实控人背负巨额负债,中星技术IPO让市场疑虑重重
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实控人背负巨额负债,中星技术IPO让市场疑虑重重

2020年03月25日 10:17:03
来源:京达财经

提起中星技术,混迹资本市场的人应该都不会陌生,2015年从纳斯达克退市,2016年试图借壳综艺股份A股上市,如今再一次冲击创业板IPO,中星技术确实韧性十足。

抛却财务上的问题,中星技术最大的“亮点”在于实控人控制权的不确定性。

实控人背负巨额负债,实控权存在不确定性

中星技术成立于2007年7月,是一家以人工智能和大数据为核心的视频技术解决方案提供商。报告期内,公司主要从事公共安全领域相关的视频技术解决方案的软硬件开发、设备制造、产品销售及技术服务。

根据招股书中最新披露的股权结构显示,邓中翰为公司第一大股东,持股比例为34.61%,昝胜达实控的圣达投资为第二大股东,持股比例为13.85%。

图源:招股说明书

本次发行完成后,邓中翰持股比例稀释到25.96%,圣达投资为10.39%,二者持股比例差距在不断缩小。

值得注意的是,因为邓中翰牵扯到巨额债务中,实控人地位并不牢固。

2015年,中星技术母公司中星微私有化退市,由昝圣达综艺股份实控的Alpha Spring为其提供3亿美元私有化费用,按照双方签署的《债务分配及承继协议》,邓中翰承继的私有化债务金额为2.22美元(占比75.60348%)。

“还款及还款利息的资金来源仅限于邓中翰通过质押或减持其持有的中星技术股票所获得的资金,邓中翰其他个人财产或关联方资产不作为还款的资金来源。”2017年10月31日,邓中翰与昝圣达综艺股份实控的Alpha Spring签署了《公司借款协议之补充协议》。

也就是说,对于这2.22亿美元的巨额债务,邓中翰持有的中星技术股份是唯一还款来源。

截至招股说明书签署日,邓中翰仅偿还上述私有化承继债务金额中的0.1499亿美元,资金来源于2017 年10 月邓中翰通过其100%持股的堆龙中星微、持有74.4288%份额的南通翰瑞(后更名为珠海翰瑞)以及持有57.3256%份额的南通六合(后更名为珠海翰祺)对外转让公司股权所取得的资金。

对此,中星技术在招股书中坦言,“可能存在其持有的公司股份被法院冻结、司法拍卖或强制执行的风险,也可能导致公司实际控制权出现变动。公司实际控制权出现变动的情形,可能会给本公司生产经营和未来发展。”

现金流量净额为负,应收账款持续高企

财务数据显示,中星技术2016-2018年及2019年1-3月净利润分别为1.23亿元、1.37亿元、2.84亿元、0. 3亿元,对应的经营活动产生的现金流量净额为1.11亿元、-7.42亿元、-2.32亿元和-1.4亿元。

经营性现金流量和净利润明显背离,原因在于应收账款。报告期内,中星技术应收账款净额分别为5.27亿元、10.8亿元、14.59亿元和14.19亿元,占当期营业收入的比例分别为56.04%、55.65%、82.13%和438.36%。

如加上销售产生的长期应收款(含一年内到期的非流动资产),公司应收款项净额合计分别为10.93亿元、28.17亿元、36.82亿元和39.14亿元,占当期营业收入的比例分别为116.35%、144.97%、207.27%和1,208.67%,应收款项净额处于较高水平。

也就是说,虽然中星技术在赚钱,但却没有收到钱。结合其现金情况来看,应收账款的高企已给中星技术带来沉重的资金压力。自2016年至2019年3月,中星技术货币资金额分别为3.26亿、8.16亿、2.94亿、1.71亿元,除2017年因两次股权融资导致货币资金大幅增加外,货币资金规模不断缩小。

显然,对当下的中星技术来说,IPO是缓解资金压力的一条捷径,但能不能顺利上市,尚不好说。