2019年外汇储备增加352亿美元：汇率折算和资产价格变动是主因

1月7日，国家外汇管理局（下称“外管局”）公布数据显示，截至2019年12月末，以美元计值的中国外汇储备为31079亿美元，较11月上升123亿美元，较年初上升352亿美元；以SDR计值的外汇储备为22475.17亿SDR，较11月末减少72.65亿SDR。

国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英就2019年12月份外汇储备规模变动情况答记者问时表示，12月份外汇储备余额上升的原因主要是受到非交易因素的影响，即受全球贸易局势、主要国家央行货币政策立场、英国大选等因素影响，国际金融市场上美元指数、主要国家债券价格有所下跌。因此，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，外汇储备规模小幅上升。

总体来看，2019年四个季度中国以美元计值的外汇储备呈现“增加—增加—减少—回升”的走势，全年累计上升352亿美元，这也是在2018年全年外汇储备下降672亿美元后，又重回正增长，并再次站上3.1万亿美元。

多因素影响2019年外储

2019年外汇储备变化的主要原因包含交易因素和非交易因素两方面。在央行基本退出对汇率的直接干预后，近年来外汇储备波动主要受到汇率折算和资产价格波动影响。

从非交易因素来讲，2019年汇率折算因素和资产价格折算因素对外汇储备的变化主要是正面影响。Wind数据显示，2019年美元指数出现先升后跌的趋势，从年初和年末的数据来看总体保持稳定；但主要国家债券收益率都出现下行，如美国十年期国债收益率从年初的2.9%左右一路下跌至1.8%左右，使得资产价格折算时对外汇储备产生正面影响。

而交易因素则主要指央行在市场上买卖外汇造成的外汇储备变动，不过市场的交易行为则会直接影响汇率表现，进而一定程度影响监管部门交易操作。从2019年外汇供求状况来看，2019年前11个月，银行累计结售汇逆差582亿美元，外汇占款余额累计减少220.52亿元人民币，虽然2019年全年外汇供求总体来看还是需求略大于供给，但在朝着基本平衡方向发展。

“一般而言，年末因为季节性因素，企业结汇会增加。出口类企业四季度出口规模会扩大，收回钱款也会增多，加上今年春节较早，企业需要在年末发奖金、进行核算、缴税等，因此我们去年12月、今年1月的结汇比例会增加。”浙江地区某纺织品出口企业负责人对21世纪经济报道记者表示，“从全年来看，企业也会基本保持进出口规模和结购汇的平衡，一是没有那么多流动资金，二是目前汇率情况不错，企业现在也大多树立了风险中性意识，根据需求结购汇，不会赌单边。”

此外，中国金融市场的加速开放，也吸引了一大批境外投资者购买中国股票、债券等金融资产。境外资金的持续流入，有效地促进了人民币市场供求的平衡和汇率稳定。

另值得关注的是，2019年的数只“黑天鹅”事件，尤其是中美经贸磋商进程，对中国外汇市场供求乃至外汇储备、人民币汇率造成了重要影响。

2019年以来，中美贸易摩擦经历了一个从缓和到紧张，再到缓和的过程。在中美贸易摩擦加剧的时候，因担心中美贸易摩擦导致中国货物贸易顺差规模下降并对国际收支和外汇供求产生负面影响，市场避险意识提升，资金流入作为避险资产的美元，可能导致人民币汇率贬值和外汇储备减少。

从人民币汇率变化上也可以看出，在中美贸易摩擦冲突较大的2019年5月到10月，人民币汇率下降相对较快，2019年4月份时人民币兑美元汇率徘徊在6.68附近，但5月中美贸易摩擦再度紧张后，人民币兑美元汇率单月下跌幅度超过2.5%，到了8月更是跌破7，在9月时甚至一度达到7.18附近；不过在12月份双方宣布第一阶段经贸协议文本达成一致后，人民币兑美元汇率则出现显著回升，12月人民币兑美元升值幅度接近1%。

截至2019年12月末，以美元计值的中国外汇储备为31079亿美元，较11月上升123亿美元，较年初上升352亿美元。-宋文辉图

2020年怎么走？

近期，中国外汇交易中心表示，由于近年来贸易结构发生调整，为增强CFETS的代表性，2020年1月1日起将采用2018年度贸易数据作为权重，重新调整CFETS人民币汇率指数货币篮子的权重。

“此次CFETS币种权重的调整与贸易额权重的调整方向基本一致，主要还是出于增强货币篮子与贸易结构匹配度，不过美元权重调低并不等同于美元对人民币影响变小。”华创证券首席宏观分析师张瑜表示。

而在汇率方面，中信证券固定收益首席研究员明明则表示，根据贸易情况适当降低美元权重占比可以增强人民币汇率弹性，进一步推进人民币汇率的市场化改革，避免由于单一币种走势带来的人民币汇率大幅波动。

另值得关注的是，从央行近期的表态来看，央行目前对于汇率制度的提法也发生了变化。在1月2日至3日召开的2020年中国人民银行工作会议中，央行表示“坚持发挥市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。而在2019年初的中国人民银行年度工作会议中，措辞则是“稳步深化汇率市场化改革”。而这也是央行明确提出“发挥市场在汇率形成中的决定性作用”。

“央行在2020年首次明确提出要发挥市场的决定性作用，这意味着未来市场对于人民币汇率的影响会更大，也表示人民币汇率弹性会进一步增强，波动将更加常态化。”北京地区某金融交易所分析师表示。

实际上，自2015年“8·11”汇改以来，人民币汇率的波动率逐步接轨主要国际货币。2019年间，人民币兑美元汇率最高点在7.186左右，最低点则在6.667附近，波动幅度超过7%，已经超过日元和欧元对美元波幅。

“截至2019年11月末银行代客远期净结汇已经保持15个月正增长，说明市场对远期人民币具有升值预期。”民生银行首席研究员温彬表示，“在外汇管理方面，目前监管部门在贸易投资、国际收支结构、跨境资本流动等方面的政策工具箱逐渐丰富，也有能力抵御各种风险冲击，保障我国外汇储备资产安全、流动性良好和保值增值。”

王春英表示，未来全球政治经济不确定因素依然较多，国际金融市场波动性可能加大。但我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变，这将为外汇储备规模总体稳定提供支撑。