华夏幸福三季度成绩单：高增长优结构和可持续的未来

10月26日晚，华夏幸福（600340.SH）交出2018年前三季度的成绩单。

1-9月，华夏幸福完成营业收入451.41亿，同比增长46.14%；实现归属母公司净利润78.78亿，同比增长26.49%。净利率达到17.45%。

在前三季度中，公司新签PPP项目合作协议共17个，包括14个产业新城项目和3个产业小镇项目，其中有13个位于非京津冀区域。

数据来看，在宏观经济下行压力加大、行业调控趋近的背景下，华夏幸福的增速及净利率同业相较依然处于高位，实现业绩的稳健增长。尤为难能可贵的是，在公司规模继续扩大的同时，财务结构和业务结构亦呈现出不断优化的态势。

财务结构完善背后的双管齐下

从三季度报告来看，华夏幸福财务结构的优化呈现出两个特点。

一是现金流充裕。公司第三季度经营活动产生的现金流量净额连续两个季度为正，年内呈现明显改善的趋势。同时，第三季度回款率达到59%，较上半年回款率46%高。

二是偿债能力强。短期借款与年初相比继续下降，债期压力大大缓解。目前，公司持有379亿元货币资金，高于公司一年内到期的有息负债，偿债无压力。

三是业绩锁定性强。截至9月底，公司预收账款达到1525亿元，预计将在未来二三年内逐步结转为公司的营业收入与利润，有利于锁定公司未来三年持续高增长的经营业绩。

可以说，华夏幸福财务结构的改善来自于内外两方面原因。

对外来看，经营质量的综合性提升是核心。在去化为艰、行业调控依旧吃紧的情况下，华夏幸福保持着此前强劲的销售能力，前三季度实现销售额1077亿元；实现销售面积962万平米，同比增长53%。与此同时，销售费用却实现同比下降，远低于同期营业收入46%的增幅。可以看出，在公司管控能力进一步提升的基础上，通过战略和资源匹配的更聚焦完成了经营质量的升级。

对内来看，股权激励的实施进一步实现了公司与团队的命运共同体构建。2018年6月9日，公告披露股票期权与限制性股票激励计划，拟采用股票期权与限制性股票结合的方式授予公司董事、高级管理人员等百余人权益合计11,761.00万份，约占公司股本总额的3.98%。9月3日，公司首次授予的股票期权完成相关登记手续。9月20日，公司完成首次授予的限制性股票登记手续。

治理结构的优化，标志着华夏幸福长效激励约束机制进一步完善，团队凝聚力和企业核心竞争力的提升为经营目标的实现提供了坚实基础。

业务结构优化背后的商业模式再思考

此前，华夏幸福高增长的同时，外界往往会有业务区域过于集中、可复制能力的隐忧。

毕竟，从本世纪初伊始，华夏幸福就运用产业新城模式打造具有强劲竞争力和可持续发展能力的城市。那么，是否华夏幸福的模式只能局限于京津冀，是否还会有第二个固安呢？外部市场是否认可华夏幸福在城市运营上的能力呢？

从三季度报告来看，有三组数据对疑问进行了回答：一是2018年前三季度，公司新签PPP项目合作协议共17个，包括14个产业新城项目和3个产业小镇项目，其中有13个位于非京津冀区域。

二是非京津冀区域前三季度实现销售面积443万方，占总销售面积比例达到46%，较去年同期增长90%。

三是环南京、环郑州、环杭州区域1-9 月销售面积占比分别达到13%、11%、7%，环合肥、环武汉区域开始贡献。继环南京和环杭州区域之后，以环郑州区域为代表的新异地复制增长极持续显现。

不难看到，在将固安打造成为中国产业新城的标杆性项目之后，华夏幸福的市场认可度因为明星项目带来的成功，正在迅速释放和扩大。

究其原因，在固安产业新城的打造过程中，华夏幸福积累起的核心竞争力至少包括：产业的孵化与培育能力、优异的营商环境与良好的居住环境相融合的构建能力、高起点高标准的城市规划和建设能力以及对外部要素充满吸引力的城市营销能力。

上述四点，是在我国进入高质量发展阶段后，城市欲实现自我更新，提升综合竞争力的普遍性需求：传统产业要升级、新型产业要孵化需要更多的产业资源的注入；城市吸引的提升除了老城升级更需要新城的引领；具有世界级眼光的城市规划和建设能力是新城打造必要的基础，最终要通过营商和生活环境的综合打造来实现城市的可持续发展。

也正由此，华夏幸福将其核心竞争力注入旗下产品产业新城和产业小镇中，在市场的普遍性需求下，华夏幸福异地复制的速度也就不难理解了。

目前，与华夏幸福建立合作关系且持有待开发土地的区域众多，如果说，2017年是华夏幸福异地复制的“快进”年。那么，2018年华夏幸福可以说是锋芒初现了。

强强联手后的未来

三季度中，华夏幸福的另一件大事就是平安入股。

2018年7月10日及8月10日，华夏控股与平安资管、平安人寿分别签订《股份转让协议》、《股份转让协议之补充协议》，平安人寿拟通过协议转让方式实际受让582,124,502股公司股份（占总股本19.70%）9月11日，公司公告此次协议转让股份完成过户登记。公司2018年第十次临时股东大会审议通过选举由平安提名的孟森、王威作为公司董事。

9月26日，公司与中国平安在深圳签署了《中国平安保险（集团）股份有限公司与华夏幸福基业股份有限公司战略合作框架协议》。

上述股份转让的完成及战略合作协议的的签署，使得华夏幸福已成为中国平安的重要战略协同企业，公司与中国平安将在综合金融服务、产业新城、新兴实业协同发展等领域加强全面战略合作。

事实上，华夏幸福与金融巨头合作，提高资本运营能力，为城市和产业提供更大力度的金融支撑，是公司近几年来的重要战略之一，也是其高速发展的重要推手。

仅2018年，3月，公司与湖北银行股份有限公司签署《全面战略合作协议》，湖北银行将根据华夏幸福投资发展规划以及湖北银行对华夏幸福的信用评估，自2018年至2021年期间，双方合作融资总量累计为100亿元人民币。

5月，华夏幸福与中信银行股份有限公司签署《战略合作协议》，中信银行向华夏幸福集团提供总额不超过人民币315亿元的集团授信额度，其中产业新城授信额度不超过165亿元。

目前，公司已获得中诚信、联合、东方金诚等多家国内顶级评级公司“AAA”主体信用评级。报告期内，公司获得国际信用评级机构惠誉“BB+”独立公司评级，展望为稳定。

平安的入股，标志着华夏幸福在城市、实业、资本的深度融合中开启了新的篇章，成为华夏幸福未来进一步健康可持续发展的重要里程碑。