五大首席把脉：A股拐点何时来？现在能否加仓

11日，沪深两市双双大跌，上证综指收盘报于2583.46点，跌幅5.22%；深证成指收于7524.09点，跌幅6.07%。而根据wind数据统计，截至收盘，A股11日共有1049只个股跌幅超过9.9%。而在前一交易日，这一数字是12只。

说好的“金秋行情”变成了“韭逢知己”，A股突如其来的下跌，让不少投资者措手不及。于是，中证君第一时间采访了多位券商首席分析师，听听他们觉得11日的大跌是何种原因，又是如何看待当下的A股市场的。

上图从左至右依次为：银河证券首席经济学家刘锋，平安证券首席策略分析师魏伟，广发证券首席经济学家沈明高，东方证券首席经济学家邵宇，新时代证券首席经济学家潘向东。

A股下跌美股“背锅”

受访的多位券商首席不约而同地表示，11日A股市场的下跌与前一日美股的惨淡行情密不可分。

东方证券首席经济学家邵宇表示，从10月10日收盘至次日开盘前，国内并未出现明显的A股利空新消息，但期间海外股票市场暴跌，市场普遍担心美股牛市将会终结。所以可以判断11日的A股下跌主要是受外围市场影响。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，短期内全球股票市场通过市场情绪联系在一起，11日A股大跌主要是受美股暴跌影响。不仅A股大跌，全球很多股票市场都受美股影响出现下跌。美股暴跌可能是由于美股经过长期上涨，估值已经处于高位，加上美债收益率上升所触发。

平安证券首席策略分析师魏伟表示，11日的市场表现跟基本面的关系不太大，更多的是过度反应了美股暴跌的利空，导致交易量有一些放大。短期内市场有些过度悲观，一方面市场缺乏信心，另一方面也是受到外围扰动因素。

广发证券首席经济学家沈明高就认为，A股下跌是内外因素叠加的结果，外有昨天的美股暴跌，影响了市场的风险偏好，投资者风险偏好下降，通常会殃及新兴市场的股市。从内部因素来看，市场担心国内经济继续放缓，特别是如何弥补外部需求不足。

银河证券首席经济学家刘锋也表示，A股11日下跌的直接原因在于受到美股下跌的影响。本来A股市场现在信心和预期较弱，外围扰动下大跌并不奇怪。而美股市场重挫的一个重要原因在于加息，美国市场无风险利率在提高。此前美国市场信心一直较强，股票估值处于高位。

市场信心是关键

面对A股持续在历史底部区间徘徊，券商首席们也纷纷给出自己的见解，他们不约而同的都提到了一个关键词——信心。

邵宇表示，目前A股的估值已处于阶段性低位，之所以涨不动，原因还在于预期上出了问题。一方面，国内去杠杆仍在继续，房地产价格仍维持在高位，汇率又面临贬值压力。另一方面，外部的不确定性因素对投资者情绪也有较为显著的负面影响。

沈明高认为，中国股市同时受周期性和结构性因素牵制。从周期性因素看，到目前为止的股市调整，或已接近超卖。但从结构性角度看，投资者期待出台包括大规模减税、实质性国企改革等结构性措施，使经济在增速放慢的同时提高增长的质量。一个增速放慢但质量更高的经济，更有利于提高投资者的信心。

刘锋表示，A股市场最近一段时间行情一直不好，投资者缺乏信心和方向。同时，从股票市场上可以发现，对于企业而言，边际投资效率在降低，而资金成本又在升高，融资渠道也不通畅，这几个因素叠加起来导致了A股市场近来的颓势。

魏伟表示，短期来看市场仍缺乏信心，预计未来市场也将保持一段时间的震荡格局，大牛市并不一定会很快来临，但至少市场并不至于表现的这么差。其实国内金融风险一直在出清的过程当中，无论是股票还是信用市场，从风险的角度来说，一直在往下走，如果在这个方向上再坚持一段时间，市场或许就能慢慢企稳。

长线配置时机显现

根据多位券商首席的分析，在当前国内基本面企稳、估值处于历史底部、风险持续出清、外部因素归于短期影响的格局下，机构投资者等长线资金的入场时机确实已经显现，但市场拐点的确认仍需要经济和政策的进一步确认。

潘向东认为，与全球股市估值相比，A股基本面依然稳健。因此美股大跌对A股只是短期影响，对于公募基金等长线配置资金来说，短期A股市场的震荡调整是其非常好的配置机会。在A股完成探底之后，不排除四季度A股出现一定幅度的技术性反弹。随着经济下滑压力在今年四季度末或明年一季度缓解，之后可能会迎来市场拐点，当然市场的拐点还需等待实体经济数据和政策预期的进一步确认。

沈明高表示，在股市大幅波动的时候，投资者通常趋于保守、持观望态度。过去的经验是，先政策见底，然后股市见底，再经济和企业盈利见底。目前，市场更期待结构性政策落地。从基本面来看，股市底部的确认，通常来自对上市公司盈利见底的预期，这可能还需要时间。

魏伟表示，A股从2015年开始持续调整，至今已经超过三年了，估值大部分处于历史低位，相比于海外也不贵，而美股估值则在其历史最高水平。因此相较而言，A股资产的风险并不算大。如果这个时候机构能够适当加仓，从中长期来看应该都能取得不错的收益。

邵宇认为，后续市场可能受到的外部影响还会持续存在，不过投资者注意力主要还在中国自身经济和金融方面。如果可以出台提振市场预期的，比如实质性降低税费、重大改革举措等投资友好型政策的话，市场拐点就会逐渐明晰起来。