这场资本游戏，把150年老品牌的“王牌” 彻底打烂了

豪言壮语都变成了“牛皮满嘴”。

文 / 华商韬略 曹文密

4月12日，斯太尔(SZ000760)发布公告，预计2019年1-3月净利亏损1550万，比去年亏损缩减5成。

3月17日，斯太尔曾经的合资方，后被反向收购的旗下公司——奥地利斯太尔已被由重组程序转为破产程序。150年老企业的“王牌”被彻底玩坏。

昔日辉煌

奥地利斯太尔——前身斯太尔动力，是斯太尔-戴姆勒-普赫集团于2001年剥离出来的王牌技术——连体机身发动机的资产。

而斯太尔-戴姆勒-普赫集团，于1864年创立，是奥地利大型国有汽车集团，世界知名重卡汽车生产商。

过去，中国黄河牌卡车几乎只有一种车型，1980年代，重汽集团以10亿多引进该集团的斯太尔91系列重型汽车整车制造技术，有15个基本车型，328种变型车，满足当时中国的军民双重需要。弥补了当时中国汽车工业“缺重”的问题。

斯太尔动力后经三次增资，至2012年被武汉梧桐收购。2012年10月，以湖北车桥、荆州车桥为主要子公司的上市公司博盈投资借助英达钢构高达15亿元的定增并购武汉梧桐，以高溢价获得斯太尔动力100%股权。2014年，博盈投资正式更名为“斯太尔”。

将“150历史的斯太尔”纳入上市体系后，博盈投资剥除了车桥业务(汽车配件)，主营柴油发电机。

花式资本运作下业绩堪忧

在吸入原斯太尔的发动机研发技术后，博盈投资计划主推斯太尔2.1升的M14机型，并称“在2013年完成第一期扩建后，斯太尔动力总装和客户定制能力扩大到年产3万台，2014年第二期，扩大到10万台”。

但当时M14排量的柴油发动机，中国市场上，江铃、欧意德、全柴等高手林立，斯太尔无明显优势。

2014-2017年，斯太尔的发动机产销量更是由2014年的千余台下降到2017年的数百台，远不及国内全柴、潍柴等企业每年30万台的产销量。

当年收购奥地利斯太尔时，博盈投资曾公告称，其2008年、2009年连续两年亏损而被实行退市风险警示，2010年勉强盈利才避免被退市风险。因此，公司想通过收购奥地利斯太尔，改善公司基本面。

而收购奥地利斯太尔后，其大头业务——发动机毛利率大起大落，净利仅2016年实现略微盈利，其余年份都亏损上亿元。

▲斯太尔动力股份有限公司历年营收与净利

对于2016年净利扭亏为盈，斯太尔解释：是由于当初的“3万台产线”改造完成，年生产柴油发动机达到了1万台；同时常州斯太尔签署了51份技术合作协议，涉及军品、船机、道路、非道路、新能源动力等诸多领域。

值得注意的是，这一年斯太尔的柴油发动机业务毛利率高达64%，相比上年的负值，堪称“洼地变高楼”。

对于2017的亏损，斯太尔则称，主要是受国家排放政策收紧，柴油发动机各项运营工作进程缓慢，不及预期。

而股东们不见得相信这份解释。

面对多年亏损，2017年，斯太尔的股东宁波贝鑫、宁波理瑞、长沙泽铭等计划转让合计2成多的股权，一年中，受让方换了三次。其后宁波理瑞由于减持违规，遭深交所处分。

斯太尔与股东们的“爱恨纠葛”早有先例。

斯太尔大股东英达钢构曾承诺：

斯太尔2014年至2016年实现净利润不低于2.3亿元、3.4亿元和6.1亿元，否则将做出利润补偿。

没过多久，英达钢构的“豪言壮语”变成了“牛皮满嘴”。

其后英达钢构为筹10亿补偿款，先后大量质押所持斯太尔股份以融资。至今有4.87亿未支付，为此，斯太尔与大股东对簿公堂，一审已胜诉。而股东英达钢构因股票质押到期而未偿还款项被起诉。

除了与股东们的纠葛，业绩堪忧的斯太尔还“豪掷亿元”投资大项目、“说话不算话”。

2016年，斯太尔花1.3亿元，买了国通信托及天晟同创推出的的一期理财产品。

但去年5月份，斯太尔没能收回这1.3亿元，只得起诉这两家公司。

同年斯太尔投资江苏中关村科技产业园项目，但签协议之后并未履行投资承诺，2018年6月被告上法庭，要求返还技术许可费2亿元。

人事动荡

2018年初以来，斯太尔管理层动荡，公司总经理、副总经理、董事会秘书等相继离职，上任一个月董事长失联 ;因与江苏中关村科技产业园的技术授权合同纠纷，16个银行账户遭冻结，涉及资金1.88亿元，几乎是其“全部家当”。

那段时间，其股价暴跌。

业内人士表示：其每次人事动荡，公司都大伤元气。尽管公司在柴油技术上有背景，但董事长李晓振等主要高管，并没有柴油机行业的研发或管理经验，公司还需拓展市场，建立其核心竞争力。

数据显示，2018年前三季度，奥地利斯太尔营收约为1.7亿元，约占上市公司营业收入9成以上。

其破产清算，将会对斯太尔的主营业务造成重大影响。

目前，斯太尔股价呈下滑趋势，从15年巅峰时的20多元已跌至3元多。

反观1946年创立的潍柴集团：

80年代末，中国引进奥地利斯太尔项目，潍柴经过学习后于2005年推出高速大功率发动机：“蓝擎”，07年推出全球首款商用车动力总成，自主开发ECU打破国外技术垄断。

曾10年砸150亿在发动机的研发上;战略重组意大利法拉帝、德国凯傲、林德液压、美国德马泰克等优质资源;2018年营收1500多亿，净利86亿，增长近3成。

而30年前，潍柴还在学习斯太尔的技术。

现已迷失在资本运作里的斯太尔债务缠身，痛失爱子，股价一泄再泄，一手好牌打的七零八落，终会走向何方?

参考资料：

斯太尔历年公告及年报

一财网《斯太尔董事长上任一月竟失联 德隆旧部隐现其中》

同花顺财经《斯太尔预计2019年一季度亏损1550.0万》

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