美联储青睐的通胀指标疲软 3月美消费支出创十年最大增幅

张丹丹、杜玉

美国2月和3月核心PCE物价指数被美联储青睐，同比增幅1.7%和1.6%，均未达到央行2%的通胀目标，3月数据创14个月来最慢增速，显示美国通胀疲软。但3月消费支出环比增长0.9%，创近十年最大增幅，或利好于二季度经济表现。

原文首发于4月29日20:38，现更新更多数据和分析。

美国商务部周一发布了美国2月和3月的美国个人消费支出（PCE） 数据，以求弥补因去年底、今年初美国联邦政府部分关门而造成的数据延误进程。

核心PCE物价通胀未达美联储目标 市场激辩应否降息

数据显示，美国2月名义PCE（个人消费支出）物价指数环比增长0.1%，同比增长1.3%；3月的名义PCE物价指数环比增长0.2%，同比增长1.5%。

美联储更喜欢的通胀指标、去除了食品和能源后的核心PCE物价指数显示，2月为环比增长0.1%、同比增长1.7%；3月为环比持平，预期为增长0.1%，同比增长1.6%，预期为增长1.7%。这代表，3月的核心PCE物价指数同比涨幅为2018年1月以来的14个月最慢。

据路透社分析，2019年一季度最后两个月（2月和3月）的名义与核心通胀都持续疲软，同比涨幅均没有达到美联储设定的2%目标。2018年3月，美国核心PCE物价通胀触及2%，是2012年4月以来首次。而在2019年3月的FOMC季度经济展望中，美联储预期今年核心通胀将触及2%的目标，名义PCE物价通胀会触及1.8%。

《华尔街日报》指出，去年12月以来，美国核心PCE物价指数持续落后于美联储的官方目标，结合一季度GDP初读数据利好，将在本周美联储FOMC会议前，持续强化美国经济处于“金发姑娘状态”（即经济增速利好、通胀疲软并存）的印象。

不过财经媒体MarketWatch称，3月PCE核心通胀同比增速1.6%，略高于1.5%这一美联储认定为“舒适区间”的底部位，代表通胀的“疲软程度”并非令美联储感觉低到不可忍受。北京时间5月2日凌晨2点，美联储将公布利率决议，该媒体认为，强劲的经济增长和温和通胀将使美联储继续保持观望态度。

华尔街见闻曾提到，受出口和库存的拉动，美国GDP年化季环比值在连续两个季度下滑后反弹，今年一季度的实际GDP年化季环比初值为增长3.2%，创2018年三季度以来新高，高于预期值2.3%，也较前值2.2%大幅回升。

Capital Economics的首席美国经济学家Andrew Hunter表示，通胀数据持续疲软可能会重新强化一些美联储官员的担忧，如果市场一致预期美国经济增长将在今年余下时间放慢，代表美联储更有可能认真考虑尽快降息。

华尔街见闻发现，今年3月FOMC会议公布的“点阵图”显示，今年美联储有可能因通胀没有起色而取消加息。尽管包括美联储主席鲍威尔在内的多位货币政策官员一再强调，暂时没有降息的必要，但芝加哥商交所CME根据联邦基金利率期货的交易算出，市场人士预期今年底之前有65%的可能性降息。

上周五发布了利好的一季度GDP数据后，美国白宫继续施压美联储降息。美国总统特朗普的首席经济顾问、白宫国家经济委员会主任库德洛表示，当前美国经济处于繁荣周期，正在获得动能、而不是失去动能。通胀率仍在下降，代表要为降息敞开大门，维持呼吁降息50个基点的观点不变。

美国3月消费支出创近十年最大增幅 利好二季度经济

从细分数据来看，2月的个人收入（Personal income）环比增长0.2%，3月环比增长0.1%。其中，在个人收入中占比最大的薪资（Wages and salaries）在2月环比增长0.3%，3月环比增长0.4%，基本符合经济学家的预期。

不过美国人的可支配收入涨幅不大，受到通胀和税率的双重影响。3月，以现价计量的个人可支配收入（Current-dollar disposable personal income）在税后维持不变，2月为增长0.1%；经通胀调整的税后实际可支配收入环比下跌0.2%，2月为环比零增长。

消费支出占据了美国经济活动的三分之二，今年一季度的个人消费支出态势整体利好。2月的PCE个人消费支出环比增长0.1%，3月环比激增0.9%，不仅高于预期值0.7%，还创下2009年8月以来的九年半最大月度涨幅。经通胀调整后的2月实际个人消费支出环比持平，3月为增长0.7%。同时，1月前值由环比增长0.1%上修为0.3%。

这主要由于美国家庭增加了对机动车的购买和在医疗保健方面的开销。2月在商品方面的消费开支下跌0.5%，到了3月变为增长1.7%，其中对汽车等制造业耐用品的支出激增2.3%；2月在服务方面的消费开支增长0.4%，3月为增长0.5%，主要是医疗保健支出驱动。

（来源：ZeroHedge）

由于收入的增幅小于支出增速，衡量可支配收入与支出之间差额的美国个人储蓄率（Personal saving rate）在3月深跌。2月的储蓄率为7.3%，总额为1.16万亿美元；3月则跌至6.5%，总额降至1.03万亿美元。金融博客Zerohedge指出，3月美国的个人储蓄率降至2018年11月以来最低，也是2013年1月以来最大月度降幅。1月前值由7.5%下修至7.2%。

综合来看，一季度美国PCE的相关环比数据如下：

（来源： 美国商务部下属的经济分析局BEA）

美国多家主流媒体分析称，最新的PCE个人消费支出数据表明，2月美国人还较为谨慎，但3月已经基本忘却了政府关门和贸易紧张造成的恐慌情绪，可能对二季度经济增长利好。上周五美国商务部公布的一季度GDP初读数据显示，季调后美国消费者支出在一季度年化增长1.2%，为一年来最低，远逊于去年四季度的增速2.5%。

数据公布时，美元指数短线下探98整数关口，之后迅速回弹，并一度刷新日高至98.11。美股开盘后，美元指数逐渐回落至98关口下方。

10年期基准美债收益率在数据发布后走扬1个基点，令日内累涨近3个基点，最高突破2.53%。

数据发布于周一美股盘前，美股三大指数期货随即涨幅收窄，开盘三大股指涨幅不大，但标普500指数不久冲破去年9月21日所创的盘中历史最高记录。

上述市场表现说明，2月和3月美国PCE数据显示经济利好，美国家庭的消费信心逐渐修复，因此提振了美债收益率和美股走势。