万亿级创新业务开闸！多家基金公司已开始筹备MOM产品

原标题：万亿级创新业务开闸！这三类机构都嗨了，加油干！

中国基金报记者 陆慧婧

管理人中管理人（MOM）产品正式开闸，面对新的发展机遇，基金公司都摩拳擦掌，积极筹备，只待相关细则落地，将在第一时间上报产品。

业内人士认为， MOM推出，对于基金行业意义重大。MOM业务的落地和发展，将促进公募基金大类资产配置业务的整体化发展。公募基金公司凭借扎实的投研力量，参与到母基金的管理之中，有助于基金行业整体资源的调配。

多家基金公司积极筹备公募MOM

近日，《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》正式落地，多家基金公司已开始筹备MOM产品，落实人员配置、完善系统支持。

易方达基金多资产投资部总经理助理冯蕾表示，易方达正在积极筹备公募MOM，产品将由易方达多资产投资部管理，该部门具有丰富的FOF和MOM管理经验，正在运营4只公募FOF及多个MOM专户，可以为客户提供一站式MOM业务服务。

广发基金相关人士表示，广发基金自2015年9月开始受托管理MOM组合，目前受托管理的委外资金已接近200亿元，覆盖的子管理人策略包括权益、债券和海外等。经过4年多的运营管理实践，已经建立起一套科学有效，定量与定性相结合的子管理人遴选体系，系统覆盖MOM投资的投前、投中、投后各个阶段，能够为委托资金提供专业、高效、优质的投资管理服务。

平安基金MOM投资部总监夏添凉透露，自年初《MOM产品指引（征求意见稿）》发布后，平安基金对文件进行了细致研读，在产品开发设计、投资策略、产品运营等方向开始准备，希望成为公募MOM的发行机构，处于资本市场发展的重要历史时刻，为机构和个人投资者提供更为丰富的投资解决方案。

等待基金经理任职细则出台

大的方向已经确定，对于基金公司资产配置部的基金经理们来说，还有一些悬念—————公募MOM基金经理任职细则尚未确定。

“我们都非常关心公募MOM基金经理任职资格的相关细则何时出台。”一位养老目标基金的基金经理告诉记者，已公布的MOM产品指引中并未明确公募FOF及养老目标基金经理是否可以兼任公募MOM基金经理，若不能兼任，基金公司还需要增加基金经理配置，这也会增加公司的管理成本。“只有待上述细节明确之后，基金公司才能上报公募MOM。”

一位基金公司人士表示，公募MOM开闸，为行业打开了新的发展空间，但他担心公募MOM起步初期市场需求有限。“参考此前公募FOF发行的情况，公募MOM产品和基金经理缺乏长期业绩记录，未必能获得银行等渠道的支持。”

有养老目标基金经理担心，公募MOM推出，若发行规模不大，每个投资顾问分配到的资金有限，也会影响到投资顾问接受委托的意愿。

但在另一位养老目标基金经理看来，公募MOM和公募FOF相比，有其独特的优势。“公募MOM可以通过公募管理人定制一些此前只能在基金公司专户运用的投资策略，而公募FOF只能申购公募基金，公募MOM丰富的投资策略应该会有吸引力。”

强调基金管理人的选择配置能力

多位业内人士认为，未来在公募MOM的投资管理中，将把挑选合适的基金管理人，实行持续有效监控，提升主动管理效率作为工作的核心。

广发基金相关人士表示，MOM产品的运营，基金管理人的选择和配置能力是MOM投研的核心能力，MOM的委托投资期限都比较长，这就需要基金公司对于子基金管理人的选择更加苛刻，更侧重长期投资能力的考核，对风格的稳定性也有很高的要求。在配置方面，MOM投资的战略型配置研究以及长期战术更为重要。

冯蕾表示，要实现人和投资组合的适配，首先要对管理人有充分的了解。一个完备的管理人库是运营MOM产品的基础。易方达基金对入库的每个管理人都根据“三位一体”（管理人的投资业绩、投资行为、投资逻辑三个方面要相互印证）的分析框架进行评价和打标签。在了解客户需求的基础上，确定产品的风险收益目标，综合考虑市场走势、资产/策略配置比例，子管理人能力、风格及容量上限等因素，最终确定每个子管理人提供投资建议的子资产单元的规模。

夏添凉提到，平安集团不仅关注投资顾问的投资能力，同时也关注非投资能力。“组合构建以及动态组合管理同样重要，MOM模式不是选好人就万事大吉。把合适的人放进合适的组合，动态再平衡同样至关重要。MOM管理人和投顾有着明确的分工，我们将投资收益来源分为三类：资产配置，关键阶段的择时和精选个股/个券，在MOM模式下，管理人负责资产配置和关键阶段的择时，投资顾问负责精选个股/个券，专业科学的分工可以实现组合风险调整后的收益最优化。

基金子公司、券商资管翘首以盼

借私募MOM寻找业务转型突破口

中国基金报记者陆慧婧

不仅公募基金，基金子公司、券商资管等也对MOM产品充满期待。多位机构人士表示，资管新规之后，类通道业务受限，私募FOF业务也受制于多层嵌套，展业困难。私募MOM将为各大资管机构提供一个业务转型的突破口。

为资管机构提供转型突破口

“大家对MOM指引期待很久。资管新规出台后，基金子公司通道业务受限，且不能与母公司同业竞争，可以开展的业务已经不多，私募MOM将成为新的业务发力点。”一位基金子公司人士表示，MOM和FOF两项业务对团队要求差别不大，之前筹备FOF业务的基金子公司，比较容易开展MOM业务。

一位券商创新业务部人士反馈，资管新规禁止多层嵌套，券商原先的FOF业务受到很大限制。“在这种情况下，券商流失了一些人才，很多人跳槽去了银行子公司。而且，为了规避多层嵌套，私募FOF会以公募基金为标的，而实际上，公募基金难以应付私募的交易频率。”在他看来，MOM细则落地，也为证券公司既有的FOF业务转型提供了突破口。

至于哪类机构在私募MOM业务上更具优势，上述基金子公司人士表示，券商有发行私募FOF的经验，也有一定的客户积累，在私募MOM起步阶段优势相对明显。但在投研方面，各类机构都没有长期历史业绩，处在同一起跑线上，未来在投研上愿意投入的机构将走得更远。

“券商除了提供私募MOM产品之外，还有相应的交易佣金收入。单此一项，就比其它资管机构有更大的议价、让利空间。”上述券商人士认为，较强的综合业务能力有助于券商在私募MOM业务上发力布局。

也有券商资管人士表示，券商资管等以投资能力见长，更适合做投顾。“海外MOM的实践证明，银行等募资能力强的机构更适合做MOM的管理人，基金、券商更适合做投资顾问，大家各司其职，在大资管产业链上找到适合自己的定位。”

私募MOM尚有难点待突破

私募MOM持仓透明度高，便于风险管理，不少业内人士看好其发展前景。

“FOF管理人看不到子基金持仓，也不掌握子基金汇总之后形成的风险收益特征，相比之下，MOM管理人所管资金都留在自己的资金账户体系内，持仓透明度要好于FOF，便于底层穿透监控，更利于管理人做风险管理。因此，MOM受到机构投资者的青睐。”上述券商资管人士分析。

华宝证券研究所认为，目前证券期货经营机构开展的私募FOF业务需遵循“双25%”限制，《MOM产品指引》对MOM并无聘请投顾数量和集中度的相关要求，投资灵活度更高，且MOM产品只占用了一个产品层级，这一模式有助于向上拓展MOM资金来源，接受最多一层产品投资，有望化解目前私募FOF募资困境。

不过，在上述券商创新业务部人士看来，目前私募MOM业务还存在一些不确定的地方：如私募MOM整体亏钱，其中一个赚钱的投资顾问是否可以提取业绩报酬；投资顾问的持仓明细及交易细节都要展示给私募MOM的母管理人，对于头部私募来说，交易细节的暴露有可能影响他们参与MOM的积极性，业绩表现处于中上水平的私募也不愿与尾部私募为伍。“随着MOM的推进，私募领域的集中度与整体业绩表现将会进一步提高，头部私募未必会积极参与。”

上述券商资管人士还提到了MOM投资人才欠缺的现状。“国内具备MOM投资经验的资管机构很少。虽然与FOF有相似的地方，但MOM应该怎样管理，如何做绩效分析及风险监控，国内有经验的人才并不多。”