天影股份IPO：为14万快递费起诉顺丰，供应商与采购方混同

2020年1月3日,北京新亚天影电影科技股份有限公司（A03859.SZ，以下简称“天影股份”）公告招股说明书，准备登陆深交所创业板。

从名字就应该看出，公司的主要业务，集中在影视传媒领域。

一般来说，除了院线播放赛道外，影视传媒领域的公司大多在轻资产运营。但是天影股份却是其中的“奇葩”，因为他做的事情，是向淘金者出售铲子——做影院系统集成。

从今天的案例中，我们可以解决三个问题：

第一，做电影，投资院线现在还挣钱么？

第二，应收账款高企的背后，暗藏什么业务逻辑？

天影股份所处赛道，能让钱飞的多快？

根据招股说明书介绍，天影股份做的，是“为电影放映行业提供一站式整体解决方案的服务商。”它有四个主营产品（2019年中报数据）：

 影院系统集成（营收占比38.67%）；

光源供应及保障服务（营收占比29.92%）；

影院设备运维服务（营收占比27.94%）；

影院增值服务（营收占比3.47%）；

从介绍中，我们能够直观的得出一个结论，就是天影股份做的，是处于整个电影产业链下游的服务端，对整个产业链，尤其是电影院线的依存度很高。

花朵财经研究院认为，天影股份所处的细分赛道，是一个既吃增量，又吃存量的赛道。

吃增量，是指天影股份要想获得高出市场预期的利润，在聚焦目前主营业务不变的情况下，必须依靠电影院线的整体扩张才能实现（影院系统集成服务）。

吃存量，是天影股份必须提出符合市场预期要求的技术方案，以满足院线的播放要求（光源供应及保障服务&影院设备运维服务）。

但和天影股份在招股说明书中披露的不同，近三年来，影视传媒行业其实发展并不如前。

政策和人均消费水平，都在这个行业并不是一个高成长行业，而是一个正在洗牌的准红海市场。

影响这个市场的关键词，有两个。

一，是票补；二，是单屏产出。

我们先看票补。

票补，曾经是大电影行业一个摆在明面上的潜规则。

从2014年暑期档《变形金刚4：绝迹重生》开始，这个规则被推上了明面。我国电影市场独有的“票补”现象正式摆在大家面前，并迅速催生出一个红火的电影市场。

“票补”催生的，是一个赔本赚吆喝的电影市场，和当时疯涨的房价一样，都是资本为抢占“流量”而做出的疯狂补贴举动。

同一时期，出行领域的滴滴，快滴和优步为了“抢占流量”在疯狂补贴；外卖领域的美团、百度为了抢占用户，也在大发红包。只要能够换取数据和流量，资本就会提供近乎无限弹药。

19.9元，甚至9.9元的电影票成就了影迷的狂欢。

到2018年9月，疯狂票补终因一纸文件戛然而止。一个时代结束了，电影票房的增长不能在依靠低价电影票，而是需要内容和质量做支撑。

▲数据来源：中航证券金融研究所

票补结束后，院线平均票价上涨成为近2年的趋势。这一趋势带来的，就是院线上座率下降。市场的反应，总是滞后的。同一时期，已经开工建设的院线，还在推动大屏幕数量不断增长。

这意味着，单屏产出的下降。

到2018年底，全国一共拥有银幕数60079块，和2017年的50776块相比，同比增加18.3%；这一数字和2012年的13118块相比，增长了4倍多。

2018年，我国票房总收入仅仅增长9.06%。

18.03%和9.06%对比之下，是单屏票房产出，从2015年最高的139万，下降至2018年的101万。

甚至，有的院线因为资金链紧张，而不得不宣布破产。

这条赛道，可以赚钱，但已经进入“白银时代”。

天影股份的财务密码

2016年至2019年年中，天影股份营收分别为2.41亿，3.20亿，3.92亿和1.69亿，其中2017年同比增长32.53%，2018年同比增长22.44%；但与同期天影股份暴增的应收账款相比，真是小巫见大巫。2016年至2019年年中，天影股份的应收账款分别为2364.90万，2893.64万，5365.57万和7124.56万……

也就是说，天影股份的应收账款，2017年同比增长22.35%，2018年同比增长85.42%。

这不禁让人怀疑，业务高增长，背后是依靠放松账期？

当然，天影股份还是很实在的，将这一风险写在了自己的招股说明书中。并解释虽然账款多，回收难，但是“应收账款账期较短”。而且“公司对广东大地影院建设有限公司及其关联方收入规模增加，同时应收账款余额增加所致。”

对应的，天影股份应收账周转率迅速下滑。

可能看到这里，细心的朋友会指出，应收账款周转率下降，也有可能是企业正在扩张期，为了抢占市场。

但是，记得我们前面分析行业特点的时候，曾经说过，天影股份的主营业务，不论存量还是增量，都是依赖下游院线扩张和盈利能力的。

▲资料来源：天影股份招股说明书

花朵财经查询天影股份应收账款最大欠款方——大地院线系统的经营情况，发现并不太乐观。

根据同花顺iFinD数据显示，大地院线票房收入，在2016年至2017年加速提升，但是2017年之后，增速明显放缓，2019年全年票房收入，仅增加3.89%。

说不清楚的上下游客户

上下游客户混同，是所有登陆主板的企业的大忌。

因为企业产业链条的上下游如果为同一家公司，或者有关联关系，将会对企业经营的可持续性产生威胁。

在天影股份的前五大客户汇总，出现了中影巴可及其关联方的身影。

在天影股份的前五大供应商中，中影巴可及其关联方在报告期内一直是第一大供应商。

相信读到这里，我们不禁要思考一个问题，就是天影股份对中影巴可的依赖问题。

当然，依赖问题我们可以再讨论。天影股份还是很严谨的，毕竟，这家年营收过亿的企业，可以“发现”自己多交了14万的快递费。

为了14万快递费，和顺丰对簿公堂，但是败诉

2018年，天影股份一直诉状将北京顺丰速运有限公司告上北京市顺义区人民法院。

理由，是2017年6月，新亚天影公司发现顺丰公司自2015年至2017年6月间，每月均多收取了运费，累计多收运费142639元。

法院审理后，认为，“新亚天影公司现主张顺丰公司多收其2015年1月至2017年6月的运费，但其提交的证据无法证明当时发送的货物存在多收运费的情况，故对新亚天影公司要求顺丰公司返还运费的请求，本院不予支持。”

肯为14万与快递公司对簿公堂，看来天影股份的财务管理很到位。