​去年12月社融增速创新低 企业老板“借短不借长”

■本报记者肖君秀深圳报道

经济现在处于什么阶段，央行持续降准释放流动性，实体经济是否有所好转？

“2018年12月金融数据仍处于低迷状态，显示实体经济信用紧缩局面未现明显改观。而从近期的PMI、汽车销售、对外贸易等宏观数据来看，当前经济下行压力仍在加大。”央行最新金融数据发布之后，东方金诚首席宏观分析师王青对《华夏时报》记者分析说。

1月15日，央行发布2018年12月金融数据，市场依然乐观不起来——

先看整个社会融资，2018年12月新增社会融资规模1.59万亿，环比上月小幅多增；12月末社会融资存量200.75万亿元，同比增长9.78%，增速创下年内新低。再看银行信贷，2018年12月金融机构新增人民币贷款1.08万亿，同比上年同期多增4956亿，大幅超出市场预期，然而从贷款结构来看并不乐观。

专业人士如何穿透2018年12月的金融数据，看出实体经济的问题？

经济形势不好大国企融资需求不足

从社会融资数据来看，经济下行压力在加大，还没有企稳。

2018年12月新增社会融资规模1.59万亿，环比上月仅仅小幅多增707亿；与上年同期比多增33亿，基本处于持平，而增速进一步下滑。

2018年12月社融环比小幅增长，王青认为，原因是贷款核销和未贴现银行承兑汇票两项环比大幅多增，前者因季末银行加速不良贷款出清，后者或因年末企业短期融资需求上升，表现出一定的季节性规律。

银行信贷虽然高于上年同期，同比多增数千亿，但表外融资依然处于负增长的状态，同比大幅少增5252亿，所以即使2018年12月信贷和债券融资增量不错，但是社会融资还是迟迟起不来，增速还在进一步下滑。

从2018年整年社融数据来看，能更加清楚地看到去年金融状况以及经济形势， 2018年全年社会融资规模增量累计为19.26万亿元，比上年少3.14万亿元。2018年社会融资规模存量为200.75万亿元，同比增长9.8%，已经跌破10%，创下新低。

从细项看，非标规模收缩趋势不变，其中委托贷款、信托贷款降幅有所增大，未贴现承兑汇票规模有所回升。

央行调查统计司司长阮健弘称，2018年社融规模变动呈现“三多两少”的特点。

具体来说，“三多”表现为：一是对实体经济发放的人民币贷款同比多增。全年金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加15.67万亿元，比上年多增1.83万亿元，信贷对实体经济支持力度显著增强；二是债券融资显著增加。首先，全年企业债券净融资2.48万亿元，比上年多2.03万亿元。其次，存款类金融机构资产支持证券融资为5940亿元，比上年多3963亿元。第三，地方政府专项债券净融资1.79万亿元；三是贷款核销同比多增。全年贷款核销为1.02万亿元，比上年多2565亿元。

“两少”主要表现为：一是表外融资大幅减少。全年表外融资减少2.93万亿元，比上年多减6.5万亿元；二是股票融资同比少增。全年非金融企业境内股票融资为3606亿元，比上年少5153亿元。

值得注意的是，社融存量增速的持续下滑引发了市场的担忧。经济学家邓海清表示，随着社融存量基数扩大，需要的新增社融会越来越高，只看社融新增不能抓住主要矛盾。看社融存量增速则包含了基数扩大的因素，从而与其他经济数据的同比增速具有可比性。从社融同比增速对经济的领先性看，社融存量增速对经济具有半年左右的领先性。目前社融存量增速仍未触底，意味着对当前经济不宜太早乐观。

对于为何社融存量增速会持续下滑，阮健弘透露，央行做了相应的调研，可以从两方面解释，一是金融方面体现为银行表外融资下降明显，这是结构性去杠杆的结果，也与金融体系风险偏好下降有关；二是从实体经济方面看，与政府平台相关的行业和债务负担大的国企的有效融资需求不足。

也就是说，一是表外融资收缩造成，二是实体经济不好，地方政府和大国企融资需求少不愿借钱。

王青表示，近期监管层围绕稳定资本市场和改善民营企业融资环境密集发声，并出台系列措施，目前政策效果已有一定释放，这在银行信贷和企业信用债市场体现较为明显。不过，由于表外融资持续收缩，月末社融存量增速较上月末下滑0.1个百分点至9.8%，续创历史新低，表明实体经济仍在经历信用紧缩过程。

短期周转过冬，老板不愿借长钱

社会融资增速还是起不来，但是2018年12月的信贷超出预期。数据显示，12月新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增4956亿元。实体经济是否出现了好转迹象？华创证券认为，12月新增贷款增长属于“总量增长掺杂结构杂质”，理由在于，一、实体部门贷款增长主要依靠居民短贷和企业票据融资的冲量；二、非银金融机构贷款给12月人民币贷款做了边际补充。

一句话，实体经济贷款需求不足，都是靠其他信贷数据冲上去，这种贷款还是比较虚。分项来看信贷数据，更加一目了然。

经济好转，企业就会转向中长期贷款，但是12月新增人民币贷款依然呈现短期化，12月票据融资和短期贷款新增约4100亿，同比大幅多增约3500亿，占比高达70%。2018年短期贷款和票据融资比重大幅上升，与上年比占比增加约1倍。

“表明在风险偏好下降、流动性偏好上升背景下，银行更多选择票据及短期贷款来达到监管要求。但这些短期资金无法带来企业资本开支与投资的改善，这也是宽货币向宽信用传导不畅的一个原因。”王青说。

企业的长期贷款又如何呢？2018年12月企业中长期贷款新增近2000亿，环比季节性少增约1300亿，同比依然处于负增状态，但幅度有所收敛。监管层大力鼓励金融机构加大对民营企业、小微企业以及基建补短板项目支持，使得企业中长期贷款下滑趋势未变，幅度有所收窄。

2018年12月的信贷数据，不仅依靠企业短期贷款冲量，还来自于居民贷款占比仍较高。当月新增居民贷款约4500亿，同比多增约1200亿，当月居民贷款占新增信贷的比重为41.7%。虽然与上月相比占比回落，但是整个占比仍然较高。