张岸元：科创板制度设计明显优于其他版块

凤凰网财经讯（彭彬）1月30日晚间，证监会发布科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）、科创板上市公司持续监管办法（试行）。办法主要要点包括，科创板投资者准入门槛50万，需24个月投资经验；未来严格退市制度，简化退市流程，不再有暂停上市、恢复交易环节。

对此，东兴证券首席经济学家张岸元向凤凰网财经表示，科创板注册制框架在市场、机构、监管及产业支持等方面均作出了重大改革，从制度设计看，应优于国内其他版块。

科创板为吸引优质科创企业进入市场，审核要求将以预计市值为标准，放低盈利门槛。另外，审核周期压缩、暂不披露范围明确，同股不同权，股权激励份额限制放宽、自主选择发行时点等都将为科创企业解决痛点。

而配合注册制设立的退出机制从严，取消暂停和恢复上市机制，首年不达标即ST，财务粉饰即退市，严格的退市制度将有效打破劣币驱逐良币的注册制弊端，增强市场自我清理能力。

张岸元表示，科创板将“试行保荐人相关子公司“跟投”制度”，跟投比例在2-5%，保荐人还需在“上市当年剩余时间及其后3 个完整会计年度”持续督导，并每半年出具分析报告，“保荐一体”将促进一级市场投资与二级市场研究的加速融合。申请上市过程中投行等中介机构将对企业业务积累较深理解，保荐一体将促进尽职调查转化为二级市场有效主动管理能力，为引入长期资金清扫障碍。

“近年来，我国会计准则与与国际准则显著趋同，财务信息国际可比性增强，多数细分领域均可在纳斯纳等市场找到可比标的。”张岸元认为，诈欺上市维持3个完整会计年度不被爆出的可能性极低。相比此前个别公司花三年时间营造诈欺上市骗局的情况，在科创板更强调法律规则的条件下，花三年时间维持一个泡沫不破要花的成本要高得多，以此将倒逼保荐机构提高客户选择审慎度，建立良性循环。

张岸元认为，未来，“建立健全以信息披露为中心的注册制规则体系”成为证监会重要职能，具体制度制定将由交易所实施。监管体系将下放权力，监审分离。

而在放宽涨跌停制度促进市场有效性的同时，发行时点由发行人自主选择等制度将减少流动性冲击，另外，合格投资人门槛也将减少对一般居民的消费挤出。

张岸元表示，科创产业通常享受各方面的优惠政策，容易导致一些骗补行为，另一方面也使得部分其他产业出于税务筹划、享受补贴等目的盲目多元化，跨界投资科创产业，形成部分科创团队在多元化企业中的非核心低位。征求意见稿要求“科创公司募集资金应当用于主营业务，重点投向科技创新领域”，并要求建立资金使用管理制度予以披露，明确的资金使用要求将强调科创团队核心地位，提高科创企业对于本业的专注度。

科创板将重点支持“新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业”六大产业。尤其2019年开始5G投资需求将逐步释放，并带动后期设备、内容与各产业结合的投资机会，仅间接融资将难以满足融资需求，科创板的推出将助力产业融资，推动产业发展。

“科创板在市场、机构、监管等方面均有所突破，注册制配套监管框架基本完备，股权融资增量入口得到有效拓宽。当然，科创板以后的实际运行情况，取决于宏观走势以及科创板的上市公司质量。” 张岸元表示。