解读6月CPI｜鲜果价格同比涨42.7%，蔬菜开始补跌

根据国家统计局7月10日公布的数据，6月全国CPI同比上涨2.7%，涨幅与上月相同。在食品中，鲜果价格上涨42.7%，涨幅比上月扩大16.0个百分点，影响CPI上涨约0.71个百分点，成为拉动CPI的“主力军”。

全国居民消费价格涨跌幅

经济学家邓海清认为，蔬菜的超季节性已经开始补跌，水果周期比蔬菜略长，但价格也大概率随着换季因素开始回落。华创证券首席宏观分析师张瑜分析，尽管夏季水果陆续上市，但水果价格回调的幅度或不及此前市场预期，预计同比涨幅仍可能停留在较高水平2-3个月。

6月CPI同比涨幅与上月持平，连续4个月维持在“2时代”。未来CPI是否会破3%，CPI压力来自何方？邓海清认为，今年出现CPI破3%的可能性较低，但能否入市场预期般回落，存在较大悬念。

华泰证券李超团队分析，6-7月CPI可能是年内高点，未来“猪油共振”情形仍是通胀上行的最大风险因素，水果价格的上行风险有望在8月以后随着夏季鲜果加大供应、秋季鲜果逐渐上市而得到缓解。

中泰证券首席经济学家李迅雷同样认为，下半年CPI的压力仍然来自食品领域的涨价，主要是猪肉价格的上涨。“通胀压力有限，政策维持宽松。”他也表示，未来货币政策仍会维持宽松，积极财政政策也会托底。

鲜果价格上涨42.7%，成拉动CPI的“主力军”

经济学家邓海清认为，进入6月，生产周期短的鲜菜大量上市，蔬菜价格如期回落。鲜果价格受气候影响和去年低基数影响同比上涨42.7%，成为拉动CPI的“主力军”。

从环比看，CPI由上月持平转为下降0.1%。其中，食品价格下降0.3%，影响CPI下降约0.06个百分点；非食品价格下降0.1%，影响CPI下降约0.05个百分点。

在食品中，鲜菜大量上市，价格下降9.7%，影响CPI下降约0.25个百分点；前期补栏雏鸡开始生产，鸡蛋供应充足，价格下降2.6%，影响CPI下降约0.01个百分点；虾蟹供应增加，水产品价格下降0.9%，影响CPI下降约0.02个百分点。

水果和猪肉价格环比上涨。西瓜和桃子等水果集中上市价格下降，但苹果和梨价格继续上涨且涨幅较高，加之南方部分地区多次强降水影响采摘和运输，火龙果和菠萝等水果价格上涨，全国鲜果价格上涨5.1%，影响CPI上涨约0.11个百分点，目前价格水平处于历史高位。另外，猪肉供应偏紧，价格上涨3.6%，影响CPI上涨约0.09个百分点。

从同比看，CPI同比上涨2.7%，涨幅与上月相同。其中，食品价格上涨8.3%，影响CPI上涨约1.58个百分点；非食品价格上涨1.4%，影响CPI上涨约1.10个百分点。

在食品中，鲜果价格上涨42.7%，涨幅比上月扩大16.0个百分点，影响CPI上涨约0.71个百分点，除气候等因素影响外，去年同期价格较低也是涨幅扩大原因之一。另外，猪肉价格上涨21.1%，涨幅比上月扩大2.9个百分点，影响CPI上涨约0.45个百分点；鲜菜价格上涨4.2%，涨幅比上月回落9.1个百分点，影响CPI上涨约0.10个百分点。

蔬菜的超季节性已经开始补跌，但水果是否会成为持续推动通胀上行的风险因素？邓海清认为，水果周期比蔬菜略长，但价格也大概率随着换季因素开始回落。

华创证券首席宏观分析师张瑜分析，尽管夏季水果陆续上市，但水果价格回调的幅度或不及此前市场预期，预计同比涨幅仍可能停留在较高水平2-3个月。

“近期猪肉价格涨势尽管有所放缓，但去年同期基数仍在下行，预计年内猪价同比涨幅可能继续扩大。”华泰证券李超团队表示，猪周期触底回升叠加水果的短期涨价，6-7月CPI或承受相对较大的上行压力。

CPI破3%可能性低，猪肉价格上涨是压力

6月CPI同比涨幅与上月持平，连续4个月维持在“2时代”。未来CPI是否会破3%，CPI压力来自何方？邓海清认为，今年出现CPI破3%的可能性较低，但能否入市场预期般回落，存在较大悬念。

“受猪瘟疫情影响，预计未来猪肉价格依然是CPI上行的重要推动因素，且6月以来猪肉价格上涨较快，CPI回落速度将受到影响，在高位徘徊的时间可能超出市场预期。”但邓海清也认为，随着油价维持长期震荡走势、鲜果价格补跌回落，猪肉价格的孤军突进也难以带动CPI的趋势性上行。

华泰证券李超团队分析，6-7月CPI可能是年内高点，未来“猪油共振”情形仍是通胀上行的最大风险因素，水果价格的上行风险有望在8月以后随着夏季鲜果加大供应、秋季鲜果逐渐上市而得到缓解。

其中，在猪肉方面，李超团队表示，“受非洲猪瘟疫情造成存栏过度去化的影响，猪周期已经触底回升，预计猪肉CPI可能持续出现较大幅度同比正增长，猪肉价格未来的上行速率可能取决于猪肉消费和供给失衡的幅度、以及各大养殖主体对当前较低的生猪库存的补充速度。”

不过，李超团队分析，仔猪价格受补库需求直接驱动，对能繁母猪当前的低存栏量较敏感，而生猪价格还受终端需求综合影响，猪肉价格上涨会推升替代肉类的需求，所以仔猪的涨价弹性可能明显高于生猪和猪肉。同时，由于牛羊鸡肉对猪肉消费的替代性逐渐增强，大中型生猪养殖企业在猪价上行、利润回升的环境下或加大补栏，这些因素都可能一定程度上缓和猪价对通胀的上行威胁。

中泰证券首席经济学家李迅雷表示，下半年CPI的压力仍然来自食品领域的涨价，主要是猪肉价格的上涨。抛开供给扰动，经济下行压力增大，整体需求在回落，非食品价格会继续趋弱。

他也表示，未来货币政策仍会维持宽松，积极财政政策也会托底。上半年地方债发行进度超前，未来宽财政仍有操作空间，专项债额度或再度上调，地方隐性负债置换也存在松动的空间。