注册

贵州茅台、五粮液跌停,高端酒企进入“寒冬”了吗?


来源: 财华社

港股解码,香港财华社原创王牌专栏,金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。

周末一侧消息引爆了整个投资市场,三季报显示高端白酒板块业绩增速整体放缓,作为高端白酒代表的贵州茅台(600519-CN),三季度利润增速直接降低到个位数,五粮液(000858-CN)三季度利润增速也出现较大下滑,都隐隐的显示出整个白酒行业由“夏日”逐渐进入了“深秋”。问题是接下来高端白酒行业会不会迎来“寒冬”呢?

从股价来看三季报次日,茅台和五粮液都跌停了,出乎投资者意料,但,短期股价是市场情绪给的,与公司业绩关系不大。接下来我们重点结合茅台、五粮液三季报谈谈行业是否会进入寒冬。

关于茅台

首先,我们来看贵州茅台,三季度报表显示,公司前三季度实现营业收入522.4亿元,同比增长23.07%;归属上市股东扣非净利润249.3亿元,同比增长24.1%;三季度单季看营收同比增长3.81%,净利润同比增长2.71%,而2017年以来6个单季度最低增速为去年第一季度的25.24%,数据看公司三季度单季不管是营收还是净利润增速都出现断崖式下跌,茅台酒真是卖不动了吗?

(图片来源:贵州茅台三季度报告)

我们查阅各大电商、走访部分专卖店发现,关于茅台的主力产品飞天茅台,厂家指导市场销售价为1499元/瓶,但不管是茅台云商、天猫和京东的旗舰店还是酒仙网,都很难用1499的价格买到飞天茅台,一瓶价格基本都需要1800以上,产品处于供不应求状态,也就是说茅台的需求端并没有出现问题,那么,公司营收和净利润三季度断崖式下滑是什么因素导致的?

(图片来源:京东商城)

我们认为,造成公司三季度业绩增速快速下滑的主要的原因有两个:一、贵州茅台去年三季度增速太快,数据看,去年三季度营收增长115.95%,净利润增长138.41%,不管营收还是净利润增速都创了近六个月的绝对高点,考虑到公司自身规模已经非常大,这样的增速 不可思议,所以,今年三季度增速同比会有所下降;二、茅台集团的产能不足以满足市场,2011年至2017年茅台酒产能分别约为30000吨、33600吨、38400吨、38700吨、32200吨、39300吨、42800吨、而酿造一瓶茅台酒需要5年时间,2017年贵州茅台销售的茅台酒是2011年的,全年销量为30205吨,如果对应2011年公司产量加上中间的消耗,明显供给不足,2018上半年公司产品在没有提价的背景下,净利润继续保持快速增长,公司肯定是在加大产量供给,但茅台酒的产量在五年前就已经确定了,并不能满足市场需求,结果就是公司产量不足,又不能提价,影响利润。

(图片来源:公开资料整理)

接下来,我们在谈谈五粮液。

关于五粮液

三季报显示五粮液实现营业收入292.5亿元,同比增长33.09%;归属于上市公司股东净利润为94.94亿元同比增长36.32%;三季度单季营业收入为78.29亿元,同比增长23.17%;净利润23.84亿元,同比增长19.61%,数据看三季度五粮液收入也是有所放缓,但要好于茅台,毕竟还是维持两位数增长。

(图片来源:五粮液三季度报告)

我们仔细查看公司报表后发现,三季度单季五粮液应收票据增加约32亿元,预收账款减少约22亿元,这些都进一步证明了三季度五粮液增速进一步放缓,但这种放缓是需求端出问题了吗?

五粮液在2013年白酒行业塑化剂危机的时候,曾出现过出厂价和销售价倒挂,意味着五粮液的经销商在贴钱卖酒,严重打击经销商积极性。今年三季度五粮液主力产品普五的出厂价一瓶维持在830元左右,市场销售价一般维持在900元至1000元之间,经销商利润虽然不像茅台那么可观,但是在茅台量不够的背景下,经销商对于五粮液销售的动力还是比较强的,所以,从需求端来看,五粮液和茅台一样,并没有什么问题。那么三季度单季公司业绩下降什么原因造成的?

(图片来源:京东商城)

我们认为,主要原因是五粮液去年同季度增速较高,导致今年三季度增速看起来有所放缓;另外,有消息称七月初以来五粮液(普五),暂停对经销商发货,这也会造成公司营收和利润的下滑,但这也是进一步证明公司产品需求端没有什么问题。

(图片来源:东方财富)

综上所述,作为高端白酒行业的代表贵州茅台和五粮液,虽然三季度单季看,营收和净利润增速都大幅下滑,但最大的原因还是去年增速基数太高了,短期增速下滑到合理水平也正常,整个白酒行业需求端并没有出现较大的变动,并不像2013年有塑化剂和限酒令的影响,导致整个行业出现衰退。

作者:郑鹏超

编辑:贺秋霞


推荐

为您推荐

已显示全部内容

泡泡直播

热门文章

泡泡直播

精彩视频

凤凰财经官方微信

X 泡泡直播

泡泡直播

凤凰新闻 天天有料
分享到: