医美公司新氧赴美IPO：毛利高达85.2% 营销费用占收入一半

北京新氧科技有限公司（下称“新氧”）已向美国证劵交易委员会（SEC）提交招股说明书，拟在纳斯达克上市，代码为SY。

新氧此次承销商为德意志银行和中金公司，但公司暂未在招股说明书中透露发行数量、发行价格区间等信息。

暴利式增长毛利达85.2%

我们先来看看新氧的相关数据，招股书显示，新氧近三年营收规模实现快速增长，2016年-2018年其总营收分别为0.49亿元、2.59亿元、6.17亿元（约合8980万美元），增速达428%、138%，同时2018年实现净利润5508万元，同比大幅增长220%。

新氧App的平均月活用户数量，2016年-2018年分别为290万，480万和1030万。

目前新氧提供的服务主要包括三个方面，PCG内容（原创的医美信息）、UGC内容（用户生产内容）和医美预订服务。

内容方面，2018年第四季度，新氧通过社交媒体网络和特定媒体平台传播的媒体内容，平均每月有超过2.4亿的观看量。

预订服务方面，覆盖中国超过300个城市、近4000家认证医美机构供用户选择，主要包括医院、门诊部和诊所。此外，新氧覆盖包含齿科在内的消费医疗机构总数接近6000家。

根据弗若斯特沙利文的调研，2018年通过新氧平台促成的医美服务交易总额为21亿元(约3.1亿美元)，占当年线上预约医美服务交易总额的33.1%。

收入结构来看，新氧收入来源为信息服务和医美预订服务。信息服务是指来自医美机构的广告收入，2018年该部分收入为4.15亿元，占比62.3%，预订服务收入为2.02亿元，占比32.7%。

起初，预订服务为新氧主要收入，随着收入结构的转型，新氧的毛利率也从2016年的48.7%，增长到2018年的85.2%。

而新氧最大的成本为营销费用，新氧主要的成本则是高昂的营销费用，2018年公司营销费用为3.06亿元，占到公司收入的49.6%。

增速放缓巨头加入竞争行列

不容忽视的一点，新氧营收环比增速正逐步放缓。招股书显示，2018年Q4营收1.83亿元，环比增长8.7%，已降速至不足10%。

如此看来，新氧的高增长已面临瓶颈。

从月活数据来看，相较于其他平台，用户群体数量并无优势。同时其营销费用大量投入广告，包括电视节目冠名、视频平台植入、其他App广告等，而其除了炒作，话题度并不高，用户自身传播能力弱，自身获客能力差。

而且医美行业不同于其他，用户粘性弱，复购能力差。很多项目均可以不通过平台直接到医美机构经行沟通、选择、缴费，直接跳过新氧环节。新氧也意识到这一点，开始嵌入直播、引入行业KOL、主打网红经济。

从A轮融资开始，新氧共获得6轮融资，累计融资金额已超15亿元，也可谓是烧钱机器。

2018年3月和9月，新氧分别2亿元D-2轮融资和7000万美元E轮融资，投资者中有兰馨亚洲投资、经纬中国、Apax Partners等知名投资机构。

2018年E轮融资之后，创始人金星仍称，“目前新氧财务状况良好，现金储备非常丰富，并不着急上市”。

如今短短半年IPO已启动，究竟是缺钱，还是迫于投资方压力呢？

一般互联网企业E轮融资后，背后投资机构的基金存续期可能集中到期，需要通过IPO或其他途径退出，而大多数互联网公司及其大股东没有相应的回购能力及转让接盘能力，投资方可能寻求通过IPO实现退出。

招股书显示，经纬中国持有新氧21.7%的股份，挚信资本持有公司17.5%的股份，Youthful Acquisition LP持有10.8%的股份，兰馨亚洲持有公司9.3%的股份，新氧董事邵珲持有公司28.8%的股份，但他即将辞去公司董事职位。

同时，市场竞争逐步加剧，除同行业的更美、悦美等，更有阿里、美团点评这样的巨头加入，社群+预定的模式极易被复制，若医美的巨大市场的吸引力足够大，且平台门槛低，互联网巨头便可以轻而易举的攻城掠地。

涉多起纠纷价值导向问题浮现

激烈的竞争，使互联网平台红利逐渐减弱，获客成本逐渐增高，流量分散集中度低。对于这些竞争，新氧认为其自身拥有牢不可破的壁垒，那就是优质的服务和内容。

然而事实是这样吗？新氧不断被爆出原创内容抄袭、负面评论遭删除、照片不真实等消息，为其优质内容打上一个大大的问号。

启信宝信息显示，新氧存在自身风险68条，多为肖像权、名誉权纠纷，涉及明星李小璐、黄渤等明星，另外还存在3起生命权、健康权、身体权纠纷。同时，新氧还存在关联风险7条；裁判文书记录46起；开庭公告14起；法院公告8起。

此前更是有媒体曝出，新氧强推无证机构发生致残事件、机构、医生资质造假与刷单问题，身陷负面新闻不断。

目前，新氧也在严厉打击负面现象，但还有绕不开的一点，就是价值导向。

起初，新氧将宣传核心定位于“美是每个人值得追求的权利”，然而现在的新氧，给人感觉更多的是为大家定义审美。每一张面孔的背后，都有自身的美，公众平台更应去引导大家发现美，而不是千篇一律的去定义美。

新氧的发展，还停留在初始阶段，成长中的每一步都可能致命。如何脱颖而出，如何树立坚实壁垒，如何让市场肯定其价值，都是急需面对的问题，道阻且长。

中国医美行业没有数据

对于医美行业，联合丽格董事长李滨表示，中国医美是一个没有数据的世界。

李滨在文中表示：“ISAPS（美国国际整形美容外科学会）2017度全球整形美容外科市场的统计报告，基于1329名来自不同国家的整形外科医生的大数据分析，但是，其中没有中国大陆的数据。”

所谓的中国是全球第二大医美市场，每年正以40%速度崛起，上千亿的市场规模，都是没有数据来源依据的。

ISAPS根据数据采样分析称：2017年全球（除去中国大陆）的治疗总量在下滑，首次出现负增长，但手术治疗量增长了4%，非手术治疗下滑了5%，非手术面部年轻化治疗下滑了20%。

全球治疗总量前5位排名是：美国、巴西、日本、墨西哥、意大利，后面是德国、哥伦比亚和泰国；6到8位的排名取代了俄罗斯、印度和土耳其。

李滨更是在文中坦言，基于真实数据展现出来的市场变化，对于投资人、医美行业从业者，才具有更大的指导意义。