“降息”了！LPR第二轮报价公布，如何影响楼市、股市、汇率？

每经编辑：何小桃 杜恒峰 王嘉琦

央行“降息”了。

今日（9月20日）9:30，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.2%，下降5个bp，5年期以上LPR为4.85%，保持不变。

A股市场今日全线高开，沪指再度站上3000点。截至午间休盘，沪指报3004.48点，涨0.17%，深证成指报9866.71点，涨0.15%，创业板指报1707.27点，涨0.1%。

板块方面，交通运输、汽车、电子制造、园区开发涨幅较大。

国防军工、旅游、券商跌幅居前。

人民币汇率今日上涨，其中离岸人民币兑美元涨幅较大，截至发稿，离岸人民币兑美元涨193个基点，涨幅为0.27%，报7.0811；在岸人民币涨89个基点，涨幅为0.13%，报7.0870。

值得注意的是，继9月17日央行到期续作MLF时维持利率水平不变后，昨日（9月19日），在美联储落地年内第二次降息时，中国央行依旧没有选择跟进降息。

中信证券分析称，在海外一片降息潮背景中，中国央行没有立即跟随美联储降息，政策仍然在货币数量宽松和财政积极发力的组合下力图实现稳经济，此前市场对中国央行跟随美联储降息的预期至此也算告一段落。

什么是LPR？为什么LPR下调是“降息”？

8月17日，为深化利率市场化改革，央行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成，其中，公开市场操作利率主要指MLF利率。新的LPR由18家报价行于每月20日（遇节假日顺延）报价并计算得出。

LPR改革前：贷款基准利率充当贷款定价基准，LPR大多参考贷款基准利率进行报价。

LPR改革后：LPR取代贷款基准利率，LPR=MLF利率+加点。

正是由于这一改革实现了贷款利率与MLF利率挂钩，可通过下调MLF利率带动贷款利率下行，被市场认为是今后新的“降息”方式。

在8月MLF利率调整预期落空之后，市场转而关注9月MLF操作。9月9日，第一笔MLF到期时，央行没有续做；9月17日第二笔MLF到期被续做了，但是利率没变。如此做法，出乎绝大部分人的意料。

不过，LPR=MLF利率+加点，MLF利率不下调不等于LPR报价不下调，还要考虑银行加点问题。

海通证券此前分析认为，从总需求看，当前国内经济依然偏弱，9月中旬降准实施之后，央行给商业银行释放了低成本资金，结合LPR的报价机制来看，将促使银行进一步压缩贷款市场报价利率LPR的加点数，这意味着9月20日第二次进行的LPR报价利率也将大概率继续下调，从而降低企业贷款利率。

今天是LPR改革落地后的第二个调整窗口。8月20日第一个调整窗口期，第1年期LPR为4.25%，较旧LPR报价下调6bp，较1年期贷款基准利率下调10bp；5年期以上LPR为4.85%，较5年期贷款基准利率下调5bp。

不过，国泰君安金融组此前研报称，根据惯例，目前贷款利率的实际底线是一年期贷款利率的九折，即3.915%，而随着LPR改革，LPR将会被认为是新的贷款利率底线，因此，如果新报价的LPR不低于3.915%，则不应被认为是降息；相反，如果LPR报价低于3.915%，则构成实质性降息。

降息的三个催化因素

今年8月以来，降息预期明显升温，主要有三个催化因素。

一是，全球央行宽松举措不断。

北京时间昨天凌晨，美联储再次降息，降息幅度为25个基点，同时将超额存款准备金利率（IOER）下调。

在美联储宣布降息后，全球多家央行追随美联储的宽松步伐，宣布加息：

巴西降息50个基点，沙特降息25个基点，约旦降息25个基点，阿联酋降息25个基点，印尼降息25个基点。此外中国香港金管局也跟进降息。

不过，科威特、日本、瑞士、英国等央行均按兵不动，挪威央行则宣布将指标利率从1.25%上调至1.50%，为年内第三次加息。

另外，上周欧洲央行宣布改变利率政策指引，重启QE，将存款便利利率从－0.4%下调至－0.5%，维持再融资利率、边际贷款利率不变，并从11月1日开始每月购买200亿欧元债券，对到期债券的投资会持续2-3年，开始定向长期再融资操作来保持银行良好的借贷环境。

全球央行正在呈现持续宽松的预期，这背后则是全球经济下行压力不断加大，经济衰退和地缘政治冲突风险阴云密布。

二是国内经济下行压力加大，逆周期调节发力的迫切性增强。中信证券分析，8月经济数据下行，对三季度乃至全年GDP形成较大压力，或成为降息的内在动力。

三是LPR改革后，越来越多的市场机构认为，央行可能通过降低MLF利率方式引导LPR下行。

如何影响楼市、股市、汇率

那么，此次LPR利率下调对市场将带来怎样的影响？

楼市

房贷利率对应的是5年期的LPR，这次没有变动。在“房住不炒”的定力下，政策希望避免重新刺激地产、保持房贷利率不降。8月20日，央行副行长刘国强在国务院政策例行吹风会上透露，新的LPR形成机制并不会使房贷利率下降。刘国强表示，要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段，确保差别化住房信贷政策有效实施，保持个人住房贷款利率基本稳定。

按规定，10月8号之后，房贷利率与最新LPR挂钩。根据央行公告，首套住房商贷利率不得低于相应期限LPR利率，二套住房商贷利率不得低于相应期限LPR利率加60个基点。

融360大数据研究院数据显示，8月，全国首套房贷款平均利率为5.47%，二套房贷款平均利率为5.78%，分别相当于在5年期以上LPR（4.85%）水平上加了62基点和93基点。

数据来源：融360大数据研究院

中泰证券此前称，房贷利率与LPR挂钩后，当前部分利率执行比较低的城市，未来房贷利率上浮程度可能会比较明显。在房住不炒和因城施策的大基调下，各城市房贷利率预计会维持平稳，甚至少数城市会有所上行。

中信证券分析称，房地产政策不断趋严，不走放水刺激基建的老路。近期房地产监管政策不断趋严，主要限制房企融资渠道，抑制资金过度流向房地产市场，房地产投资未来走弱的趋势已经相对明确。

汇率

光大证券此前研报称，LPR对人民币汇率的影响不大。根据汇率平价理论，影响汇率变化的主要是两国的无风险利率，而非信贷利率。目前，中美两国无风险利率仍保持在100bp以上，安全空间比较充足，人民币汇率目前基本稳定在7附近。光大证券预计，7将是人民币汇率短期均衡点，未来汇率的走势注意取决于国内宏观经济形势及中美贸易摩擦的演化。

股市

中国证券报分析，从逻辑分析的角度，LPR降息从三个角度利好股市：一是缓解企业财务负担；二是有助于刺激需求，提振经济增长，改善企业盈利增长预期；三是提振风险偏好。

但此次LPR利率小幅下调对A股很难形成直接影响。不过，国信证券认为，在全球经济进入降息周期、利率下行的背景下，A股市场主要有三条逻辑主线：

一是盈利能够保持稳定的龙头企业，这些公司可以充分受益于利率下行，利率系统性下行意味着盈利稳定型企业估值有系统性上升的机会

二是高成长类公司，一般情况下，高成长类公司也是高估值，在其他条件不变的情况下，利率下行对于高成长高估值公司的利好要大于低成长低估值公司

三是关注高股息品种的投资机会，利率中枢下移情况下，高股息品种的吸引力将持续提升。简单的逻辑就是，如果原先市场能够接受的均衡股息率是5%，利率大幅下行市场市场的均衡股息率下降至4%，意味着股价可以有25%的上涨空间。

据机构分析，在政策面、资金面等多重利好加持下，全球估值洼地A股市场的吸引力将被放大。

黄金

值得关注的是，全球贸易紧张局势，地缘政治等因素挥之不去，短期黄金呈现区间震荡格局。

汇研汇语资产管理公司CEO张强认为，美国降息市场消息落地，导致国际黄金价格进入高位震荡格局。但为抵御经济下行的风险，各国央行将会持续增加黄金储备，对金价的上涨带来中长期的买盘支撑。

黄金期货一年来的走势

在低利率市场环境下，贵金属有望成为直接受益者，因为从历史来看，黄金价格和美元实际利率呈现非常明显的负相关关系，若日后美元指数走弱，以黄金为锚的贵金属家族仍有上涨空间。

（文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

（封面图片来自摄图网）