【原创】券商“寒冬”的微观样本：国元证券踩雷不断员工降薪 转股权卖房产度日

原标题：【原创】券商“寒冬”的微观样本：国元证券踩雷不断员工降薪 转股权卖房产度日

【财联社】（研究员 张爽）近期，一则“卖房度日”的新闻，将国元证券拉回了大众的视线。

根据上海联合产权交易所披露的信息显示，国元证券拟以近1000万元的价格转让位于上海市区的一处房产，并在披露中特别注明，不接受以贷款方式支付交易价款。

值得注意的是，上个月国元证券刚以3.85亿元转让其所持有的银行股权。11月17日，国元证券发布公告称，公司拟以每股3.01元价格将持有的徽商银行内资股1.28亿股转让给第一大股东安徽省国元金控集团。公司称转让股权系优化资源配置、盘活存量资产、改善财务结构，若该项交易顺利完成，将会为国元证券带来2.25亿的投资收益。

国元证券转股权、卖资产的背后，折射的是公司业绩下滑、资金端承压的现状。2018年前三季度，公司营收、净利分别下降34.92%和63.15%，加之今年踩雷9起违约债，此前发行60亿可转债方案被证监会暂缓表决，公司深陷资金紧张局面。

业绩惨淡 盈利承压

今年以来，受宏观经济和市场因素影响，券商板块整体遇冷，证券业“马太效应”凸显，龙头券商表现较强韧性，中小券商则受冲击较大。国元证券作为中小券商的代表，经营情况难言乐观。

国元证券的主营业务，主要包括经纪业务、投资银行业务、自营投资业务、资产管理业务及证券信用业务。分项目来看，信用业务和经纪业务在国元证券的主营收中占比较大，2018年1-6月，证券信用业务和经纪业务分别占比营收46.21%和39.64%，投资银行业务和资产管理业务则占比13.51%、5.47% 。

今年以来，由于经济增速放缓、金融去杠杆化等因素影响，A股市场呈现存量博弈、震荡下行格局，市场总体走势低迷。2018年上半年，在国元证券各项业务中，除资产管理和信用业务外，其他各项营业收入均呈下降趋势，营业利润率除证券信用业务外相比上年同期均全部下滑。

其中，自营投资业务营业收入降幅最大，同比下降122.16%，营业利润率同比下滑138.49%。国元证券由于受证券市场波动导致自营投资业务亏损，加之计提减值损失和补缴前期税款，支出大幅上涨，公司上半年业绩出现较大变动。而对于经纪业务收入下降的原因，国元证券称系行业经纪业务净佣金率持续下滑导致代理买卖证券等经纪业务收入下降。而投行业务由于受股权融资审核趋严、过会率低等因素影响，项目数量和规模双降，使承销保荐和财务顾问业务带来的投行营收下降。

数据来源：国元证券公告

实际上，国元证券经营业绩不佳的状况自2016年便已经出现端倪。2016年—2018 年三季度，公司归母净利润同比变动率分别为-49.52%、-14.35%和-63.15%。

而业绩承压、净利腰斩背后，除了受证券市场总体走势的影响，与国元证券自身的经营能力也不无关系。据wind数据显示，2018年三季报中，国元证券的销售净利率为20.17%，行业均值为27.97%，广发、国信等多家券商销售净利率均高达30%以上，国元证券净资产收益率为1.31%，与行业均值9.54%数值相差达8.23%，也在一定程度上证明了其经营能力在同行业对比中确略逊一筹。

接连踩雷 员工大幅降薪

2018 年以来，国内市场债券违约和资管产品违约高发，国元证券也深陷踩雷违约债的困境。财联社查阅资料发现，公司今年内累计涉及“16丹东港”、“17盛运01”、“16千里01”等共计9只违约债。公司期末单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款坏账计提达2821万元，其中未兑付债券账面金额达1.24亿元，由于合并范围内资管产品购买公司承销私募债到期未承兑，公司对该款项以50%比例计提坏账准备620万元。

数据来源：国元证券半年报

此外，国元证券自身还面临较大的应付债券余额，截止2018年上半年，应付债券余额达85.06亿元。

截止2018年9月末，国元证券的现金及现金等价物净增加额为负54.29亿元。其中，经营活动产生的现金流净额为负18.61亿元，筹资活动产生的现金流净额为负34.09亿元，其中，筹资活动现金流出同比增长 58.55%，主要系公司偿还债务增加所致。

在业绩疲乏、资金承压的情况下，各家券商纷纷选择开源节流以应对行业寒冬，而券商内部员工首当其冲。今年以来，金融领域裁员降薪的新闻甚嚣尘上，据中信建投研报，2018年上半年，32家券商公司的职工薪酬费用累计达 399.61 亿元，同比下降8.72%，其中，国海证券职工薪酬以33%的降幅居于降薪券商的首位，而国元证券以32%降幅紧随其后，成为此番降薪潮中降幅第二的券商。