美联储开闸放水？十年来首次重启隔夜回购操作 注入数百亿美元流动性

自2008年全球爆发金融危机以来，时隔十年美联储首次重启隔夜回购操作，为一级交易商注入数百亿美元流动性！

纽约联储公开信息显示，美东时间17日，纽约联储开展隔夜回购操作，实际接纳证券金额为531.5亿美元。

此举将允许一级交易商从美联储获取流动性，缓解融资压力。纽约联储表示将在美东时间18日继续进行回购操作，最高金额为750亿美元。

美联储缘何重启回购工具？

美东时间9月17日9时55分至10时10时，纽约联储进行了隔夜回购操作，以帮助将联邦基金利率维持在2%-2.25%的目标范围内。

纽约联储网站数据显示，本次回购操作实际接纳证券金额为531.5亿美元，其中包括408.5亿美元美国国债、6亿美元机构债以及117亿美元抵押贷款支持证券。

图片来源：纽约联储网站

美联储的隔夜回购操作（Overnight Repurchase Agreement Operation），相当于中国央行的逆回购，可为一级交易商提供流动性。该工具上次现身，还是2008年金融危机期间。回购操作工具已在江湖“销声匿迹”超过10年。

美联储为何突然“复活”隔夜回购操作？

市场人士认为，直接原因是疯狂上涨的美国回购市场利率。

本周二上午，美国隔夜回购利率大幅飙升，最高攀升至8%以上，创下历史高位。

此外，回购利率的上涨还抬升了有效联邦基金利率，使这项关键基准利率在本周一跃升至2.25%，达到了美联储所设定的有效联邦基金利率2%-2.25%的区间上限，超过上周五2.14%的水平。若不加以控制，融资成本则会受到影响。

美联储动用回购工具，向市场注入了531.5亿美元的流动性后，效果可谓立竿见影，回购利率一路向下。

回购利率为何疯狂上涨？市场人士认为是货币市场流动性紧张的表现。

兴业研究分析师邵翔认为，此前连续缩表导致货币市场基础流动性整体性下降，9月美国国债发行量上升，美国财政部账户回收大量流动性，以及国外官方投资者增加存放在美联储账户的资金，导致近期美国短端利率上涨，所以美联储动用回购工具释放流动性进行干预。

除了上述季节性因素外，中国社科院教授、天风证券首席经济学家刘煜辉表示，美联储重启回购，主要是因为全球金融市场美元短缺。

目前全球贸易收缩，陷入逆全球化和保守主义浪潮之中，且美国财政平衡能力又未见增强反而有所恶化，对全球化体系下所构建的“商品—美元循环”和“石油—美元循环”造成冲击，甚至可能开始变轨，破坏了原有的美元供给循环。

此外，当期国债拍卖缴款和企业交税的季节性因素影响叠加，边际上资金会更显局促。

重启回购，QE又要来？

此次重启回购，是否代表量化宽松（QE）将要到来？

目前市场上有不同声音。

本周二，华尔街“债王”DoubleLine Capital的首席执行官Jeffrey Gundlach认为，利率已经在年内见底，隔夜回购利率飙升可能会促使美联储扩表。他表示：“美联储将把回购视为警示信号，并借此重新进行扩大资产负债表。这是向采取更多量化宽松举措迈出的一小步。”

东方证券首席经济学家邵宇持类似看法。他对上证报记者表示，美联储此番重启回购释放短期流动性，可看作QE还未推出时的一个短期应急措施，有可能是配合量化宽松的一个信号。

兴业研究海外分析师刘扬表示，当前隔夜回购利率的飙升不是由于金融产品、机构经营或者资产定价出现实质性的问题，因此短期内当美债波动下降后，货币市场流动性压力将得到缓解。这也是金融危机后，联储首要稳定、并且能够稳定的资金市场。从中期来看，由于美政府发债很难减少，因此新一轮的扩表（量化宽松）有可能更快到来。

同时，市场上仍有不同看法。

国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春表示，目前还不能将美联储的一系列操作看成是QE，因为美联储宣布量化宽松必须有议息决策过程，回购操作仅仅是平抑市场的做法，如果要进行量化宽松，先要将利率降到一定程度，而目前利率仅在2.5%附近。

花旗中国个人银行财富管理部投资策略部主管吴晶晶对上证报表示，近期短期利率水平及市场流动性的确值得关注，但情况如果在几天后好转则证明无需过于担心。

美联储FOMC召开议息会议在即。吴晶晶认为，近期经济及通胀局势并不支持美联储做出50BP的降息决议，因此维持本次会议降息25个基点的基本预测，且花旗分析师认为在目前全球贸易摩擦有所好转的背景下，今年内可能不会再降息。近期隔夜利率的上涨提升了降低IOER（超额准备金利率）30BP的可能性。