康思源：猫眼娱乐扭亏为盈 拐点已到等待爆发

作者：康思源（凤凰网港股特约香港财经大V）

猫眼娱乐(01896)是在线娱乐票务服务营运商，最大的在线电影票务平台，按2019年上半年电影票务总交易额统计，市场占有率超过60%，且比去年同期有所增长。

最大竞争对手为阿里巴巴旗下的淘票票。

从2019年上半年业绩看，收入达19.8亿元(人民币˙下同)，按年上升4.7%。期内溢利为2.57亿元，较去年同期的2.31亿元亏损有明显改善。经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为5.11亿元，去年同期为6,420万元。

再从业务细分，在线娱乐票务服务占收入54.6%，为主要收入来源。不过，因为票房及观看人次减少，上半年该分部收入按年跌5.7%。

第二大的收入为娱乐内容服务，占收入33.5%，按年升18.7%。当中包括的「猫眼专业版」等平台服务。另外，广告服务及其他占7.9%，按年跌19.2%，主要因为食品及饮料销售减少。娱乐电商服务占4%，按年大升78.1%，因使用广告解决方案，用户数量增加。

「猫眼专业版」会向电影、电视剧、网生内容、短视频等产业链上下游的从业者提供专业的行业数据及信息。2019上半年「猫眼专业版」月活跃用户数比去年同期增长26.6%。另外，「猫眼研究院」为行业领先的影视数据分析平台，以数据化的视角从市场环境、选角匹配、剧本评估、影片测试、宣发策略等方面深入解析，帮助行业伙伴优化他们在影视产业各个环节的决策。数据分析是潜力产品。

猫眼娱乐值得看好原因有几个：

1)从票房增长看到，该部分业务很可能饱和或短期出现增长停滞。不过这是行业性问题，同样会让一些小型或新公司难以进入及持续经营。现存竞争者再通过价格来竞争的可能性下降。

2)转亏为盈是重要讯号，反映猫眼娱乐进入盈利经营阶段，不会再以市场占有率作为最重要目标。

3)发展数据业务，有助于研究消费者消费习惯及偏好，有可能扩展应用到其他消费行业。

4) 广告业务增长显著，虽然目前占比仍然很小，但如果做好，增长潜力巨大。

5)有多个接入流量平台支持。这点被部分人解读为不利因素，但接入流量有成本是事实，高流量也是事实。流量供应方不会有生意不做，不用过分担心依赖外部引流问题，试问有哪家电商不靠微信引流？

除了有相对固定的票务系统成本、互联网基础设施成本，内容宣发及制作成本与收入有直接关系，所以如果收入增加，而公司着重控制成本来提高盈利，就有机会启动盈利上升趋势。同时，也有更多现金流可以降低借贷，改善长期盈利。

因此，猫眼娱乐有机会进入拐点。投资者可于近日可能出现调整收集，等下半年业绩公布后再决定是否加仓。

【作者简介】康思源

投资哲学：勿忘初心，为何投资赚钱，才不会在金钱游戏中迷失。一如黄河之壮，要勿忘河源，从小而大，历练后就能找着成大川，成就自己的丰厚财富。

多年投资实战经验丰富，善于分析行业及个股基本因素及发展趋势。拥CFA及CFP专业资格。

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