Uber为了上市虚报50亿净增长额，如此拼命图什么？

上市能否拯救烧钱的网约车？

文 / 华商韬略 张凌云

尽管已失去共享出行第一股的机会，Uber还是要上市了。

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4月12日，Uber向美国证券交易所（SEC）正式递交了IPO申请文件，股票代码为UBER，计划5月在纽约证券交易所上市，预计发售价值100亿美元的股票，估值约为900-1000亿美元。

届时，Uber有望成就今年美股最大IPO。

自Facebook和阿里巴巴分别在2012年和2014年以1040亿、1680亿美元的估值上市后，Uber将是第三家挑战千亿估值上市的科技巨头。

今年是Uber成立的第十年。十年里，Uber总计获得超200亿美元的资金，是美国史上融资最多的创业公司。但与此同时，Uber也烧掉了100多亿美元，用巨额补贴在全球出行市场打出了一片天。

2016年，Uber创始人Travis Kalanick曾表示公司不着急上市，“最近几年绝非Uber上市的最好时机”。

但Uber实在等不到最好时机了。

2018年10月，承销商高盛和摩根士丹利对Uber的估值达1200亿美元，而据《华尔街日报》报道，Uber最新估值已下调为1000亿美元。

私募资金已经无力再支持Uber大规模的烧钱行为，若估值继续下跌，Uber将愈发被动。此时，寻求上市，或是唯一的出路。

为了顺利上市，与常规的画大饼操作不同，Uber甩掉了很多包袱，以此获得大笔资产剥离收益，使得公司“扭亏为盈”。

Uber招股书显示，近三年来合计亏损超100亿美元，2016、2017年净利润分别为-3.7亿美元和-40.3亿美元，却在2018年实现了近10亿美元的盈利。

进一步分析招股书可知，2018年最大收益来自于“资产剥离”，共计32.14亿美元。2018年，Uber将俄罗斯和东南亚地区业务合并给了当地公司，以此获得巨额的剥离受益。

此举与Uber 2016年将中国业务卖给滴滴的做法如出一辙。2018年，滴滴为Uber带来了近20亿美元的股权收益。

将俄罗斯、东南亚和中国三地业务的剥离收益从中砍掉，才是Uber的真正运营情况——仍亏损35亿多美元，盈利能力依旧堪忧。

Uber试图通过约50亿美元的净利润增长让投资者信服，以便成功上市获得足够的融资。

但是，市场会真的买账吗？

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先行一步的LYFT或许可以给Uber一个警示。

Lyft是美国第二大共享出行公司，比Uber抢先半个月上市，成功摘得“网约车第一股”的荣誉，发行价72美元，上市总市值222亿美元。

作为超级独角兽，Lyft原本可以获得足够多的资本关注，然而，甫一上市便遭受重击。

开盘后股价急转直下，暴跌不止。截至美国时间4月18日收盘，Lyft股价为58美元，比发行价下降19%，市值缩水至167亿美元，锐减约25%。

据金融分析公司S3 Partner数据，Lyft近75%的自由流通股已被做空，卖空势头不减。

为何Lyft如此惨烈？盈利能力是硬伤。

近两年来，Lyft规模在快速增长，2018年实现营收21.6亿美元，总乘坐次数超过10亿次，拥有3070万名乘客和190万名司机。

在一个几乎被巨头垄断的市场中，Lyft能从Uber口中抢下约39%的市场份额，成功上位行业老二，靠的也是疯狂烧钱这一招。

从Lyft的招股说明书可知，各项成本逐年递增，2018年收入成本同期增长89%，研发成本增幅则超过100%，这导致Lyft连续三年亏损，亏损额逐年递增，2018年亏损了9.11亿美元。

Lyft在招股书中坦承：“我们有净亏损的历史，可能无法实现或保持未来的盈利能力。”

上市是把双刃剑。

本指望提前进入公募市场为自己加血，但是没有良好的盈利机制和财报表现，很可能被投资者放弃，遭受市场反噬。一旦抛售、卖空形成规模，Lyft想继续获得大笔融资的难度会有点大。

滴滴的上市之路也异常坎坷。

去年年初，滴滴风光无限，收购快的、兼并Uber后，赢下了中国市场的网约车大战，估值高达500亿美元。一时间，滴滴计划上市的传言四起，甚至有人预言如果滴滴上市成功，市值有望超过京东。

世事难料。

三个月内爆发了两起恶性的顺风车事件，滴滴因安全问题被推向了风口浪尖，估值一降再降，IPO计划也就此而搁浅。

今年第一季度已结束，滴滴仅获得软银孙正义的一笔16亿美元融资，而去年一年的融资数额约为500亿。

生存是第一要义，如今资本对于网约车的热情在冷却，而上市募资又遥遥无期，剩下的最后一条路——自我实现盈利——也并不好走。

为了平息众怒，滴滴不得已砍掉了唯一盈利的顺风车业务，至今仍未上线。2018年亏损金额高达109亿元，其中对司机补贴的金额足足有113亿元。为了缩减开支，滴滴只好进行大规模裁员，网传至少2000人失业。

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滴滴反省裁减，Lyft抢先上市，Uber虚报盈利……尽管它们为了维持好看的业绩，都使出了浑身解数，但市场对这些不赚钱的网约车公司，正在失去信心。

与亚马逊式的不赚钱相比，网约车的商业模式没有可持续性。

亚马逊因为大量投入研发和扩展新业务，才导致亏损，实际上主营业务一直在赚钱，这是亚马逊为了战略布局做的“不主动盈利”选择。

而网约车没有这样的选择自由，一旦停止烧钱补贴，就有可能失去价格优势从而流失用户。一旦停止增长，规模效益下降，核心竞争力减弱，盈利更无从谈起。

事实上，Uber的增长正在逐步放缓，市场份额已从两年前的78%下降至65%。如果连增长都没有了，网约车的价值将是空中楼阁。这也是Uber着急上市的原因之一。

除了出行市场外，Uber还在布局外卖服务和自动驾驶，试图寻求新的增长点。

只是，这两项业务短期内还无法帮助到Uber。

外卖业务Uber Eats在2018年为Uber贡献了15亿美元营收，占总收入的13%。尽管表现不错，但也面临着激烈的竞争，为了保持市场地位，少不了要烧钱贴补。

而自动驾驶尚未商用落地，更是一个烧钱的无底洞，两年内就花费了11亿美元。尽管软银和丰田等公司在向Uber自动驾驶部门输血了10亿美元，但离其自主盈利还有一段很远的距离。

对于网约车公司而言，上市是必由之路，但不是救赎之路。

只有真正具备了赚钱的能力，才能说服更多的投资者入场，才有机会成为下一个亚马逊。

参考资料：

《你相信吗？Uber被爆足足虚报了50亿美元利润》华尔街见闻

《估值千亿的 Uber 即将上市，它是否会步 Lyft 惨跌的后尘？》极客公园

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