曼卡龙珠宝4年3冲IPO:对赌协议压力大 七大风险曝光
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曼卡龙珠宝4年3冲IPO:对赌协议压力大 七大风险曝光

2019年09月11日 18:42:00
来源:凤凰网财经

专题:曼卡龙珠宝闯关IPO:对赌加身利润隐忧 七大风险曝光

曼卡龙珠宝是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业,主营业务是珠宝首饰零售连锁销售业务。

据悉,曼卡龙本次公开发行股票不超过5100万股,占发行后公司总股本的比例不低于25%。拟募集资金3.58亿元,将投入营销网络扩建、设计展示中心升级建设和智慧零售信息化升级建设三个项目中。

事实上,这已是曼卡龙第三次向证监会报送招股书。2015年6月16日和2017年4月5日,曼卡龙先后两次向证监会报送了首次公开发行股票并在上海证券交易所上市的申请文件,不过,2017年5月曼卡龙IPO被终止审查。据整理,曼卡龙仍然存在以下七大风险,能否闯关成功呢?

1、连续两次冲击IPO失败,对赌协议履约压力巨大

这些年,对赌协议成为国内资本市场一个很突出的现象。那些初创公司创始人,为了获得公司成长必须的资本与其他资源,往往与创投机构签订条件苛刻的对赌协议。

这些对赌协议是典型的双刃剑,当企业发展顺利的时候,对赌协议将让企业创始人与创投机构双赢;如果企业发展不顺利,那么,对赌协议就成为悬在企业特别是创始人头上的一把利剑,不少创业者就因为对赌失败而被迫出局,丢掉了自己公司的实控权。

2、曼卡龙的管理风险加大

在高速增长之下,无论曼卡龙的销售管理还是其品牌管理都存在诸多隐患。

曼卡龙招股书显示,在加盟商的助力之下,曼卡龙珠宝一直在高速发展当中,2016-2018年,曼卡龙的加盟店数量分别为34家、47家和67家,由此可见,加盟店数量的增长幅度都在40%左右。

与此同时,伴随着加盟店数量的增加,加盟店为企业贡献的业务收入也水涨船高。2016-2018年,曼卡龙加盟店收入占公司主营业收入的比重分别是18.32%、23.90%、26.71%。这也给曼卡龙珠宝的企业管理也带来了隐患。

3、销售区域集中及品牌拓展风险

整体而言,曼卡龙在珠宝首饰行业属于区域性品牌,尚未形成全国性的影响力。作为浙江地区的知名品牌,浙江市场特别是杭州及宁波地区一直是公司的优势区域,公司销售收入主要来自于浙江省内杭州及宁波地区的销售,2016年、2017年和2018年,来自杭州和宁波地区收入占公司主营业务收入的比例分别为68.57%、62.81%和60.03%,占公司主营业务收入的比例虽然在下降,但仍然处于较高水平。

未来如果发生公司在现有优势区域销售下降,同时浙江省外以及网络销售渠道的品牌拓展工作未能顺利进行的情形,公司经营业绩将受到不利影响。

4、市场需求下滑 经营方式改变存风险

销售渠道上,曼卡龙以直营为主。一般而言,以直营店、专柜等自营模式为主的珠宝首饰企业的毛利率会高于加盟、经销和批发模式。但据招股书披露,报告期内,曼卡龙综合毛利率分别为26.62%、22.87%和24.57%,同行业平均值为24.09%、22.99%和24.26%,该公司与同业均值接近。

不过,另一组可供对比的数据就不那么乐观了。同样采用直营店、专柜等自营模式的珠宝首饰企业潮宏基的综合毛利率为37.88%、37.38%和39.34%,莱绅通灵的综合毛利率分别为54.10%、54.50%以及55.49%,均远高于曼卡龙。以加盟模式为主的周大生综合毛利率在报告期内均保持在32%以上,也高于曼卡龙,可见该公司的盈利能力并不强。

5、蹊跷注销钻石采购公司

公开数据显示,曼卡龙在2012年—2014三年期间钻石采购金额分别为1.01亿元、9210万元和9134万元。这段时间内,曼卡龙对外声称主要依靠其全资子公司上海戴曼克森钻石贸易有限公司(下称戴曼克森)向境外采购,包括中国香港地区和南亚等国家。

曼卡龙珠宝在今年1月份注销了戴曼克森的法人资格。在解释原因时,曼卡龙珠宝表示,公司采购模式由直接向国外供应商采购钻石逐步向钻交所会员采购。根据曼卡龙珠宝的公开资料显示,戴曼克森在历史上负责进口钻石亦拥有钻交所席位。

自今年年初注销戴曼克森始,曼卡龙的上游钻石进货渠道方向陡变,依赖其他钻石进口商的策略将是一个疑问,此疑问背后或许是层层利益的藩篱。溯及往期,曼卡龙或许也应该回答2013年那一年的增值税返还之谜,两组矛盾的数据之间到底有无隐情?亦或二者之间,有真有假?

6、利润受黄金价格波动影响大

招股书显示,2016—2018年(下称报告期),曼卡龙营业收入分别为人民币(下同)7.50亿元、8.37亿元以及9.17亿元;同期毛利率分别为26.21%、22.51%以及24.40%。相比而言,2017年该公司主营业务毛利率较2016年下降3.70%。对此,曼卡龙表示,利润下滑的原因系由黄金采购价格波动造成。

《投资时报》研究员注意到,曼卡龙素金饰品中计克类产品零售价格与金交所黄金、铂金挂牌价格联动,净利润对营业成本中原材料和成品采购变动的敏感系数为-9.45,若在其存货周转期内黄金、铂金、钻石等原材料市场价格出现大幅下降,将使其面临因产品售价下降带来的产品毛利率下降风险,以及因计提存货跌价准备导致经营业绩下降的风险。

而2017年,由亚洲品牌研究院、ABAS专家委员会对中国珠宝行业领域的强势品牌进行评估得出的100强榜单中,曼卡龙珠宝“榜上无名”。

7、租赁物业不能续租及与商场合作关系不能延续的风险

以租赁方式取得经营所需场所系珠宝首饰零售企业通行的方式。截至2018年12月31日,曼卡龙品牌零售终端网点共计153家。

其中直营店27家,经营场所系租赁取得;专柜59家,主要系公司与商场运营方签署联营协议获取经营所需柜面;加盟店67家,经营场所主要系加盟商通过租赁店面或者与商场签署联营协议等方式获得。

未来如发生租赁物业不能续租,或与商场的合作关系不能按时延续等情形,将对公司经营造成不利影响。

如上,曼卡龙珠宝能否闯关上市?一切需要时间的检验。