东方时尚：驾校第一股的“败退人生”

原标题:东方时尚：驾校第一股的“败退人生”

作者 | 温星星

流程编辑 | 白鹤芋

上市近3年的“驾校第一股”东方时尚曾被世界纪录协会认证为“世界上规模最大的驾驶员培训机构”。

虽然是世界之最，名字也取得很时尚，但是上市以来业绩却并不时尚。

1

业绩持续下滑

东方时尚（603377.SH）2016年2月5日登陆上海证券交易所，但从上市当年至今，公司业绩出现了持续下滑。下图为公司近年来的业绩表现。

（数据来源：公司年报、choice）

2015年、2016年、2017年、2018年前三季度，公司的营收分别为13.27亿元、11.55亿元、11.73亿元、8.08亿元，净利润分别为3.16亿元、2.36亿元、2.22亿元、2.05亿元，扣非归母净利润分别为3.21亿元、2.32亿元、2.15亿元、0.75亿元。

虽然绝对额在A股来说表现尚可，但是营收、净利润、扣非归母净利润都是一年比一年减少。

2016年、2017年、2018年前三季度，公司净利润同比分别下降了25.18%、5.94%、3.32%，扣非规模净利润同比分别下降了27.79%、7.11%、61.26%。

其中，2018年前三季度扣非归母净利润下降幅度很大，可以推断公司本年非主营项目收益的增加，一定程度上平滑了净利润下降的幅度。

具体来看，2018年前三季度，公司营业外收入1.14亿元，同比增长1231.21%，主要是政府补偿款及政府奖励的增加，同期税前利润2.72亿元，营业外收入占到税前利润的比重高达41.99%。

而从主营业务收入地区分布看，北京地区是公司销售收入的主要来源地。

最近三年，北京地区销售收入占主营业务收入的比重一直在80%以上，对应的营业毛利则超过95%，但其对应的收入规模及占比也呈下降趋势，来自北京地区的销售收入从2015年的11.89亿元下降到2017年的9.61亿元，比重则从89.96%下降到82.29%。

下图为公司近三年主营业务收入构成：

（数据来源：公司年报、choice）

业绩下滑的背后，是目前国内学车人数确实减少了。

据公司公告，2018年1-6月，全国新领证驾驶人数1,325万人，较2017年同期1,381万人，减少56万人，下降4.06%，全国整体学车人数确有下降，市场增速放缓。

根据国家统计局数据显示，1997年至2003年人口出生率从16.57%下降至12.41%，相对应，从2015年到2021年满18岁的人口数量呈现下滑趋势，这意味着近几年学车主力人群数量下滑，进而导致整个市场学员数量下滑。

另外，北京地区市场下滑的原因还包括非首都功能人口疏解政策的实施，北京人口密度降低，这也影响北京市场整体学车人数和公司报名学员数量。

2

扩张受挫，子公司多为亏损

根据公告，公司表示一直“不忘初心”，外延扩张、并购异地驾校是公司发展战略规划的重要一举。

在全国每个城市都建设一所东方时尚驾驶学校，实现全国30%的市场份额，仍是公司奋斗的小目标。

不过，值得注意的是，上市以来的外延扩张仍对公司业绩造成了不小的影响。

截至2018年6月底，公司参控股子公司已从2015年的6家增加至18家，在18家参控股子公司中，超过一半的公司都处于亏损状态。

表：2018年上半年亏损参子公司一览

（数据来源：choice）

3

员工持股浮亏严重

驾培市场增长趋势放缓，学车人数的下滑，影响公司的业绩表现，而公司在二级市场的股价表现也节节败退。

据公开资料，东方时尚于2017年4月启动第一期员工持股计划，6月27日完成股票购买，累计买入数量669.57万股，占公司总股本的1.59%，购买均价约为35.89元，累计花费2.4亿元，上市持股计划锁定期为12个月，即自2017年6月27日起至2018年6月26日止。

目前未见该持股计划变动的公告，由于公司股价阴跌不断，以公司2018年最后一个交易日14.60的收盘价计算，该员工持股计划浮亏严重。

2018年10月，公司再次祭出第二次员工持股计划。

本期员工持股计划设立时的资金总额不超过20,000万元，其中员工自愿自筹资金不超过10,000万元，参加人员范围为公司董监高、公司及下属公司的核心及骨干员工，总人数预计不超过3000人，解禁期18个月。

第二次员工持股计划将在计划草案获得股东大会批准后6个月内实施，看着前面浮亏的员工，不知道还有多少自己人会积极认购？

4

募资回购股份

2018年10月26日，全国人大会常委会通过了修改《公司法》中关于“股份回购”规定的决定，新增了上市公司可通过发行债券来筹集资金回购股票。

2018年12月11日晚间，东方时尚披露公开发行可转债预案，募集资金总额不超过7.1亿元，投资于新能源车购置项目、回购股份、偿还银行贷款及补充流动资金，其中对回购股份项目拟投入2亿元，偿还银行贷款和补充流动资金2.10亿元，其余3亿元用于新能源车购置项目。

同日，公司修改了回购股份预案，其中将回购金额下限由5000万元修改为1.5亿元，回购上限金额保持3亿元不变，将回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起“6个月内”修改为“十二个月内”。

但是，发债预案能否最终实施，仍需证监会的核准。

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