近10年投资表现落后大盘,巴菲特股神光环业已暗淡
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近10年投资表现落后大盘,巴菲特股神光环业已暗淡

2019年05月21日 19:50:49
来源:智通财经网

要闻 近10年投资表现落后大盘,巴菲特股神光环业已暗淡2019年5月21日 19:50:49腾讯网

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在谈到巴菲特(Warren Buffett)或许应该考虑采用消极投资策略,而非主动选股时,股票分析师希尔兹(Meyer Shields)固然不是百分之百认真的,但也绝对不是简单在开玩笑。

毕竟,最近这些年,巴菲特的投资表现确实和他天才的、远见卓识的投资大师的名声有点脱节。事实就是,近十年当中,伯克希尔哈撒韦股票投资组合的总体表现还不及标普500指数。

“只要是巴菲特的做法,就肯定是正确的,这似乎已经成为了一种准常识。”希尔兹表示,“可是,人们应该意识到,他传播广泛的投资理论当中,有一个要点已经不再准确了。”

面对这样的批评意见,作为希尔兹研究对象的伯克希尔似乎并没有做到虚怀若谷。

每年的伯克希尔(BRK.A)股东年会都会邀请大量来自各家券商公司的分析师,向巴菲特和副董事长芒格(Charlie Munger)提出各种各样的问题,希尔兹说,这简直就是“资本家的伍德斯托克”。

今年,希尔兹在年会期间再度刷新了自己保有的一个业界纪录——在从未被邀请的分析师当中研究伯克希尔时间最长。

这位来自加拿大的分析师是多伦多大学的精算专业毕业生,目前在巴尔的摩研究Keefe、Bruyette & Woods等保险公司,他对伯克希尔的研究记录已经接近十年。

这段时间当中,他从未给予该股“买进”的评级,也使得自己成为了同行当中不折不扣的少数派——追踪巴菲特公司的分析师们绝大多数都是看好的立场。

希尔兹这段时间里不看好伯克希尔,主要是因为后者的投资表现低于平均水准,持有大量回报几乎可以忽略不计的现金部位,公司运营和表现透明度不足,以及由于公司体量已经达到当下规模,未来再获得超级回报的可能性已经极为有限。

这当然不是说巴菲特全球头号价值型投资人的称号完全是浪得虚名,希尔兹也承认,他的投资技巧或许是史上无人能及的。

问题在于,伯克希尔股票投资组合的最好时代无疑到本轮牛市开始前就已经结束了,这就使得巴菲特的表现记录出现了一眼可见的瑕疵。

希尔兹汇集了伯克希尔近二十年间披露的每月底持股情况,据此计算出了伯克希尔股票投资组合(规模超过2000亿美元)的大致表现。

结果显示,在截至2009年的第一个十年当中,巴菲特投资组合的累计表现要比标普500指数高出足足119个百分点。不过,在截至当前的第二个十年当中,则是标普500指数略略占先了。

不必说,这很大程度上是因为巴菲特将科技股票视为畏途的长期倾向使然。尽管这让他在二十年前成功避开了互联网泡沫破灭的打击,但是近年来,科技板块已经成为了牛市最主要的推动力量之一。

多伦多大学罗特曼管理学院金融学教授科尔兹纳(Eric Kirzner)指出:“市场青睐的企业类型已经发生了变化,近年的宠儿是那些拥有颠覆性商业模式的企业,哪怕没有利润也没关系。”

此外,伯克希尔也成为了自身成功的牺牲品,他们的规模已经变得如此庞大,这就使得他们难以找到足以让他们的回报得到实质性重大推动的投资机会。科尔兹纳评论道:“像这样大规模的打猎游戏几乎是不可能的。”

希尔兹指出,伯克希尔的业务已经扩展到了如此广阔的领域当中,使得他们自身和标普500指数一样,某种程度上成为了美国经济的总体代言人,然而他们又与标普500指数不同,在科技行业当中的敞口要小得多。

他说,伯克希尔现在的体量已经很难让他们在获得明确好于市场,且可以持续的表现了。既然如此,为什么还要去做徒劳的尝试?为什么不考虑干脆将整个投资组合都交给一只标普500指数基金,或者至少把大量闲置现金做这样的安排?

然而,出于众所周知的原因,巴菲特显然不能接受这样的做法。希尔兹半开玩笑地说,伯克希尔“在先锋公司开一个1000亿美元的户头”是“高度不可能”的。

有趣的是,一些投资者看好伯克希尔,正是因为后者拥有大量的现金储备。

“我看好的,就是他们有达成重大交易的本钱,一旦大盘有变,其他人陷入恐慌时,他们却可以把握机会,大幅度强化股东价值。”Odlum Brown投资研究主管勒死(Murray Leith)解释道,“如果我买入了一只指数基金,也就失去了这种可能性。”

希尔兹说,或许可以找到一个中间的平衡点,比如伯克希尔拿出一大部分现金投资消极管理的产品,同时保留足够的流动性来应对“可能的大事件”。

事实上,在不久前的最近一次股东年会上,巴菲特也被问到了将伯克希尔的大量闲置现金投入指数是否可行的问题——当然,提问的不可能是希尔兹。

这位88岁的老人回答道:“在将来也许可行。”