通用电气的财务罗生门

从暴跌11%，到大涨10%，通用电气度过了惊心动魄的两个交易日。虽然有华尔街诸多金融大鳄的力挺，但175页的指控报告，多少会让外界生疑，这家曾被巴菲特称为“美国商业象征”的百年企业到底经历了什么？

金融危机后，臃肿的通用电气被红利之后的负担压得喘不过气，一步一步走下神坛。不在沉默中爆发，就在沉默中灭亡，如今，通用电气或许也走到了转折点上。

01

黑天鹅

8月16日，通用电气找回了自信。截至当天美股收盘，其股价大幅回升，最终收涨9.74%，几乎可以弥补前一个交易日的损失。

但也仅仅是“几乎”。美国时间8月15日，会计专家马科波洛斯的一份报告，让通用电气化身黑天鹅。在长达175页的报告中，马科波洛斯指责通用电气财务欺诈，涉嫌欺诈金额达380亿美元。受此影响，GE股价周四收跌11.3%，创11年单日最大跌幅，市值一夜之间蒸发了89亿美元。

一时激起千层浪，毕竟马科波洛斯的身份在华尔街人尽皆知。他曾手撕金融巨骗麦道夫，即美国历史上最大的金融骗局之一，“麦道夫欺诈案”，并因此一战成名。之后华尔街传奇人物、前纳斯达克主席麦道夫被判刑150年。

“这是我的会计欺诈团队在过去九年中第九起保险欺诈案，也是过去九年中最大的一个案件，比安然和世通的总和还要大。”在报告中，马科波洛斯言之凿凿，并放言称，“这可能会让这家公司申请破产。世界通信公司和安然公司在丑闻曝光后仅持续了大约4个月就破产了，让我们静观其变通用电气之后的表现。”

175也的报告非常详细，马科波洛斯借此历数了通用电气的几宗罪：公司会计违规行为涉及金额高达380亿美元，相当于最新市值的54%以上；存在185亿美元保险准备金缺口；隐瞒了巨额损失率；真实的现金状况远比该公司披露的要糟糕；每2-4年更改一次报告格式，以防止分析师能够跨时间范围进行比较等等。

“这份报告完全是在操控市场，”通用电气CEO拉里·卡尔普立刻辩驳道,包含与事实不符的错误陈述，报告发表前并未与公司核实有关情况，并指责马科波洛斯意在制造股价波动，从中做空牟利。15日当天，通用电气也在声明中表示，该指控是“严重且未经证实的。”此外，该公司驳斥了马科波洛斯关于通用电气保险和贝克休斯业务的声明，并称该集团拥有“流动资产能力”。

对于牟利的指控，马科波洛斯倒是没有否认。据CNBC报道，一家美国中型对冲基金向马科波洛斯支付了费用，调查通用电气的财务情况。报告发布前该基金的客户就获得了报告，并且押注股价下跌。不过，马科波洛斯不愿透露该基金的名字，仅表示该基金做空获得的利润中，他能得到不错的分成。

02

多空对决

在反击马科波洛斯上，通用电气并非单打独斗。事实上，多家金融机构都不约而同地发声力挺通用电气，比如香橼。在报告中，香橼认为关于通用电气的做空报告是最糟糕的报告，自始至终都是虚伪的。这很难得，毕竟作为全球知名的做空机构，香橼曾狙击了多家公司，不包括孜孜不倦做空人造肉第一股Beyond Meat。

通用电气的人缘还不错，香橼只是力挺者之一。威廉·布莱尔金融服务公司也详细说明了支持通用电气的原因，其全球工业基础设施联席主管尼·海曼表示，股票暴跌完全没有依据，这就是所有内部人士都在买进的原因。

对于马科波洛斯指控的185亿美元的保险准备金缺口，海曼称，（马科波洛斯）指控的两项非现金支出目前应该反映在通用电气的资产负债表上了，根据公认会计准则，这两项支出总计182亿美元，其指控并不准确。该公司已经在配合美国司法部和美国证交会对其会计行为的调查。

在谈及马科波洛斯的报告时，海曼直言，“这是在华尔街上最新一颗被人抛出的燃烧弹”，暗示这是一种为了利润而贬低通用的绝望尝试。花旗集团的研究分析师兼董事总经理安德鲁·卡普罗维茨则告诉客户，尽管分析师们“仍在消化”这份报告，但这份报告存在“足够多的缺陷”，花旗仍然相信卡尔普有能力随着时间的推移改善公司。

但这并不能完全抵消华尔街的担忧，毕竟马科波洛斯前几次战果累累。巴克莱董事总经理兼资深保险股研究分析师杰伊·盖尔布就表示，他目前无法判断马科波洛斯对通用电气缺乏准备金的预估是否合理，“尽管这确实令人担忧。”

为了提振市场的信心，卡尔普回购了公司大量的股票，以每股7.93美元的价格回购了25.2万股股票，市值接近两百万美元。华尔街的力挺和CEO的回购，让通用电气的股价在16日有了大幅度上涨。

就通用电气是否会发布具体财务资料来反驳以及财务调查进展如何，北京商报记者联系了通用电气中国媒体联络中心负责人，截至发稿还未收到具体回复。

“具体还是取决于通用电气本身有没有问题”，在接受北京商报记者采访时，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，股价的短期影响肯定会很明显，但长期还是要看公司的价值。安然被做空之前也是属于白马股，做空后短期内股价并没有大跌，但之后财务造假的问题还是被曝光了，导致破产。并非每次做空每次做空都很成功，通用电气被做空可能是该公司的确有一些迹象，但根本还是要看公司到底存不存在这些问题。

03

消失的神坛

1892年诞生之后，通用电气顶着发明家爱迪生的光环，一路扩张，在其百年历史上，通用电气用实力证明着现代公司资本主义的力量和效能，也因此成为了巴菲特口中“美国商业的象征”。

与此同时，作为道琼斯指数的原始成员，通用电气自1907年以来一直是道琼斯指数的连续成员，在资本市场上风光无限，股价曾一度突破6000亿美元，2012年的顶峰市值达到8293亿美元。

关于马科波洛斯报告的真实性，华尔街还在认真研究，但通用电气已经被这份报告推到了性命攸关的转折点。同为被指控财务造假的巨头，在2001年宣告破产之前，安然拥有约21000名雇员，是世界上最大的电力、天然气以及电讯公司之一，2000年披露的营业额达1010亿美元，连续六年被《财富》杂志评选为“美国最具创新精神公司”。

与安然不同，在马科波洛斯的指控之前，通用电气已经陷入了泥潭。今年六月，通用电气110年来首次从道琼斯工业平均指数中退市，神话成了泡沫。跌跌不休的股价已经预示了通用电气的宿命。去年，道琼斯指数上涨了近25%，但通用电气的股价却累计下跌了约58%。

在7月31日发布2019年二季度财报后，通用电气的营收和每股盈利好于预期，盘前一度涨逾4%。不过，其当季归属于普通股股东的净亏损为2.91亿美元，再加上短期利好并不足以支撑股价的长期走势，通用电气的重组又引发了投资者对现金流的担忧，从而又打压了该股价的涨势。

摩根大通的分析师斯蒂芬·图萨在一份致客户的报告中，建议投资者远离通用电气股票，即使其二季度业绩超过预期，“去年四季度，尽管通用电气的自由现金流超出预期，但对未来FCF的指引削减了30%。我们认为现在会看到同样的情景。”在图萨看来，通用电气的自由现金流预期并不现实，主要是因为它的金融服务部门将继续燃烧现金。

金融服务如同一把双刃剑，曾是通用电气上青云的助力，前任CEO韦尔奇通过多元化经营、跨国并购、金融杠杆等手段，使其成为美国乃至全球最大的电器和电子设备制造公司、全美第七大银行机构。但好景不长，2008年金融海啸后，美国政府加强对“非银行系统重要性金融机构”的监管，通用电气因此无法进行各种高杠杆的金融操作，金融服务成了负担，通用电气也开始衰颓。

之后，通用电气便开始了甩卖资产的操作。从“买买买”到“卖卖卖”，通用电气最近一直在大刀阔斧的转型重组，并将2019年财年定为“重置年”。在2018年重组后，通用电气仅保留了三大主营业务。目前，库尔普面临的最大挑战是重振通用电气的动力业务，虽然去年收入达270亿美元，是最大的业务之一，但投资价值却不被看好。

船大难掉头，摩根大通分析师Stephen TusaJr.表示，通用电气的管理层几乎从未先于市场变化而行动，甚至特别容易在市场中迟到。当前几个火热的科技趋势行业，通用电气并没有显著发展。在科技竞争中失去了先机，是通用电气陷入困境的重要原因之一。

时移世易，不知道马科波洛斯的这份报告会不会成为通用电气的“突变”。