天保集团港交所上市:押宝张家口,曾陷巨额拖欠案

天保集团港交所上市:押宝张家口,曾陷巨额拖欠案

内容来源:资本一线

作者:温庆林

11月11日,中国天保集团发展有限公司(HK.01427,下称“天保集团”)正式于香港交易所上市。据悉,本次天保集团股票发售价定为2.5港元/股,公司收取发售所得款项净额约为4.17亿港元。

其中,约2.28亿港元将用于增加土地储备,约0.91亿港元用于在建房地产项目建设与未完成合同金额中的建筑项目,约0.46亿港元将用作营运资金及一般企业用途。

从建筑承包公司转型房企,地产业务发展较慢

据企查查信息显示,天保集团创建于1984年,总部位于河北省保定市,公司法人为李保田,主要从事房地产开发业务及建筑承包业务。

《商业观察》从招股书了解到,天保集团2016、2017、2018及2019年前四个月的营业额分别为8亿、12亿、16亿和5.4亿,年增长率达41.5%,净利润分别为2.72亿、1.92亿、1.9亿和1.2亿,近三年净利润有所下滑。

天保集团是一家位于河北省涿州市的房地产开发商,是京津冀区域龙头房企,以建筑承包业务起家,后来业务扩展至房地产开发。虽然公司从2001年就涉足房地产,但地产业务在总营收的占比并不突出,房地产开发业务2016至2019年的收益分别为7745.8万元、2.74亿元、4亿元,分别占总营收的9.7%、22.8%和25.0%。

与此同时,天保集团的建筑承包业务三年收益分别为7.92亿元、12.58亿元和16.51亿元,分别占总收益的91.1%、82.1%及80.5%,是公司收益的主要来源。

据弗若斯特沙利文的资料,于2017年就建筑合同收益而言,天保集团仅占河北省的市场份额的0.24%。从规模上看,天保集团仍是中小型房企,发展速度也不是很快,但随着规模的扩大,同大多数房企一样,天保集团的负债率也在不断上升。其净负债率由2017年1.8%升至2018年的41.4%,而2019年则高达39.6%,超过收益增速。就天保集团的体量来看,其杠杆水平还算处于安全线。但2017-2018年连续两年,天保集团的经营活动产生的现金流量净额为负,分别为-1.95亿元和-6.66亿,并且其主要依靠银行贷款融资,此次上市或能缓解天保集团的融资压力。

着重押宝张家口,政策红利剩余无几

据招股书,天保集团所收购的土地储备主要位于河北涿州及张家口。其中,公司在涿州的土储占比为14.6%,张家口为85.4%。张家口是天保集团未来房地产业务的布局重点。

从地理优势来说,天保集团押宝张家口主要是因为冬奥会给张家口带来的溢价空间。自张家口被确认为冬奥会举办城市后,高铁开通在即、机场扩建等其他基础设施配套的加速配建已使当地房价翻了一番。

据张家口一位当地销售人员描述,冬奥会确定前的房价基本在5000元/平方米,确定冬奥会之后房价已翻了一倍,2017、2018年调控政策严厉,市区稳定在10000元/平方米,但冬奥会举办点崇礼区的房价还是在20000元/平方米。

不过《商业观察》也了解到,天保集团在张家口目前价格最高的崇礼区尚未布局,其开发的张家口天保新城项目售价一直处于低位。其中2017第一期均价4604元/平,2018年一期均价降低至4521元/平;2018年二期均价为3399元/平,2018一季度一期4794元/平,二期3432元/平。

天保集团招股书中称,公司的竞争优势主要在于“京津冀协同发展、雄安新区战略机遇及2022年冬奥会发展机遇,公司拥有良好的区位优势”和“房地产开发业务及建筑承包业务的协同效应”。

冬奥会造就了张家口房价的上涨,不过这种政策红利恐不会持续太久。近年,张家口已经出台相关政策遏制房价上涨,楼市缩紧环境下留给天保的政策红利已经剩得不多了。并且,碧桂园、泰禾、当代置业等房企先后入局张家口,凭借自身品牌优势在当地均有项目落地,且售价均在每平米10000+。面对大型房企的入局,天保还能保持自身在张家口的影响力吗?

曾深陷“涿州巨额拖欠案”,公司信誉有待考量

值得注意的是,天保集团曾深陷“涿州巨额拖欠案”。据此前媒体报道,在天保建设集团“总包的涿州市六合新村社区”项目中,天保集团涉嫌违法分包政府建设项目给涿州市银建建筑工程有限公司。事情原委为由天保建设集团出面中标,再由涿州市银建建筑工程公司与实际施工人签署《施工合同》,之后涿州市银建建筑工程公司被注销,最终,实际施工人所垫支工程款无处可要。

其中,涿州市银建建筑工程有限公司法人代表钟某强又是天保建设集团涿州建筑装饰分公司的负责人,存在内部恶意串通设立骗局,合伙诈骗实际施工人的嫌疑。

这一巨额拖欠案涉案金额高达4亿元,导致天保集团净亏损4600万元,公司于今年1月对项目所有人提起索赔,但这对公司信誉造成的损失已无法挽回。在此之前,天保集团先后荣获了国家工商总局“守合同重信用企业”中国质量诚信企业协会“河北公众满意质量诚信双优单位”等殊荣,此案无异于砸了天保集团自身的金字招牌。

截至11月12日11时,中国天保集团股价2.500元/股,总市值为20.00亿,较发行价下跌2.72%。

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