8分钱一支牙膏，13年连续亏损，两面针迷途终知返？

作者 | 戴鄂 来源 | 野马财经

“一口好牙，两面针”，这句广告语是不少“80后”“90后”的儿时记忆。目前在宾馆酒店之外的场所，已经几乎看不到两面针牙膏了。

2018年，两面针共计卖出超12亿支牙膏，其中酒店牙膏约11.7亿支。

早些年，外资日化品牌的资本与营销双重冲击来袭，作为“国内牙膏第一股”的两面针为了稳定业绩选择了宾馆旅游细分市场，以及多元化之路，逐渐形成了日化、医药、纸业、房地产四大板块。

如今一纸公告发出，两面针就要剥离纸业、房地产两大业务。扣非净利润连续亏损13年之后，公司多元化之路掉头，有着78年历史的“老字号”这一次能否焕发新生机？

剥离亏损公司

11月13日，两面针（600249.SH）重大资产重组的公告，将房地产、纸品两大亏损业务的公司股权及债权卖给上市公司第一大股东，股票涨停，报4.19元/股。11月14日两面针股价最高触及4.6元/股，报收4.38元/股。貌似市场对于“两面针”的举措，已经投下了赞成票。

两面针计划出售的是柳州两面针房地产开发有限公司（以下简称“房开公司”）80%的股权、柳州两面针纸品有限公司（以下简称“纸品公司”）84.62%的股权，以及不再享有对房开公司、纸品公司、柳州两面针纸业有限公司（以下简称“纸业公司”）的债权。 截至2019年6月30日，两面针持有纸品公司、纸业公司及房开公司债权账面价值合计约 11.7 亿元（未经审计）。

接盘方是两面针的第一大股东广西柳州市产业投资发展集团有限公司（以下简称“产投集团”）。产投集团是柳州地方国有企业，持有两面针33.34%股份。背靠地方国企，这样给力的“大股东”让投资者少了很多担忧。 如果此次重大资产重组顺利完成，两面针仍将间接持有房开公司20%的股权与纸品公司的15.38%股权，这是通过全资控股柳州市两面针旅游用品厂实现的，当然两面针将更加聚焦主业。

来源：天眼查

被剥离的房开公司2018年度净利润为-169.64万元，2019年上半年亏损加剧，已超过2018年全年，净利润为-176.48万元。纸品公司是纸业公司控股股东，合并纸业公司后，2018年净利润为-4554.03万元，2019年上半年为-2847.88万元。

10月11日，两面针宣布第三次延期归还向东通公司借款1.5亿元，这表明公司的资金状况并不充裕。 另据两面针2018年报披露，公司收入中占比最大便是包含牙膏在内的日化用品，占比为56.29%；其次则是纸浆、纸品，占比为33.32%；药品收入占8.81%；剩余商业贸易、家庭用品及房地产及物业管理收入占比均不足1%。

如果重大资产重组顺利完成，两面针的四个板块就只剩下日化和医药。在出售房开及纸品两大亏损子公司的股权后，两面针的业绩或将迎来一定改善。

两面针迷途

两面针起源于1941年成立的广西柳州亚洲枧厂，1980年新厂建成使用，1994年改制为股份公司，迄今已有78年历史。

公司主要从事口腔卫生用品、洗涤用品及妇女卫生用品等日用化工品生产，主营个人及家居护理用品、植物药、纸制品等产品，旗下“两面针中药牙膏”为中国名牌产品及驰名商标。

自1996年起，两面针牙膏产量及销量曾长期位居全国牙膏行业前三名及内资股第一。2004年，公司在上交所上市，成为“中国牙膏第一股”。 然而，从2006年到2018年，两面针扣非净利润经历了长达13年的亏损。在职员工数从2011年的3579人，缩减到2018年的2391人。

其实2004年上市时，两面针就已在招股书中点明隐忧。招股书指出，近年外资企业大量涌入，世界知名品牌如佳洁士、高露洁等已全部进入中国，行业竞争激烈，毛利率不断下降。中国牙膏市场价格战被点燃，另一方面，生产牙膏的原材料成本价格却在上涨。

两面针为了增加业绩，上市的同时开始了大规模的多元化之路。

先是做纸业，然后又开始参与地产界，也开始进军旅游用品业、药业、糖业等诸多领域。

然而，除了酒店业务外，其它项目没有一个赚钱，一直处于亏损状态，这样的发展也让两面针的主业陷入困境。

2015年两面针开始了“聚焦主业，效益先行”之路。

这期间，两面针研发了售价59.9元/支的新品牙膏，还签约明星张嘉译代言。但是产品和营销多年没有进步的两面针，已经没有太多的品牌声量。

根据当时的市场数据显示，两面针的市场份额不足1%。当时的牙膏市场早已被黑人、佳洁士、云南白药、高露洁等品牌瓜分，两面针只能在旅游牙膏市场求生。

多元化之思

为何两面针日渐边缘？中央电视台品牌顾问李光斗曾分析，多元化布局不是不可以，但需掌握技巧。品牌延伸有一个规律：自上而下相对容易成功，反之则容易失败。

两面针的品牌延伸无疑是逆流而上，洗涤用品、旅游用品、生活用品都无法令消费者仅因一支牙膏就产生信任，牙膏企业布局医药、地产也实难服众。

两面针多元化的起点，是为了增加上市公司的业绩。现在又要回到原点，两面针在行业中的地位已不如从前，公司日化业务板块的低收益瓶颈也将再次凸显。

来源：银河证券 2019年三季度，两面针家用牙膏销量为668.83万支，旅游牙膏三季度销量为27944.49万支。

但是668.83万支牙膏收入不过3753.12万元，“酒店专供”的旅游牙膏收入也只有2243.21万元。

按照两面针给出的数据计算，公司生产的家用牙膏每支平均售价不过5.6元，“酒店专供系列”牙膏，就是酒店里免费配置的那种，单支平均售价则只有8分钱，去年才卖7分3厘…… “薄利多销”没有成为两面针的优势，反而成了难言之隐。

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