欧洲降息小意思？美联储重启扩表 特朗普再推居民减税计划！

9月12日，欧洲央行宣布降息并重启量宽。但是当天，还有两则重磅消息，也值得高度关注。

一是，时隔5年后，美联储首次重启扩表进程，在两周内扩表100亿美元。 这是在2014年10月美联储宣布停止新增购买金融资产之后，美联储再次重启扩表进程。 此举意义重大，市场预计9月份美联储降息概率加大。

二是，美国总统特朗普透露，政府将在 2020 年宣布针对中等收入家庭的减税措施，后期将公布更多详细计划。 此前，2017年12月20日，美国国会参众两院通过了30年来美国最大规模减税法案，重点在公司税制上，将公司所得税从全球征税35%永久减到只在美国所得征税21%。

随着发达国家财政货币政策大幅刺激方案相继出台，全球投资级公司债券收益率，已经跌至历史性最低水平。根据彭博巴克莱指数（Bloomberg Barclays Index）的数据，截至上周，债券平均收益率为2.77%，实际上处于历史最低点，与2018年11月底，几乎腰斩。此外，美国垃圾债券收益率也在持续大幅下滑，跌至5.5%的历史低点。

瞅准这一低利率时机，美国公司正在大举发行债券，回购股票。统计显示，自9月初20家公司在一天之内发行了创纪录的260亿美元投资级债券后，上周，美国公司共发行了750亿美元的投资级债券，这是自1972年有记录以来任何可比时期最多的一次。根据美国银行的数据预测，在9月剩下的时间，企业发债规模至少会再增加500亿美元。

9月13日，受全球各市场利好消息刺激，亚太市场股指纷纷上涨，其中香港恒生指数一路走高，全天上涨265多点，涨幅近1%。

欧洲央行宣布降息并重启量宽，每月购买200亿欧元资产

9月12日，欧洲央行宣布下调存款利率10个基点至-0.50%，这是欧元区自2016年以来的首次降息。与此同时，欧洲央行还宣布从11月1日起重启资产购买计划，规模为每月200亿欧元，且无固定期限。

值得注意的是，本次欧洲央行虽然下调存款利率，但维持主要再融资利率在0不变，维持边际借贷利率在0.25%不变。为了减轻负利率对银行业的负面影响，欧洲央行宣布实施两级利率体系，根据这一安排，部分银行的超额储备金将不受负存款利率的影响。此前瑞士、日本等国的中央银行已经采用分级利率。欧洲央行表示，将在后续发布的文件中具体介绍分级利率的情况。

此外，欧洲央行还调整了定向长期再融资操作（TLTRO）的利率，抹去了此前与主要再融资利率（MRO）10个基点的息差。欧洲央行在9月启动了为期近两年的第三轮TLTRO，旨在向金融机构提供长期的低息资金，以鼓励金融机构向实体经济提供贷款。

两周扩表100亿美元，美联储资产负债表5年后重启扩表

同在9月12日，美联储公布了了最新的资产负债表情况。从美联储数据H.4.1来看，美联储9月份资产负债表开始重新扩张，两周内扩表了近100亿美元，特别是9月9日起的一周内扩表规模达到了80亿美元。

这也是5年之后，美联储再次启动新增购买金融资产计划，此举令人瞩目。在2014年10月，美联储宣布停止新增购买金融资产，仅以到期本金进行再投资；到2017年10月开始启动，美联储正式缩减资产规模。

历史数据显示，美联储资产负债表总资产由2007年8月的8767亿美元最高升至2017年10月的4.4万亿美元。随着两年缩表的推进，如今总资产规模仍然达3.8万亿美元。

不过，纵向比较来看，发达国家央行资产负债表在GDP的占比中，美国比重仍然是最小的。目前，日本比重达到103.4%，欧洲比重达到了40.5%，而美国比重仅为17.6%，仍然有巨大资产购买空间。

美联储更大降息力度恐成现实，美国更多减税措施在路上

随着欧央行宽松政策的落地，市场预期，美联储下周利率降低决策的压力更大。最新 FedWatch 显示，9 月降息的机率高达 88.8%。

9月12日，美联储前主席耶伦 (Janet Yellen)在芝加哥表示，由于全球经济疲软，对美国经济前景威胁增加，她相信美联储将持续做的更多，支持再度降息。

耶伦表示，她相信美国现在的经济仍是非常健康的，不过她也承认，经济衰退的风险正在增加，她肯定美联储已经开始应对经济的下行风险，且将做的更多。另外，对于持续疲弱的通膨问题，耶伦仍持谨慎态度，不过认为美联储有能力将通膨提升至 2% 的目标水平，尽管自 2012 年以来，通膨一直低于这个目标。“没有人希望美国变得像日本一样，长期让通膨远远低于目标。”

此前，美国总统特朗普提出，美联储应该降息至零利率，并将债务再融资。对此，耶伦表示，这是一个长期议题，但一直以来都遭到否决。

同在9月12日，美国总统特朗普透露，政府将在 2020 年，宣布针对中等收入家庭的减税措施。“我们明年将会宣布这项计划，对于努力工作的中产阶级而言，这个减税的规模，将会非常非常的可观！我们期待看到成果，并继续朝这个方向努力。”

特朗普告诉美国共和党的国会议员这项减税计划，不过针对详细的细节内容，特朗普没有多加描述。他提到，相关单位也正努力考虑可能的税率改革与减税，试图减缓市场对于经济衰退的焦虑。市场普遍认为，这项减税措施也是为了2020 年美国总统大选铺路。

特朗普自上台以来，持续进行税率改革。2017年12月，特朗普通过了税改法案，大幅减税。上个月，白宫曾表示更多的减税政策，正持续放在台面上讨论，也在研究对于中产阶级减税的可能性。

显然，这次举措使得美国经济增长速度进一步快于欧元区，且可能使得美元优势将进一步扩大。当下，欧洲各国在指望德国加大财政刺激，而尽管第二季度GDP创下6年来首次零增长，但仍然在强烈抗拒扩大财政刺激规模。

事实上，更多分析人士指出，只有修改德国宪法，才有可能将德国大规模财政刺激计划推出，成为可能。而最后失望的欧洲各国，将不得不纷纷离开欧元。

美国公司债券利率创下历史最低点

随着全球发达市场的利率进一步走低，更多美国公司正在抓住机会，锁定超低利率，掀起了一场历史性的发债狂潮。目前，全球投资级公司债券收益率，已经跌至历史性最低水平。根据彭博巴克莱指数（Bloomberg Barclays Index）的数据，截至上周，债券的平均收益率为2.77%，实际上处于历史最低点，与2018年11月底相比下降近2%，当时该数字高于4.3%。

统计还显示，自9月初20家公司在一天之内发行了创纪录的260亿美元投资级债券后，上周，美国公司共发行了750亿美元的投资级债券，这是自1972年有记录以来任何可比时期最多的一次。

根据美国银行（Bank of America）的数据预测，在9月剩下的时间，企业发债规模至少会再增加500亿美元。其热度还将蔓延至垃圾债券和杠杆贷款市场上。

即便是垃圾债券，其收益率也在大幅下降，上周已经跌到5.59%！如上图所示。最典型如福特汽车的信用评级被穆迪降至垃圾级，也并没有影响到该公司840亿美元的债券销售。目前福特共有1572亿美金的未偿债务。

美国上市公司仍然在疯狂回购股票

显然，在这种市场预期及欧央行、美联储推动下，在超低收益率环境中，各类资产为了寻找收益率已经严重扭曲了风险定价。但是，此举对于美国股市来说，有可能在短期内，反而是一个好事。

抓住低息发债机会的美国上市公司，正在进一步加大回购力度。统计显示，2018年，标准普尔500指数成分股企业全年用于股票回购的资金达8064亿美元。美国投行高盛预计，今年标准普尔500指数成分股企业股票回购金额将达到9400亿美元新高。

由于新发行和增发的股票不足以弥补回购的股票数量，美国正在经历“去证券化”，股票日益稀缺对本轮股价上涨构成重要支撑。根据标准普尔道琼斯指数公司最新发布的报告，在截至2019年3月31日的四个季度里，苹果公司共花费751亿美元回购股票以拉抬股价，但当前的股价仍比2018年10月份的近期高点低了16%，苹果公司过去5年在回购自家股票方面总计花费2840亿美元。