洋河营收增速不及茅台 市场营销方面广告投入却较贵州茅台高

11月2日，业界知名新媒体《资本新观察》对外发布一篇标题为《白酒板块普遍回暖 洋河股份曾股价一度“破百”》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的高度关注。

据《资本新观察》撰文：11月开始，在经历过股价直线下跌的10月底，白酒股终于普遍回暖，多数白酒的股价慢慢回升。

而不久之前，白酒股普遍下跌的情形似乎还历历在目。10月23日，白酒股市可以说是全天低迷，午盘后更是全线急剧重挫。中信三级白酒行业中，18只白酒股全天市值蒸发超过1200亿元。

在这白酒股整体下挫的情况下，身为百元以上高价股的江苏洋河酒厂股份有限公司（以下简称“洋河股份”，002304.SZ）也一度“遇难”，市值蒸发超过170亿元。

白酒股普跌早有预兆

从资金进出数据上看，白酒股的下跌似乎早有“预告”，自10月份开始，白酒板块的资金流向一直是净流出的状态，10月23日当天净流出额达到20.5亿元。

截至10月30日，白酒股的股价普遍下跌至近期的最低点。其中，水井坊(600779)收盘价跌至26.12元/股；舍得酒业(600702)收盘价跌至19.18元/股；口子窖(603589)收盘价跌至31.88元/股；泸州老窖(000568)收盘价跌至36.65元/股；今世缘(603369)收盘价跌至13.49元/股。

这期间，在股市表现一直良好的贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“贵州茅台”，600519.SH）的股价较其10月以来最高收盘价686.15元/股的下跌幅度达到了23.63%。在10月29日甚至出现跌停现象，截至10月30日，收盘价下跌到10月最低点524.00元/股。

值得注意的是，洋河股份在这期间的股价表现也很差，自10月23日大幅下跌以来，洋河股份的股价一直处在下跌趋势中，截至10月30日收盘，股价已“破百”下跌至84.80元/股。

业内分析认为，此次白酒股整体下挫，一方面是“基本医疗卫生与健康促进法草案二度提交审议，国家加强对公民过量饮酒危害的宣传教育，禁止向未成年人出售烟酒”；另一方面是“白酒作为消费品，在经济下行的大背景下市场的担忧情绪始终无法根本消除”。

洋河营收增速不及茅台

之所以将洋河股份与贵州茅台相比，是因为在A股市场的白酒上市公司，除却洋河股份的股价超过100元/股，也就只有贵州茅台。

就2017年部分高端白酒股的年度报告来看，中国资本观察记者发现，在毛利率方面，洋河股份、贵州茅台、五粮液分别达到了66.46%、89.80%、72.01%；从净利率来看，洋河股份、贵州茅台、五粮液分别达到了33.23%、49.82%、33.41%。可以看出，洋河股份的盈利能力低于贵州茅台和五粮液。

2017年年报显示，洋河股份的研发投入占营业收入比例只有0.19%，但是同期的贵州茅台达到0.75%，甚至五粮液都有0.26%。并且，洋河股份的研发人员数量占比只有2.32%，而五粮液达到了10.54%，贵州茅台也有6.99%。由此看来，洋河股份与行业领头羊相比，其研发投入明显不足。

市场营销方面，洋河股份的广告投入却较贵州茅台高。

2016年报显示，洋河股份预付了大额的广告费。洋河股份对江苏英迈文化传媒有限公司期末的广告费预付账款约4600多万。而贵州茅台却没有这样的预付款。洋河股份在2017年的广告促销费占到营业收入的比例达到6%，贵州茅台却只有4%。

这是否说明洋河股份较行业同水平企业的研发投入较少，而广告费用偏高？中国资本观察对此采访洋河股份，洋河股份表示：“我公司广告费用并未高于同水平企业，同时非常重视产品品质方面的研究，目前洋河拥有数以千人的技术铁军，成为行业内技术实力最为雄厚的企业之一”。

然而，从2018年半年报来看，洋河股份的营业收入同比增长26.12%，而贵州茅台却达到38.27%。同时，洋河股份的归属净利润同比增长28.06%，贵州茅台却达到了40.12%。同时，洋河股份的资产负债比率达到了26.01%，高于贵州茅台的25.72%。

10月27日，洋河股份发布2018年第三季度报告，从报告期来看，基本每股收益1.35元/股，同比增长21.62%。归属上市公司股东的净利润20.34亿元，同比增长21.53%。

截至11月2日，洋河股份自10月30日，跟随白酒股市的“大潮流”，经过3天时间的股市回暖，股价终于拉升回100.68元/股，在百元高价股的边缘徘徊。未来能否继续保住百元高价股的身份，中国资本观察将持续关注。（记者|颜兰一）