕的事情!
当然了,坊间还有一种声音,山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖等部分白酒上市公司应收票据之所以大幅增长,不排除“冲业绩”的可能;
但是,下游渠道的钱袋子“羞涩”,无法提前支付巨额现金,只能退而求次,选择以“应收票据”的方式支付。
比如李秋喜就对媒体公然宣布“完不成省国资委给汾酒下达的增长任务就引咎辞职”,这让汾酒集团以及山西汾酒上下充满斗志的同时,也感受到了“业绩压力”。
实际上,李秋喜自己也是“压力山大”,否则,也不至于压力最大的两个月要依靠安眠药的帮助才能入睡。
“没有强大的求胜欲支撑就永远无法进步”有媒体在报道中用了这样一句话,来点评李秋喜以及汾酒的复兴之路。
但是,在资本寒潮之下,白酒企业应该坚持“现金为王”的经营理念,因为单纯地追求收入、利润高速增长并非“良性发展”,更不能以牺牲其他财务指标“作为代价”。
正如风险雷达创始人赵杰所言,现金流就像企业的“血液”一样,只有让企业的“血液”顺畅循环,企业才能健康成长。现金流有力地支撑着企业价值,可以说,增进现金流就是创造价值。
备受关注的海尔集团也对现金流推崇有加,海尔的第13条管理规则就是一句看似平淡无奇的话:现金流比利润更重要。
那又如何使销售收入尽快转化成现金流?
赵杰指出,就是要把应收帐款(应收票据)尽快“落袋为安”,这个风险对企业而言是可控的。
在经济形势不好的时候,企业不是扩大规模、增加利润率的时候,而是要着眼于把卖出去产品的货款尽早收回。
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