国际黄金价格继续高位震荡 机构看多后市：确定性高于美债

随着市场对美国经济衰退的担忧加剧，市场恐慌情绪蔓延，避险资产再受青睐，黄金价格再次反弹走强，目前维持高位震荡。

8月15日晚间，美国商务部公布的数据显示，美国7月零售销售月率增长0.7%，预期增长0.3%，前值增长0.4%修正为增长0.3%。

数据公布后，黄金价格一度下跌，不过很快回归1528美元/盎司，维持高位震荡，盘中最高触及1534.75/盎司。

机构评论称，美国7月零售销售月率大幅上扬，消费者支出强劲。表明担心全球增长放缓导致金融市场陷入困境并未打击消费者信心。这可以缓解金融市场对经济可能进入衰退的担忧。

不过，COMEX黄金期货价格2019年以来涨幅达到19%，自年初1280美元/盎司一路反弹涨至1520美元/盎司附近。

渤海证券分析认为，留给美联储的时间和空间不多，后市美国方面，黄金的确定性高于美债。

渤海证券看好黄金长牛趋势。首先，美国赤字问题隐忧严重，难以解决。截至2019年6月，美国国债总额22.03万亿美元，其中公众持有联邦债务16.17万亿美元，政府间持有5.86万亿，截至2019年7月，美国一年内国债又新增9620亿美元。

其次，赤字问题叠加全球贸易前景和特朗普不确定性，美国市场已开始实质上进入降息预期的自我实现阶段，并倒逼美联储降息，美联储正在失去格林斯潘时代以来一项重要的利率工具——利率预期管控。同时，除非美国出现重大政策纠正，全球化下的美元信用基础正在松动。

因此，渤海证券认为，主要由于实际利率和美元信用，黄金正在成为相对于美国债券更好的避险产品。本次2年期和10年期国债利率倒挂出现的背景，是以德国、日本为代表的众多经济体已陷入负利率区间。过低收益率的债券一方面收益空间有限，另一方面难以覆盖通胀。

在黄金价格一路高升的同时，另一大宗商品的重要品种原油价格却一路下滑。布伦特原油期货主力合约在8月15日跌破60美元/桶关口至58.45美元/桶，较4月25日创下的阶段新高75.6美元/桶累计跌幅超22%，本月以来累计跌幅超8%，步入“技术性熊市”。

值得注意的是，按照最新价格来算，COMEX黄金与纽约原油期货价格之比（即“金油比”）已经超过26。一般来说，金油比超过25往往会释放经济趋于负面信号，暗示着经济下行压力加大、市场避险情绪走高。

国泰君安期货贵金属高级研究员王蓉对澎湃新闻记者表示，在过去大多数时期，黄金是大宗商品的等价物，更多的是反映通胀预期。因此，黄金与原油等大宗商品一度呈现同向走势。但2008年以后，黄金更多的是以货币或债券属性出现，反映利率预期，与美债收益率负相关性显著提高。特别是2018年下半年，伴随着美联储开启降息、全球债券出现大规模的负利率以及地缘局势风险攀升等因素的综合影响，美国的通胀和名义利率持续上升，但黄金的价格则在连续下跌。这也是黄金与原油走势背离的根源。

不过，对于黄金的未来走势，机构似乎仍充满信心。

GraniteShares投资组合经理Jeff Klearman表示：“随着欧元区主要经济体报告负增长，我们可能会看到经济衰退。因此，特别是对黄金而言，这增加了市场对美联储将采取何种放松利率措施的预期。在不久的将来，没有什么对黄金不利；金价可能会出现回调，但趋势是上行。”

中银国际认为，全球降息意味着，实际利率的往下，这是本轮黄金上涨最大的推动力。在此基础上，叠加全球经济增长的不景气以及全球贸易形势的不确定性，尽管伦敦现货黄金价格已经站上1500美元，但黄金上涨依然方兴未艾，后续空间依然可期。

王蓉也表示，黄金从5月底启动的这一波涨势仍未结束，1550-1580美元的位置可能会有一些技术上的阻力，此外市场对于美联储9月降息的预期已满，如果能突破这一位置，后续空间很大。