科创板横空出世 上市公司“壳”将不值钱

原标题：科创板横空出世 上市公司“壳”将不值钱

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

科创板突然就要来了。

11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上，提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

消息瞬间刷爆朋友圈，着实让市场各界感到突然。A股当日弱势震荡予以回应，但创投板块应声大涨，截至当日午盘，创投板块大涨3.98%，创业黑马、九鼎投资、鲁信创投、张江高科等股纷纷涨停。

证监会与上交所更是在第一时间予以回应。证监会表示将和上交所抓紧完善科创板的相关制度规则安排，特别是借鉴国际成功经验，完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏；同时，继续推动长期增量资金入市，严厉打击欺诈发行等违法违规行为，强化中介机构责任，促进资本市场平稳健康发展。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《华夏时报》记者采访时直言：“上交所设立科创板并试点注册制，是A股IPO体制市场化改革的重大突破，它将极大地助推上交所国际化进程，并在上海国际金融中心建设中发挥关键性重要作用。”

在市场分析人士看来，横空出世的科创板打乱了原有的市场预期，投资者短期担忧资金、优质标的公司分流。不过，中长期看会带动资本市场制度建设完善，促进多层次资本市场的建设和健康发展。

谁的大利好？

上交所要推出科创板的消息看似突然，实则必然。

从市场10月中旬创出新低2449点，到证监会、银保监会、央行齐发力稳定A股，再到中央政治局会议特别强调要围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展；近日证监会更是对A股的顽疾“任意停牌”动刀，中国资本市场的制度完善与发展正在小步快跑。

但纵观A股市场，创业板、新三板也是服务中小企业，会不会有重合？

证监会相关负责人表示，设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。

东北证券股转业务部董事总经理张可亮则向《华夏时报》记者分析称，科创板的设立对中国创新创业的民营企业是好事情，对中国的资本市场改革和经济发展更是好事情。有了这个板块可以更好地服务于科技型、创新型的民营企业及中小企业。这也是资本市场破除管制，面向更加市场化改革方向的一个探索和尝试。只要是注册制，只要是真正的将权力还给市场，让市场在资源配置中起到基础性作用，对提升我国的资源配置效率来说就是好事。

张可亮直言，科创板与新三板、创业板定位上存在交叉，但更重要的是，未来登陆资本市场的都将是中小企业，如果没有一个板块来吸纳中小企业，上交所的地位将显著下降，这跟将上海打造成国际金融中心的定位不符，所以此次给上交所新开一个科创板，也算是支持上海的城市定位的一个举措。

明年上半年有望推出

科创板如何设计、何时推出是市场最为关注的问题。

证监会相关负责人表示，2015年12月，全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。

同时，注册制的试点有严格的标准和程序，在审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。

证监会将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与；鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。

上交所则表示，将积极研究制订科创板和注册制试点方案，向市场征求意见并履行报批程序后实施。科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。

银河国际发布的最新报告指出，在设立科创板后，上交所宣布将在正式启动前发布咨询市场意见，2018年成立的机会不大，相信2019年上半年推出的可能性较大。

申万宏源证券分析师彭文玉认为，科创板是独立于现有主板市场的新设板块，属于增量改革，将定位于差异化制度安排，尤其是审核机制和标准，预期或将弱化盈利要求，降低对股权结构的要求，允许同股不同权结构企业上市等，或会一定程度参考今年6月份出台的新兴企业上市标准。

同时，预期试点注册制审核标准依然不低，中小投资者准入门槛或较高。科创板试点注册制的具体制度细节仍待系统性完善，但参考海外成熟市场实施的注册制经验以及监管层的相关表态，科创板试行的注册制依然会有完善的审核环节，更关注各环节信息披露质量。

A股还好吗？

近期，A股市场进入弱势震荡，沪指2600点面临着挑战。如果一个新的板块横空入市，再加上注册制放行，资金面还能承受得了吗？

“科创板的横空出世扰乱了原有的市场节奏。”一位资深市场人士表示，市场对于上交所上次搞战略新兴板结果胎死腹中心有余悸。

国都证券策略研究员肖世俊在接受《华夏时报》记者采访时表示，前期管理层密集发声稳预期稳市场，且监管层多措并举远近兼顾快速落实维稳举措，A股自10月下旬起底部企稳反弹，而随着近期最高层连续针对民企、资本市场最为关切的焦点问题作出回应部署后，将本轮稳预期稳市场政策推向高峰，第一阶段的政策提振效应边际减弱，而科创板为代表的题材股活跃。

目前市场已逐步转入第二阶段，落实进展纾困行动方案，由于方案主要以市场化方式，参与主体较为分散，且在风险收益考虑下，遴选标的较为审慎，预计见效较为缓慢。

银河国际认为，科创板的实际影响取决于试点计划的规模，注册制试点的规模有多大还有待观察。如果相对较大，可能会导致上市公司的供应量大增，并影响中小企业板和创业板上市的一些高估值公司的“壳”价。

在彭文玉看来，科创板试点注册制的发行节奏和力度依然会考虑二级市场运行现状，资金分流影响可控；短期市场对壳资源的风险偏好进一步下降，长期“壳”价值将持续下滑，但并不会很快，毕竟注册制决不意味着不审，更不意味着“大干快上”。

“科创板和注册制推出之后，与主板市场直接形成竞争，资本市场定价体系将按照市场机制重新定价。”中信建投分析师张玉龙表示，科创板为风险投资基金提供了新的退出机制，进一步鼓励风险投资对初创企业的孵化作用，也有利于初创企业形成现代企业制度。

编辑：秦岭 主编：公培佳

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