华夏天信冲刺科创板,研发比同行平均值低许多,毛利率却高多了……

华夏天信冲刺科创板,研发比同行平均值低许多,毛利率却高多了……

2019年06月06日 19:34:52
来源:IPO日报

图片来源:图虫创意

日前,华夏天信智能物联股份有限公司(下称“华夏天信”)提交了申报稿,拟科创板上市,公开发行不超过5200万股,占发行后总股本的比例不低于25%。

IPO日报发现,此次华夏天信与大多数申请科创上市的企业一样,选择了市值不低于10亿元的上市标准。

需要指出的是,华夏天信最近一次股权转让是发生在2018年10月,华夏天信的股东李汝波将其持有华夏天信的878万股股份转让给北京物联,转让价格为5元/股。按此计算,彼时华夏天信的估值为7.8亿元。

对此,一位投行人士向IPO日报表示,只要申报科创板上市的公司在上市时估值达到10亿元即可,若未达到,则上不了。

大客户多为煤企

据了解,华夏天信主要立足于能源行业工业物联网技术,以智慧矿山操作系统平台为核心,建立了包括感知执行层、网络传输层、操作系统平台层、智能应用APP层的能源工业物联网四层架构体系。

其主营业务包括智慧矿山操作系统平台,感知执行层的智能传动设备、智能控制东段、智能传感器、矿用特种机器人等产品,记忆智能应用APP层的智慧安全、智慧生产的等应用服务。

IPO日报查询发现,华夏天信的收入主要来自感知执行层业务。

招股说明书显示,2016年-2018年,华夏天信感知执行层产生的营业收入分别为12672.6万元、19019.25万元、39885.55万元,分别占当期主营业务收入的100%、97.29%、87.29%。

此外,IPO日报发现,华夏天信的客户大多数为煤炭行业的知名企业。

招股说明书显示,我国煤炭产量2018年度前50强的煤矿企业中,有近40家是华夏天信的终端用户,如国家能源投资集团有限责任公司、中国中煤能源集团有限公司、山东能源集团有限公司等知名企业。

招股说明书显示,2016年-2018年,华夏天信分别实现营业收入1.27亿元、2.07亿元、4.74亿元,净利润分别为3125.45万元、6697.64万元、9016.9万元,其中营收和净利的年均复合增长率均超过了69%,呈现持续上升的趋势。

盈利质量变低,变现能力较差

虽然华夏天信的业绩增长很快,但盈利质量却偏低。

招股说明书显示,2016年-2018年,华夏天信的应收账款余额分别为17014.69万元、21983.08万元、28696.42万元,年均复合增长率为29.87%。

或许因为应收账款的大幅增加,华夏天信的经营性现金流量净额在持续下降。

招股说明书显示,2016年-2018年,华夏天信经营活动产生的现金流量净额分别为1458.08万元、1360.91万元、-8969.83万元,呈现持续下降的趋势,特别是华夏天信2018年经营活动产生的现金流量净额较2017年同比下降了759.1%。

结合华夏天信的经营活动产生的现金流量净额和净利润可计算出,其两者的比值分别为0.47、0.2、-0.99。

对此,一位注册会计师向IPO日报表示,经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值越大,那么企业的盈利质量越好,反之越差(因为企业赚的钱并不能直接体现在现金上)。

另外,IPO日报查询发现,华夏天信在应收账款的变现能力上比同行业可比公司差。

招股说明书显示,2016年-2018年,华夏天信的应收账款周转率分别为0.64、0.95、1.75,同行业同比公司平均值分别为2.36、2.24、1.84,近三年华夏天信的应收账款周转率均低于同行业同比公司平均值。

除了应收账款变现能力变弱外,华夏天信的存货变现能力也在变弱。

招股说明书显示,2016年-2018年,华夏天信的存货周转率分别为1.23、1.7、2.51,同行业可比公司平均值分别为2.52、2.81、2.93,近三年华夏天信的存货周转率也均低于同行业可比公司平均值。

更爱营销,毛利率却高

除了上述情况之外,IPO日报还发现,华夏天信在研发费用率(研发费用占营业收入的比例)偏低的情况下,其毛利率却比同行业可比公司高出不少。

据了解,截至2018年末,华夏天信拥有433名员工,其中技术研发人员117名,占比为27.02%。

招股说明书显示,2016年-2018年,华夏天信的研发费用分别为820.13万元、1169.6万元、3699.75万元,合计研发投入5689.48万元,分别占当期营业收入的6.44%、5.66%、7.81%,同行业可比公司的研发费用率分别为13.13%、10.52%、11.08%,近三年,华夏天信的研发费用率均低于同行业可比公司平均值。

然而,就是在研发投入低的情况下,华夏天信的毛利率却远高于同行业可比公司平均值。

招股说明书显示,2016年-2018年,华夏天信的综合毛利率分别为69.95%、68.68%、59.8%,逐年下降,特别是华夏天信2018年的综合毛利率较2016年下降了近10个百分点,同期的同行业可比公司的综合毛利率分别为45.5%、43.73%、59.8%,近三年华夏天信的综合毛利率至少比同行业可比公司平均值高出近17个百分点。

IPO日报发现,相比于研发,华夏天信更热衷于营销。

招股说明书显示,2016年-2018年,华夏天信的销售费用分别为2737.38万元、3789.41万元、8560.53万元,合计投入15087.32万元,不难看出,近三年华夏天信在销售费用上的投入比研发上的投入多了1亿元。