上海莱士（002252）携手基立福 或创A股市场医药行业最大并购案

原标题： 上海莱士（002252）携手基立福 或创A股市场医药行业最大并购案

上海莱士(002252)作为血制品行业龙头企业，近期因投资折戟受到市场的高度关注。

上海莱士身处高壁垒的血液制品行业，血液制品已经覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子三大类共计11个产品，是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业，是目前中国最大的血液制品生产企业之一，也是国内同行业中凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一。历经几年时间，上海莱士通过兼并收购实现市值的跨越式提升，除了其自身的主业价值创造能力及行业竞争力，市场未必知晓这家血液制品企业市值持续提升背后的支撑逻辑及演变规律。

行业规模效应凸显 兼并收购大势所趋

着眼国内血制品行业，上海莱士常常被打上“异类”的标签，其身背千亿市值异军突起的传奇式发展也常被津津乐道，业内人士认为，上海莱士的发展史恰契合血制品行业的内在发展逻辑。

行业特点决定大规模企业和高市场集中度，对于原材料生产的上游和药物制造的中游高度整合的血制品行业来说，规模意味着低成本和强竞争力，同时由于国家监管政策支持，未来行业集中度将会进一步提高。从国际血液制品巨头的成长发展路径来看，在增强自身的竞争实力的同时，通过外延式并购才是公司迅速发展壮大的主要途径。全球血制品三巨头CSL、Baxalta和基立福(Grifols)的发展都依赖于并购带来的规模扩张，通过整合扩张，基立福年采浆量超过8,000吨。

血制品行业的整合式发展有利于企业丰富品种数量，提高技术水平，增强研发能力，实现由量到质的提升。2014年上海莱士完成对郑州莱士及同路生物的并购，2016年全资子公司同路生物完成对浙江海康90%股权的收购。目前，上海莱士及其下属公司拥有采浆站达到41家，采浆量超过千吨，在浆站数量及年采浆能力方面迅速拉开了与其他企业的差距，确立了国内行业第一的地位。不难发现，上海莱士深谙行业发展路径，正不断以内生性增长为发展基石，以外延并购迅速提升行业竞争力。

战略引进基立福 增厚主营业绩可期

血液制品行业是一个资源高度稀缺型行业，根据PDB血制品终端销售数据，预计未来5年我国血制品行业有望保持20%的复合增速，到2020年行业规模有望达到400亿元以上。另根据MRB数据预计，全球血浆来源血制品市场规模将保持5%-6%的稳定复合增速，在2021年全球市场将接近426亿美元。

看到无论是国内还是全球市场的行业规模发展空间，上海莱士并不满足于现有发展，确立了五年内步入世界级血液制品企业之列的目标。11月22日，上海莱士发布公告《筹划重大资产重组的进展暨停牌期满继续停牌的公告》，称将并购标的调整为基立福全资子公司GDS100%的股份和天诚德国100%股份，根据初步评估结果，天诚德国100%股份拟作价约5.89亿欧元(折合约48亿元人民币)，GDS100%股份拟作价约50亿美元(折合约343亿元人民币)，此项交易或创A股市场医药行业最大并购案。

随着国内及国际血液制品行业竞争日趋激烈，国际化路线将成为血液制品企业谋求更广发展空间的新选择。本次上海莱士重组标的企业GDS，其控股股东基立福创立于1940年,总部位于西班牙Barcelona，是一家跨国生物制药公司,在美国、加拿大、西班牙、欧盟其他国和国际上开发，制造和销售等离子体衍生产品，主要制造人血蛋白等血清相关产品，是欧洲最大、全球三大血浆产品公司之一。

GDS作为基立福全资子公司，主营业务为核酸检测(NAT)和输血医疗检测。截至2018年9月30日，根据管理层报表，GDS及其下属子公司合并口径总资产约为40亿美元(折合约275亿元人民币)，2018年1-9月的主营业务收入约为5.7亿美元(折合约38亿元人民币)，2018年1-9月的EBITDA为2.7亿美元(折合约18亿元人民币)。粗略估计，如若此次重组顺利落地，GDS将直接为上海莱士创收全年EBITDA为3.6亿美元。

携手GDS技术为王 布局血制品全产业链

基立福稳居全球三大血液制品巨头之一，源于其十分注重血制品行业上下游的技术延伸布局，从GDS成熟的核酸血筛技术可见一斑，GDS经过长期发展建立起了安全可靠的市场美誉，其血液检测技术在美国的市场占有率高。核酸血筛技术(NAT)主要面向血站和浆站，用于检查全血和血浆中含有的乙肝、丙肝、艾滋病毒。我国血液检测采用传统酶免ELISA技术，但血清检测对应窗口期较长，而核酸检测可以大大缩短病毒检测窗口期并提高检测灵敏度，在全球主要发达国家普遍推广。未来上海莱士可利用GDS的核酸血筛技术替换传统酶免ELISA技术，以技术升级占据我国广阔的市场空间，建立起全产业链的发展模式。

业内人士分析，核酸血筛(NAT)业务和血浆采集业务高度协同。在欧美地区血浆采集的费用中有 10-20%的成本是检测费用，检测方法有核酸血筛和免疫血筛。核酸血筛具有更高的灵敏度等优势，超过 60%的地区对血液或血浆的检测都是使用的 NAT。GDS自身开发销售的核酸血筛仪器、试剂和软件能进一步降低自身血浆采集的成本，与上海莱士起到协同作用，增强市场竞争力。

本次上海莱士通过并购基立福旗下GDS，将借助其高水平的采浆能力和研发能力，切实提高上海莱士盈利能力，完善产业链全方位布局，逐步缩短与国际先进水平的差距，开拓全球市场，推动上海莱士发展的转型升级，努力打造外向型经济增长极，在新一轮的全球生物医药竞争格局中立于不败之地。