今世缘经营现金流上市以来首次为负，二股东大幅减持

内容来源：五谷财经

4月12日晚间，今世缘（603369.SH）发布了2018年年度报告和2019年第一季度报告，对于其业绩表现，酒圈人士直言：“喜中带忧”。

2019年第一季度，今世缘实现营业收入约为19.54亿元，同比增幅在31%以上；归属于上市公司股东的净利润约为6.41亿元，和2017年5.09亿元相比，增幅在26%左右。

尽管2019年第一季度收入和净利继续保持着双位数增长态势，但是，净利增幅低于同期收入增幅。

另外，2019年第一季度，今世缘经营活动产生的现金流量净额则为负数，约为-0.54亿元，与2018年第一季度约为1.49亿元相比，降幅在136%以上，投资者直言：“这个财务指标表现难看”！

《五谷财经》统计发现，今世缘于2014年7月登陆上交所，而2015年第一季度、2016年第一季度、2017年第一季度和2018年第一季度，今世缘经营活动产生的现金流量净额“清一色”都为正数；换言之，2019年第一季度是今世缘上市以来经营活动产生的现金流量净额首次为负的第一季度。

对此，今世缘方面在公告中指出，经营活动产生的现金流量净额为负，主要系上年末预收款较多及本期缴纳税款较多。

与此同时，截止2019年第一季度末，今世缘的预收款项不到2.92亿元，和2018年12月31日约为11.68亿元相比，降幅在75%左右。

2015年第一季度末、2016年第一季度末、2017年第一季度末和2018年第一季度末，今世缘的预收款项分别约为1.89亿和1.01亿、1.12亿和2.44亿元，和2014年末、2015年末、2016年末和2017年末各自约为3.3亿、3.15亿、4.86亿和8.15亿元，降幅各在43%、68%、77%和70%左右。

从以上数据不难发现，自从上市以来，第一季度末，今世缘的预收款项大幅下滑属于“惯例”，并非“特例”。

不过，每次今世缘方面在公告给出的理由略有不同，比如经销商预收款项减少，再比如季节性因素导致预收款项的减少。

业内人士认为，预收账款不仅是企业下游议价能力的体现，也是收入的先行指标，预收账款大幅增加的企业，收入接下来大概率也会增加，而预收账款大幅减少的企业，收入接下来大概率也会下滑。

另外，2019年第一季度，今世缘销售费用约为3.1亿元，同比增幅在43%以上；对此，今世缘方面表示，主要是营销业务增长，市场投入加大。

“今世缘2019年第一季度业绩表现有喜有忧，个别财务指标恶化严重，比如经营现金流；另外，销售费用增幅过快，远超同期收入，因此，在一定程度上拖累了今世缘的净利增幅，”一位证券人士告诉《五谷财经》，贵州茅台和顺鑫农业为何备受投资者的青睐，就在于各大主要财务指标表现都很好，“白酒行业近年来竞争激烈，企业都在加大费用投入，但是，如果费用增幅长期高于同期收入增幅，净利表现肯定会略为逊色，而且，依赖高费用助推业绩增长的状态也不可持续。”

值得关注的是，2018年，今世缘销售费用约为5.86亿元，与2017年4.28亿元相比，增幅在37%左右。

2018年，今世缘实现营业收入约为37.36亿元，同比增幅不到27%；归属于上市公司股东的净利润约为11.51亿元，同比增幅在29%以内。

虽然2018年销售费用远超同期收入增幅，但是，同期净利增幅依然略高于同期收入增幅，而这得归功于今世缘的高端白酒表现。

2018年，今世缘白酒营业收入较上年增加7.8亿元左右，同比增幅接近27%；白酒营业成本较上年增加约为1.76亿元，同比增加21%左右。

对此，今世缘方面指出，因公司白酒产品结构持续优化，特A类以上产品产销两旺，使得报告期内公司白酒的营业收入增长率高于营业成本的增长率。

数据显示，2018年，今世缘旗下特A+类、特A类、A类、B类、C类、D类和其他贡献的营业收入，分别约为18.45亿、12.63亿、3.08亿、1.65亿、1.08亿、0.08亿和0.17亿元，同比变动各在+43%、+21%、+20%、+4%、-29%、-24%和+25%左右。

从以上数据，可以得知，2018年，今世缘旗下特A+类白酒收入最多、增幅最大，并且，已经占据今世缘整体收入的“半壁江山”。

不过，与2018年前三季度相比，2018年第四季度今世缘的收入表现较差，引发投资者担忧。

公告显示，2018年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度，今世缘营业收入各自约为14.9亿、8.7亿、7.99亿和5.77亿元；归属于上市公司股东的净利润分别约为5.09亿、3.47亿、1.73亿和1.22亿元。

而2017年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度，今世缘营业收入各自约为11.37亿、6.67亿、5.89亿和5.59亿元；归属于上市公司股东的净利润分别约为3.85亿、2.64亿、1.27亿和1.2亿元。

对比一下，就能得知，2018年第四季度，今世缘营业收入同比增幅仅为3%，归属于上市公司股东的净利润同比增幅则不到2%。

中信建投分析认为，2018年四季度之所以增长速度慢，主要是因为今世缘在第四季度清理渠道库存，为2019年做准备所致。

不过，业界也有不同看法！

白酒行业分析师蔡学飞就表示，2018年第四季度伴随着以茅台为代表的整个中国名酒进入调整期，受到宏观经济的限制，加之过高过快的增长带来的渠道压力过大，今世缘出现下滑。

“尽管2018年销售费用增幅更高，但得益于高端白酒，今世缘净利增幅表现优于收入增幅；不过，等到2019年第一季度，销售费用持续过快增长，就开始蚕食净利表现了，”上述证券人士告诉《五谷财经》，如果今世缘高管团队不能扭转销售费用持续过快增长的局面，未来净利增幅可能会继续下滑。

日前，今世缘发布公告，作为第二大股东的上海铭大实业（集团）有限公司合计减持1254.5万股，减持金额在2.38亿元以上。

据报道，主要股东减持上市公司股票的理由一般有两种，一是单纯地获取投资收益，二是不看好后市股价的表现进而提前套现。