财报数据“明升暗降”背后：优信的明天在哪里？

在19年第二季度行将结束之际，优信的一季度财报才姗姗来迟发布。尽管财报中的几个增长数据颇为亮眼，优信股价却跌破了发布前的2美元大关，距离一年前上市时的9美元发行价已经跌掉了近8成。而随着SEC文件的披露，越来越多业内人士发现了其中存在数据“明升暗降”的问题：对比优信此前披露的财报，2C交易量出现了超过两成的大幅下跌，同时GMV及营收等多个指标都出现了明显下滑，单车亏损额更是扩大到2000元以上。在全力投入全国购业务增长乏力、传统业务大幅下滑的当下，这可能才是优信业务发展现在和前景的真实体现。

明升暗降：“丢失”的暴跌数据

随着优信的业务重心转移到C端，2B业务的大幅下降基本不可避免，2C业务的数据则成为优信财报的关注重点。根据优信此次公布的财报，2019年第一季度其2C交易量为78,277台，同比增长39.6%；2C业务GMV达到88.92亿元，同比涨幅达61.5%，整体业务指标看起来非常亮眼。但是同优信上市时文件中披露的数据对比，就能发现这种“涨幅”似乎禁不起推敲。

优信在上市文件中披露，其2018年第一季度2C交易量已经达到了101,425台，按照这个数据计算，2019年一季度同比远非增长，而是下跌了22.82%。同样的，相较于上市时公布的2018年一季度2C业务GMV（85.65亿元），今年也仅有3.82%的实际增长，与财报中的61.5%相差甚远。

图注：优信上市SEC文件（2018年6月）

尽管优信此次财报中，开篇的“特定运营指标披露变动”声明，自2019年第一季度起，“优信将仅披露产生营收的交易量与GMV，以更好反应公司货币化能力与2C业务发展。”如果此次财报披露数据不实，无疑是对SEC监管及投资者权益的严重欺诈，优信不至于贸然进行这种操作；若此次披露数据为真，则上市招股书披露的数据中，有极大交易数据属于“未产生营收”的空头交易数据，也从侧面旁证了不久前分析机构J Capital对优信的分析报告中曝光的刷单问题——在优信的上市过程中，制造了大量没有营收、仅通过定制POS机完成的“经手”交易扩充交易量，而优信不得不在此次财报中通过调整口径去除掉这部分交易，进而出现交易的“明升暗降”。

对上市业务全盘否定后，优信的明天在哪里？

虚假繁荣的数据背后，优信业务的颓势正在不断显现；更重要的是，优信上市之初所宣称业务模式，正在遭遇全盘否定。首当其冲的是优信起家的2B领域。这一季度的优信，2B业务量断崖式下跌42.6%，相较于去年第四季度37.1%的同比跌幅再次扩大。反观优信赴美上市造势时的对标对象、美国二手车平台CarMax，一直将2B业务作为业务关键组成部分之一，2019财年2B业务量同比保持9.5%的稳定增长。基于中美二手车发展的差异，缺乏对于车商把控能力的优信，很难在2B业务中实现如同CarMax一样持续稳定的业务支撑；而其全力推进的全国购，更是将传统B端车商的业务“截胡”，呈现左右互搏之势，很难避免2B业务的全线衰落。

作为优信发力重点的C端业务同样不容乐观。在优信全力进军全国购业务的当下，本次季报首次将全国购与本地购业务数据进行了拆分披露，本地购3.6%的增速已经几近停滞。尽管全国购号称高达48倍的同比增速颇为可观，然而根据优信官方网站的介绍，全国购是优信2018年10月才上线的业务，作为对比的同期基本没有可比性。在2018年第四季度财报中，优信创始人兼CEO戴坤曾表示第四季度全国购交易量超过了22,000台。相比之下，今年第一季度的20,647台已经下跌了超过6%，在18年底大举营销后呈现出严重颓势。尽管一直作为主营业务全力推广，但缺乏线下承载能力的优信全国购仍然需要各地加盟车商提供落地服务，很难再产品服务标准、售后保障体系上达到直营的统一体验，同时用户对于车商天然的不信任感也很难支持这一平台化模式实现产业颠覆和保持高速增长。

图注：优信官方网站介绍

在2C增长遇阻、2B持续下滑的情况下，金融业务在优信的支柱地位日益巩固。此次财报中，优信2C业务的金融渗透率已经达到了惊人的95.3%，几乎每一台C端交易车辆均为金融车，彻底成为金融服务平台。这一方面意味着优信需要投入大量成本进行金融导流（如服务费优惠等），再加上全国购对网络流量购买要求极高，车源及客源成本进一步提升。按照此次财报中公布的非通用会计准则下的总亏损计算，优信一季度单车交易亏损额高达2015元。另一方面，金融渗透率的饱和也意味着，在交易增长疲软的情况下，金融实际增长空间已经触顶，几乎没有提升空间。

2B大幅下滑、本地购停滞、全国购增长乏力、金融触顶，多重问题摆在优信面前，这也是优信“优化”的财报增幅并未带来同样的股价回应的原因之一。在这种情况下，优信未来的业务将如何发展，目前来看仍然不甚明朗。