祥鑫科技冲刺科创板：基础物业、客户、研发均“埋雷”

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祥鑫科技三闯IPO：半数厂房无产权证 募投后产能消化成疑

祥鑫科技股份有限公司（以下简称“祥鑫科技”）将于9月6日首发申请上会，公司此次拟在深交所发行股份不超过3768万股，保荐机构为国信证券。祥鑫科技此次拟募集资金9.89亿元，其中，5.16亿元用于大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目，3.69亿元用于汽车部件常熟生产基地二期扩建项目，1.04亿元用于广州研发中心建设项目。

此前，祥鑫科技两度闯关IPO失败, 今第三度闯关IPO或有点时运不济。中国汽车市场自2018年开始却出现下滑，2019年上半年甚至出现负增长。此外，在基础资产以及募投后的产能翻倍消化仍存疑问。祥鑫科技能否在这次顺利叩响资本市场大门？我们一起拭目以待。

多家客户身兼供应商 曾与某供应商同一厂址

祥鑫科技的主营业务是从事精密冲压模具和金属结构研发、生产和销售的企业。据媒体报道，祥鑫科技存在多家客户身兼供应商情况，且公司某供应商曾与公司共用同一个地址。 例如，2017年，广州今仙电机、武汉今仙电机、广州安道拓汽车座椅、南京威迩德、佛吉亚上海等既是客户又是供应商。其中，广州安道拓一直是祥鑫科技第一大客户。同年祥鑫科技合计向这5家公司销售2亿元，占当年销售收入的14.14%，向这5家公司采购5240.32万元，占比为6.07%。去年上半年，向这5家公司销售7878.24万元，采购2189.74万元。

此外，招股说明书显示，东莞市昊诚自动化设备有限公司是祥鑫科技2015年的第三大供应商，当年采购额2253.26万元，占总采购额4.05%。然而工商资料却显示，东莞市昊诚自动化设备有限公司的办公地址东莞市长安镇上沙社区第四工业区第二路第一栋正属于祥鑫科技的厂区范围内。

祥鑫科技解释称，对同一客户既有销售又有采购具有合理性，且是正常的市场行为，价格公允，不会使公司处于不利竞争地位。

一投行人士表示，一般而言，客户与供应商重合，极易产生交易价格有失公允问题，尤其是IPO企业，可能会存在为追求上市做大业绩而与相关方进行利益安排。

过半数房产无产权证涉违建隐忧 

上沙社区。据悉，祥鑫科技租赁了该社区农村集体用地，用于建设厂房，总面积达到69417.79平方米，占公司及子公司总使用厂房的54%。

但是上述厂房在建设之初就没有取得建设工程规划许可证、建设用地规划许可证、建筑工程施工许可证等许可文件，近7万平米厂房建成后，也未取得房屋产权证书，因此，该建筑物性质为违法建筑。

祥鑫科技披露的招股说明书中也提到，位于东莞市内的生产性厂房若租赁期满前出租方提前终止合同，租赁期满后若不能通过续租、自建等途径解决，将对公司生产经营产生不利影响。但祥鑫科技同时出具了东莞市长安镇人民政府的证明，确认公司租赁的土地五年内不存在改变用途的情况。然而，记者却注意到，上述祥鑫科技租赁的农村集体用地已经列入了当地东莞市政府国土资源局2016-2020年规划用地范围内。

如此 ，土地和房产权属存在严重瑕疵的，对公司经营的稳定性有重大影响。如果未来办不下来权利证书，可能会导致企业不能正常经营。

行业下行 募投后项目新产能或消化不良

根据招股书，相较于2015年，祥鑫科技募集资金金额由5.48亿元增至9.89亿元，近乎翻倍。在募资后，公司将资金主要用于大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设、汽车部件常熟生产基地二期扩建、广州研发中心建设三大项目，预计募集资金投资项目达产后将新增汽车冲压模具450套/年，新增汽车零部件28500万件/年。

然而，此时的汽车市场环境同2015年已大不相同。2018年开始，汽车行业产销均出现负增长，未来其翻倍扩张的产能能否有用武之地，值得考虑。

数据显示，2011年开始中国汽车产量增速出现放缓，至2017年中国汽车产量增速仅为3.20%。中国汽车工业协会统计数据显示，2018年中国汽车产销分别为2780.92万辆和2808.06万辆，同比分别下降4.16％和2.76%，年均增速为-2.8%。

到2019年上半年，汽车市场下滑之势更加明显。根据中汽协数据，今年上半年汽车产销分别为1213.2万辆和1232.3万辆，产销量比上年同期分别下降13.7%和12.4%。

不仅中国，全球范围的汽车市场也同样不容乐观。穆迪的报告预测，预计2019年全球汽车销量将下降3.8%，2020年将下降0.9%。

连续三年研发费用率低于行业均值

显然，在汽车行业前景不佳、高增长早已结束的大环境之下，祥鑫科技逆势扩张充满了不确定性，并且不得不提的是，作为从事精密冲压模具和金属结构研发、生产和销售的企业，祥鑫科技的研发投入并不是很足。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月研发费用分别为2995.84万元、2947.69万元、3421.05万元、4316.01万元、2011.01万元；占营业收入比例分别为4.11%、3.41%、2.95%、3.05%、2.76%。

祥鑫科技2015年至2018年1-6月研发费用中，物料消耗费用分别为1971.39万元、2094.95万元、2667.91万元、959.00万元；职工薪酬费用分别为451.32万元、708.76万元、848.99万元、744.44万元。

祥鑫科技2015年至2018年1-6月研发费用率分别为3.41%、2.95%、3.05%、2.76%，同期行业可比公司均值分别为3.42%、2.82%、3.67%、3.93%。

如上，作为以生产汽车零部件为主的企业，在行业大环境之下，祥鑫科技的基础物业支持，存量客户构成，以及产品研发技术都存在隐忧的地方，即使成功上市，其未来业绩同样值得堪忧。