排队两年两次更新招股书，西凤酒此次能否终结IPO长跑

一条财经/ 丁锦

【摘要】营收和净利润逐年增长，销售收入省内占总营收七成以上，省外却只占不到三成，西凤酒如何打破走不出陕西省的尴尬?

5月2日，证监会官网显示，陕西西凤酒股份有限公司预先披露更新了招股书。

据悉，2016年4月，陕西西凤酒股份有限公司第一次提交了招股说明书，2017年5月，陕西西凤酒更新了招股说明书，但有媒体称，该次招股书随后已被撤回。证监会官网已无2017年更新的招股书记录。

西凤酒是中国凤香型白酒的典型代表，与茅台、汾酒、泸州老窖并称“四大名酒”。

招股书披露的财务数据显示，2015 年、2016 年及2017 年，西凤酒公司的营业收入分别为28.03亿元、28.67亿元和31.7亿元，净利润分别为2.63亿元、3.5亿元、4.48亿元。

图：合并利润表

营收和净利润逐年增长的情况下，却是走不出陕西省的尴尬。西凤酒虽被称为全国性名酒，但招股书披露，陕西省内市场销售收入占主营业务收入的七成以上，省外销售收入只占不到三成。

近半年，贵州茅台股价一路飙升，以近万亿的市值，成为超过LV的全球最大市值奢侈品公司。“万亿茅台现象”更是引发了全社会对白酒行业的关注和讨论。

距离第一次提交招股书已经两年，乘着“四大名酒”头衔和“茅台热”的春风，西凤酒此次预先披露更新后，能否顺利进入初审环节，尽快上市？

  内控或成关注重点

且不说2012年被多家媒体报道的“巨亏4.2亿涉利益输送”的事情，更不提2016年底西凤酒厂原总经理张锁祥、原副总经理高波因贪污、行贿等被判刑。

此次招股书中披露，2016年6月，在财务人员轮岗时发现财务管理中心原银行出纳张某及原资金组组长权某利用职务便利，多次挪用银行承兑汇票共计5800万元。两名犯罪人违规挪用公司票据期间为2013年6月至2016年5月，票据挪用的各期金额如下：

2016年相关媒体对这一事件也做了报道，“西凤的两名出纳将客户打过来的承兑汇票私自挪用出来去放高利贷，结果被骗，涉及金额近亿元。两名出纳已被相关部门予以控制。”

相关人士解释，客户打过来的承兑汇票，有一定的兑换期限。通常公司不会马上取出入账，因为如果时间不到，折现需要支付利息。收到承兑汇票后，公司一般都放在财务出纳处，等时间到了再予以入账。这中间就存在一定的时间差，有了一定的管理漏洞。这笔承兑汇票是可以提前兑现的，只需要贴息折现即可。

虽然招股书中称，该事件不构成公司内控制度的重大或重要缺陷，但长达三年的时间里，两人挪用票据的行为都未被发现，最后不论是因岗位轮岗，还是财务被高利贷骗了事情才败露，陕西西凤酒都无法否认内控存在漏洞的事实。

而对陕西西凤酒来说，因内控出现的种种问题，已不是孤例。

据了解，西凤酒的营业收入中约99.43% 来源于经销收入，而经销收入中占七成的是品牌经销。招股书披露，品牌经销模式的特点是，品牌经销商与发行人合作开发产品系列，同时市场开发以品牌经销商为主，经销商自行投入费用拓展市场。

这种销售模式对于快速扩张西凤酒的销售渠道、扩大市场占有率和品牌知名度有显著效果。但另一方面，也埋下了西凤酒对品牌经销商控制力不强的隐患。

资料显示，为强化核心品牌价值，2017年白酒巨头们纷纷开启了“瘦身竞赛”，酒企相继推出着重整顿、清理子品牌的政策。茅台、五粮液等更是带头以强硬姿态砍掉众多旗下子品牌、包销品牌。

西凤酒对包销品牌也开展了“瘦身”方面的相关举措，但因品牌经销的销量持续占比过高，各方利益难以平衡，因此在条码删减、清理子品牌的行动中迟迟未能有实质进展。而由子品牌引发的各种纠纷更是层出不穷。

图：销售模式及占比

根据天眼查信息，与陕西西凤酒股份有限公司有关的法律诉讼有71起，其中大多涉及加工合同纠纷、产品责任纠纷、名誉纠纷、商标权纠纷等。

2018年1月19日，中国网报道称，陕西咸阳某消费者在购买的10箱西凤酒中发现有部分酒灌装含量不足的情况。厂家以渗漏等理由搪塞，至今问题未解决。记者联系西凤酒宣传部负责人核实信息，负责人表示，灌装含量不足的情况确实存在，厂家始终与消费者保持沟通，只是就赔偿问题尚未达成一致。

陕西西凤酒股份有限公司的IPO进程又提速一步，但因内控缺陷引发的多种问题，是否会影响西凤酒上市的步伐？