漱玉股份IPO一波三折，门店疯狂扩张埋忧患？

在面临着行业竞争围剿以及自身问题的情况下，漱玉股份IPO之路上还存在一定挑战。

作者| 格隆汇鹿米舛儿

来源| IPO那点事

数据支持| 勾股大数据

近日，据媒体报道，于去年末二度提交IPO申报稿的漱玉平民大药房连锁股份有限公司（以下简称“漱玉股份”），如今上市已经进入关键时刻。这家发迹于山东的医药零售连锁企业，自IPO之初便颇受市场关注。

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一波三折的上市之路

漱玉股份专注于医药及健康相关产品的零售业务，前身是成立于1999年1月21日的济南漱玉保健品有限公司。2002年5月18日，漱玉平民大药房第一家门店成功开业。2015年11月，公司完成了股份制改造。如今，漱玉股份拥有连锁门店1300余家，覆盖山东省的16个地市，据商务部发布的《2017年药品流通行业运行统计分析报告》，漱玉平民大药房销售总额排名全国第11位。

然而不得不说的是，漱玉股份的上市之路并非是一帆风顺。早在2016年1月12日，漱玉股份就发布了首份IPO辅导公告，当时的辅导机构为兴业证券，但不料仅仅过了7个月之后就变更为中泰证券，漱玉股份进入第二次上市辅导。

据该招股书，漱玉股份拟发行不超过4370万股，占发行后总股本的比例不低于25%，募集资金10亿元。此次募集资金主要用于营销网络建设项目、漱玉平民现代物流项目、医院连锁服务信息平台建设项目、补充流动资金。

时间来到2017年11月，由于南京华泰健康基金对漱玉股份注资并持有公司4.11%的股份，公司因此撤回了上市申请。2018年6月，阿里健康以4.54亿元认购漱玉股份的增发份额，持有公司9.34%的股份。

2018年年末，漱玉股份终于向证监会提交了IPO申报稿，拟公开发行不超过4054万股，募资约5.12亿元，投向营销网络建设和医药连锁信息服务平台项目，保荐机构仍为中泰证券，拟在上海证券交易所上市。公司控股股东和实际控制人李文杰直接和间接持有公司62.11%股份。

来源：2018年招股书

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门店扩张后顾之忧

正如我们所知，漱玉股份是一家扎根于山东的区域性药品零售连锁企业，销售门店遍布多个地市，借助门店的不断扩张，其也实现了自身规模的不断扩大。

格隆汇app查询显示，2015年公司实现营收15.66亿元，净利润为0.3亿元；2017年公司创新高，实现营收24.76亿元，净利润为1.14亿元；2018年上半年营收13.73亿元，净利润为0.69亿元。

来源：2018年招股书

然而可以说是医药零售连锁行业的通病，“成也门店败也门店”，快速扩张门店的同时，也给漱玉股份带来了一系列问题。

首先，据招股书显示，漱玉股份过半门店属无证房产。截至2018年6月底，其在除了威海、菏泽以外山东省的15个城市共开设1392家直营连锁店。其中，只有14家门店属于漱玉股份自有物业，其他均为租赁物业。

而在这些租赁物业当中，有846处物业没有房产证，占其租赁物业的61.39%，无房产证的门店面积共13.39万平方米，占其总经营面积的57.56%。具体来看这846处没有房产证的门店，有202处无房产证但已办理租赁备案登记，剩下644处既没有房产证也未办理租赁备案登记，存在房屋主管部门对当事人进行处罚的风险。

来源：2018年招股书

其次，漱玉股份在连锁药店的管理方面也存在一定问题。据招股书显示，报告期内公司收到执法部门的处罚累计44次，处罚原因均为公司及子公司因运营行为不规范。此前在医保局曝光的10起欺诈骗保典型案例和30家因违法违规违约被解除或暂停定点服务协议的定点医药机构名单中，就有漱玉平民大药房的影子。

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同行圈地扩张门店

正如我们所见，目前国内大型医药零售连锁企业已经逐步形成，与漱玉股份自建门店不同的是，从国内拥有的四大上市连锁药店的情况来看，上市公司几乎都是通过不停地并购进而扩张门店，圈地围剿地盘，医药市场连锁化率仍较低。

具体来看，首先是老百姓（603883.SH）和大参林（603233.SH）自2004年起就先后进入河南、安徽等地区开连锁药店，随后在扩张过程中，大参林先后收购了河南广惠和、河南健康人等，老百姓收购了合肥为民大药房、河南省医药超市、安阳市吉林医药连锁等共106家门店，将这圈地瓜分的不相上下。

而原本在西南地区的一心堂（002727.SZ）也赶来河南“凑热闹”圈地，收购了仟禧堂5家门店，截至2019年1月31日，一心堂直营网点覆盖10个省份及直辖市，进驻260多个县级以上城市。当然，在外部企业进驻过程中，河南本土企业也不甘示弱，据悉，连锁药店张仲景大药房最初只有50多家，在市场围剿下将门店扩增至700家。

此后，老百姓又花2亿元收购了安徽百姓缘。而这边益丰药房（603939.SH）在收购了上海上虹大药房后，也收购了河北龙头连锁药房新兴大药房。

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结语

虽然漱玉股份在山东省已经积累了一定的名气，但需要注意的是，漱玉股份目前不仅面临着来自外部的其他地区的上市公司为扩张而圈地的围剿，例如已经进入山东的老百姓，还要面临着山东本土医药零售企业的竞争。并且上述四大上市公司并购扩张的速度，远高于漱玉股份扩张的速度，在市场竞争日益加剧的情况下，漱玉股份的市场占有率存在一定挑战。

此外，目前由于快速扩张而引起的漱玉股份自身面临的包括门店产证以及管理存在的问题，也深深影响着消费者的信任选择和购买习惯。

不得不面对的是，在面临着行业竞争围剿以及自身问题的情况下，漱玉股份IPO之路上，或将还存在一定挑战。