洪灏:在未来5-7年内，新兴市场价值股值得关注

经历过多轮洗礼后的资本市场，关于“底部究竟是否出现”的争论不绝于耳。1月9日，“凤栖梧桐共话狮山”财经峰会中，交银国际董事总经理洪灏提出了明确的观点——“目前市场已经进入底部区域”。

在“凤栖梧桐共话狮山”财经峰会主题为“港股估值中枢及2019年金融市场展望”圆桌讨论环节中，面对“市场底部何时到来？”的问题，交银国际董事总经理洪灝开场就抛出了一句令人意想不到的回复——“这个问题他也很想知道”。

不过，这只不过是调节现场气氛的小插曲。在接下来的问答环节中，洪灏提出了自己的观点——“目前市场确实已经进入底部区域”。

“港股估值中枢及2019年金融市场展望”圆桌讨论现场

市场已进入底部区域但无法确定最低点

在洪灏看来，对于底部的讨论，从2018年到现在，一直没有间断过。从2018年六月份之后，市场加速的现行，尤其是央行几次降准之后，一直没有停止过这个讨论。只不过需要注意的是，底部和底是两个概念，底部是一个点。

洪灏解释道，从2016年1月份开始到2018年1月份，经历了两年的上行趋势，直到去年6月份时，市场跌幅其实已经很深了。当跌到2600（上证指数）点的时候，市场都在争论这个低点是不是本轮市场的底部？事实胜于雄辩，在经历几轮降准之后，最近看到的这个指数点位比2016年的低点还要低。故此，底部是一个点，需要经历很长一段时间才可以确认。不过目前可以确定的是，无论从指数还是在点位来讲，现在已经进入底部区域。不过究竟哪一个是最低点，洪灏也无法确定。

港股表现逊色于A股

有经验的投资者都知道，港股市场的地位非常特殊。香港资本市场是游离于外盘与A股之间，同时受两方市场影响。根据市场的初步判断，目前，A股有见底之势，那么，港股市场的将会如何演绎呢？

洪灏认为，港股与A股市场的关系很简单。之前他曾经专门研究过这个问题。他认为，二者的关系可以公式来进行测算：恒生指数=上证指数*10

洪灏指出，在每一个历史的底部，由于A股前期比港股跌的多且港股受到外围市场的影响，而大部分港股上市公司的盈利来自于中国市场，但受到美联储货币政策的干扰。所以在下一个阶段（A股寻底的阶段），港股也会企稳，但其表现实际要逊色于A股。

交银国际董事总经理洪灝

科创板在市场局部范围内实现了注册制

洪灏认为，科创板是长期的利好。2016年，曾经尝试过一次，但失败了。当时的注册制引进了熔断的机制。本次科创板的意义在于并非制造一个特别板给科技创新企业，更重要的是，它在市场局部范围内实现了注册制，这是非常重要的变动。如果大力推广的话，将是翻天覆地的变化。

在洪灏看来，A股市场有一个非常流行的获利策略——打新。如果新A股发行，获利风险远远低于其他投资方式。所以新股发行的时候，打新者一定会有回报。现在推行注册制让市场决定新上市的公司估值和倍数，不能是2-3倍，要比市场现有的估值还要高。因为市场有好的公司，因为市场情绪流动性升值，这时就会发现。届时，不应该上市的公司，不再无条件无效上市。举例而言，香港每年IPO融资量是全球第一，从2012年到2015年6月份,香港市场涨幅为40-50%，但它并不以估值的扩张为基础，而是以盈利增长为基础，这才是真正的优势。这项优势持续了接近4年，这也是最容易被人忽略的事情即在有效的市场里，资本不再持续为无效公司进行投资，这个市场才是更有效，更规范，更有利与机构和散户投资的市场。

洪灏投资寄语——未来5-7年关注新兴市场价值股

2019年很可能是计划做一个长期计划的一年，要试图找一些穿越周期5-7年的机会。目前有一个明显的机会——新兴市场的价值股。一般在做回归分析时，要参考价值和成长因子。经过研究发现，成长型股票估值比价值股高到3-5倍，在历史上，这个现象只在2008年发生过一次。故此，从配置的角度来考虑，洪灏建议从2019年到未来5-7年内，可关注新兴市场价值股。

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