美股暴跌A股上演大逆转 机构看好A股吸金效应

8月14日，美债倒挂，拉响了美国经济衰退的强烈预警讯号，美股、德股、法股、日股等全球股市大跳水。A股却出人意料，在8月15日开盘大跌之后走出了反转翻红的独立行情。

机构认为，A股不必悲观，从美股流出的国际资金很可能会进入A股。

全球跳水下的A股反转大戏

8月14日，2年期美国国债收益率报1.587%；10年期美国国债收益率报1.584%，这是自2007年以来首次出现倒挂。

不意外，2年期与10年期美国国债收益率倒挂，拉响了美国经济衰退的强烈预警讯号。

这让美股、欧股吓了一大跳，当天纷纷直线跳水。

美东时间8月14日16：00（北京时间8月15日04：00），道指跌3.05%，标普500指数跌2.93%；纳指跌3.02%。道指收盘暴跌800点，录得2019年迄今的最大单日下跌点数。恐慌指数VIX涨超10%。

欧股盘中直线跳水，德国DAX指数跌2.19%、法国CAC40指数跌2.08%。

大跌很快传导到亚洲市场，8月15日，日经225指数开盘下跌2.00%，港股恒指低开1.41%失守25000点。

而一向被点评为“美股跌跟着跌”的A股，一开盘，立马跟着深度跳水。沪指报2762.34点，跌1.66%；深成指报8779.53点，跌2.08%；创指报1507.95点，跌1.87%。恐慌之下，一开盘避险的黄金概念股跟着高开。

不过，让人惊喜的是，盘中A股慢慢走出独立行情。

三大指数低开后震荡回升，跌幅缓缓收窄，截至午间收盘，上证指数下跌0.62%，报2791.60点，深证成指下跌0.73%，报8901.15点，创业板指下跌0.19%，报1533.77点。

到了午后，反转开始，三大股指全线翻红，截止收盘，沪指报2815.80点，涨0.25%；深成指报9009.68点，涨0.48%；创指报1555.77点，涨1.24%。

而港股收盘时也翻身，恒生指数上涨0.76%。

美债收益率曲线倒挂意味着什么？

无疑，造成纽约股市三大股指大幅下挫的主要原因是，当天美国两年期和十年期国债收益率曲线出现倒挂。

那么美债的这种倒挂倒底意味着什么？美国经济怎么了？世界经济怎么了？

2年期美国国债收益率报1.587%；10年期美国国债收益率报1.584%。这是自2007年之后首次出现美国10年期国债收益率低于2年期国债收益率的现象。

美债倒挂现象并不仅仅这一个，事实上，目前美国3个月期与10年期国债收益率倒挂已经两个多月。

同时，美国30年期国债收益率跌至2.02%，创有记录以来的新低。

只不过，2年期与10年期美国国债收益率倒挂的指标最受重视。

“历史上，2年与10年美债利差倒挂是预测未来12-18个月美国经济陷入衰退的黄金指标，本次倒挂为2008年金融危机以来首次。”8月15日，融通中国概念债券基金经理成涛说。

要知道，过去50多年来，当美国2年期和10年期国债收益率曲线的每一次倒挂，随后经济衰退基本上都发生了。

瑞信称，衰退平均发生在2年期-10年期收益率倒挂22个月之后，最快的一次衰退发生在信号发出后短短14个月后。

Loyola Marymount University经济学家Sung Won Sohn表示，2年期与10年期收益率的倒挂预测经济走势准度很高。在战后的9次衰退中，成功预示了7次，准度达到近78%。因此，如果两者开始倒挂，预计经济将在一年内陷入衰退。

回顾以往，上一轮曲线倒挂一开始出现在2005年10月，而在两年后的2007年，美国确实出现了经济大衰退。

事实上，占美国经济12%的制造业早已发出了警报。美国7月Markit制造业PMI终值报50.4，创2009年9月以来新低；其中，出口订单陷入萎缩区间，就业分项指数自2013年中旬以来首次跌破50荣枯线。

桥水基金创始人、联席首席投资官瑞达利欧（Ray Dalio）称美国梦已经破灭，这与贫富差距、决策的分散性以及货币政策缺乏有效性有关，而美国巨额的财政赤字最终将拖垮经济。

美国财政部12日公布的数据显示，2019财年前10个月，美国联邦政府财政赤字达8668亿美元，同比大幅增长约27%，已超过上一财年7790亿美元的全年赤字总额。

对于美国经济衰退的担忧，市场呼吁美联储更大幅度的降息。

美国总统特朗普将责任归咎于美联储，称美联储主席鲍威尔“什么都不懂”，并将债市释放出经济衰退迫在眉睫的信号归咎于美联储政策。

双线资本（DoubleLine Capital）首席执行官、有“新债王”之称的冈拉克（Jeffrey Gundlach）警告称，美联储降息并不能阻止经济衰退的发生，“一旦美联储进入宽松模式，就已经太迟了。”

实际上，欧洲经济也已开始显现衰退迹象。作为欧洲火车头的德国，二季度GDP数据六年来首次出现同比零增长，环比则下滑0.1%，不及前值0.4%。

美银美林8月全球基金经理人调查显示，34%的基金经理认为未来12个月全球经济有可能出现经济衰退，这是自2011年欧洲陷入主权债务危机以来的最高水平。根据美银美林的调查，对贸易战的担忧上升，成为最大的尾部风险，其次是对各国央行货币政策无力的担忧。

事实上，美股已不再被国内投资机构看好，8月15日，格上财富研究员张婷向21世纪经济报道记者表示，“从历史来看，美债收益率倒挂是较为可靠的经济衰退预警指标，美国1990年，2001年和2008年的经济危机前，均出现了美国国债收益率倒挂情况，虽然目前美国经济不会立马进入衰退，但已经走在了下行的路上，反映到金融市场上，投资者谨慎情绪升温，提醒投资者，目前美股估值已经处于历史高位，叠加美国经济放缓已经出现，衰退的先行信号也已经显现，美股的性价比已经不高，建议适当降低仓位。”

东北证券研究总监付立春认为：“缺乏基本面预期强力支撑，被催熟的美股有些虚胖，有风吹草动就风声鹤唳也情有可原。这时候，警惕风险的转嫁，做好风险预警和控制，可能更重要一些。”

A股吸金效应

不过，作为世界经济增长“火车头”的中国经济同样面临衰退的担忧，8月14日公布的中国7月实体经济数据全面不及预期。

国家统计局8月14日发布7月份宏观经济数据，7月份全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，前值6.3%；社会消费品零售总额同比增长7.6%，前值9.8%；1-7月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.7%，其中制造业投资增长3.3%。

对此，中信建投宏观固收首席分析师黄文涛认为，中国工业生产仍然承压，7月工业增加值的回落重新确认了其下行趋势；服务业生产回落较快，就业指标继续分化；投资动能边际趋弱，新一轮房地产销售周期的回升难以出现，而融资收紧、棚改退潮也将对年内房地产投资产生拖累，房地产投资继续承压；汽车扰动消退、可选消费走低。

黄文涛总的结论是：经济下行期、等待积极信号。“在7月PMI数据的点评中，我们已经判断经济处于‘下行压力加大期间’，同时存在边际回升的积极信号。”

事实上，目前已披露的上市公司二季报的数据并不太好，近期部分白马股股价回调。

不过，总体来看，中国经济增长仍远远好于全球大多数国家。“在当前全球经济增长持续乏力的背景下，仍能保持在6%以上的国内经济增速显得尤为可贵，同时相较于全球其他央行，中国央行的托底政策仍有较大实施空间；在人民币短期贬值或告一段落的情况下，国内资产对于全球资金的吸引力正在逐步增强。”招商基金认为。

而A股今天走势与外盘出现明显背离，正是建立在基础之上。

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示：“美股大跌对于全球资本市场都形成比较大的拖累，但是对于A股市场的影响，短期利空长期利多。

杨德龙指出，从短期来看，全球资本市场的调整可能会引起A股市场的低开出现调整。但是从长期来看，美股见顶回落，将会形成两方面的影响：一方面会使得一些国际资本从美股中获利了结，然后寻找新的投资机会。A股市场在全球资本市场的估值处于历史的最低端，也是处于全球资本市场的洼地，这可能会吸引更多资金的流入，外资将在下半年加速流入A股市场，特别是现在MSCI等国际指数将A股纳入因子不断提高，这将进一步提高外资对于A股的配置需求，从而增加对A股的资金配置，又加上A股的估值优势，可能会形成A股见底回升的这种态势，那么和美股见顶回落刚好是两个不同的周期。

“另一方面，美股的持续大跌，有可能会导致特朗普担心它的总统连任受到影响，从而可能会向市场释放利好。”杨德龙说。

杨德龙认为，“A股市场在美股大跌之后，不应该过度的恐慌，应该看到风险里面孕育的机会。”

招商基金也认为，考虑到当前A股市场当前的估值水平，为对其进行配置的性价比正在逐渐走高，叠加金融市场对外开放仍在加速，更多海内外长线资金有望继续流入。从短期来看，中美摩擦以及香港问题均有边际改善迹象，当前时点不宜过度悲观。

招商基金表示，继续关注景气度向上且估值合理的板块，重点推荐乘用车、创新药和光伏行业的投资机会。