账上只剩5亿!农夫山泉赴港上市,先掏空公司,还突击借债
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账上只剩5亿!农夫山泉赴港上市,先掏空公司,还突击借债

新冠疫情过后,许多企业家都在高喊活下去,而钟睒睒却迎来了收获的季节。

4月29日,万泰生物(603392)正式挂牌上交所的同时,其实控人钟睒睒名下的另一家企业——农夫山泉,也向港交所递交了招股申请书。

据港交所披露的招股书显示,农夫山泉在IPO前夕突击分红。2019年,公司向股东派付股息95.98亿元。其中,钟睒睒直接或间接持有公司87.4%的股份,理论上按照股权比例来算,钟睒睒获得近83亿。2020年3月,再次宣布派发股息9亿元,已于4月支付完毕。

另一方面,公司在2019年还有大笔借债。流动负债方面,计息负债从2018年末的0飙升至2020年3月31日的22.5亿元。

一边大笔分红,一边大笔借债,同时筹谋上市,农夫山泉上市究竟是不是为了大股东套现?

“卖水”是门暴利生意,

农夫山泉不差钱

根据弗若斯特沙利文报告,中国同期饮料市场5.9%的复合年增长率,农夫山泉远高于这个平均速度。2012年至2019年间,公司连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的领导地位。以2019年零售额计,该公司在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。

招股书显示,2017年至2019年,农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复合增长率为17.2%;净利润则分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。

农夫山泉商品品类分为包装饮用水产品、茶饮料产品、功能饮料产品和果汁饮料产品,2017年至2019年,农夫山泉包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料的收益复合年增长率分别为19.1%、9.9%、13.5%及25.5%。

农夫山泉靓丽的数据主要得益于包装饮用水,2019年,包装饮用水产品实现收入143.46亿元,占比59.7%,按照饮用水60.2%的毛利率来看,2019年光卖水就盈利86.36亿元。此外,茶饮料产品、功能饮料产品、果汁饮料产品分别实现收入31.38亿元、37.79亿元和23.11亿元,占营收比重分别为13.1%、15.7%和9.6%。

盈利能力超强的农夫山泉并不缺钱。

招股书显示截至2019年12月31日,农夫山泉拥有可分派储备人民币91.75亿,流动资产净额达到了30.69亿元,权益总额98.8亿元。另外,2019年,农夫山泉的经营活动所产生的现金净额为人民币74亿。

在2017年,钟睒睒谈起公司上市规划时也曾表示,“资本市场讲究需求与被需求,农夫山泉现在没需求,因此不需要上市。”

时隔三年,没有需求的农夫山泉怎么又有需求了呢?

招股书显示,这次募资规模预计为10亿美元(约为人民币70.9亿元),主要用于持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场机会。

IPO预计募资70亿,紧急分红90亿

扩大生产、补充流动资金的理由没能说服众多投资人,主要原因在于申请书提交前夕,农夫山泉突击分红。

一直以来,农夫山泉对股东都颇为大方。2017年、2018年,公司分别向股东派付股息3.67亿元。

但在2019年,派息额度突然大幅提高至95.98亿元,是前两年的26倍。值得注意的是,钟睒睒直接或间接持有公司共计87.4%的股份,理论上按照股权比例来算,钟睒睒获得近83亿。2020年3月,农夫山泉再次宣布派发股息9亿元,已于4月支付完毕。

2019年这笔豪气的分红,导致农夫山泉结构性存款由2018年末的36亿元减少至2019年末的2亿元,到了2020年3月31日的时候已经为0。此外,相较于2018年末,2019年末公司现金及银行结余减少了6.81亿元。

与此同时,农夫山泉在2019年还增加了大笔借债

招股书显示,流动负债方面,计息负债从2018年末的0飙升至2020年3月31日的22.5亿元。

农夫山泉财务费用从2018年的400万大幅增长至2019年1600万,主要是也因为计息借贷的利息开支飙升。

债务结构的变化导致公司2019年的短期偿债能力也大幅走弱,2017年至2019年,农夫山泉的流动比率分别为1.32 、1.43和0.59,速动比率分别为1.04、1.13和0.35。

截至2020年3月31日,农夫山泉的现金及现金等价物为20.81亿元。与此同时,2020年1月1日至3月31日的3个月里,农夫山泉的银行贷款共增加了15.5亿元,也被包含在现金及现金等价物内。

换而言之,农夫山泉自有现金仅剩5.31亿,与其240亿的年度营收相比,几乎可以被视为没现金。

据新浪财经消息,有业内人士表示,大股东应该要套现。“大股东想在上市前把公司的资金派尽,然后到香港上市集资套现,沽出手上持股,把大额资金从内地转到海外。”

该业内人士分析称,农夫山泉业绩好,现金流稳,根本没有集资需要;为何不到A股上市,唯一解释是在港上市能够名正言顺使资金从国内调出国外;2017年、2018年派息只有3.6亿元,2019年派息突然大增至95亿元,比10亿美元的集资金额大很多,这很明显不符合上市发展的基本逻辑。

创始人或成千亿富翁,专注营销20年

就在农夫山泉冲击港股的时候,钟睒睒旗下的另一家上市公司万泰生物也正式挂牌上交所,上市后股价接连涨停。

△图片来源:雪球

根据福布斯实时数据,农夫山泉创始人钟睒睒个人身家为20亿美元,折合142亿元人民币。

如果农夫山泉能上市成功,即使按照港股食品股22.58倍的估值,农夫山泉上市后市值也高达1119亿元,钟睒睒即使股权稀释为75%,个人身家也高达839亿元,超越雷军成为第19大富豪。

钟睒睒出身传媒业,早年在《浙江日报》做过5年农村部的记者,认识了形形色色的人,为他以后创业之路奠定了基础。1992年就创立了公司养生堂,1996年农夫山泉诞生。

或许正是这样的出身让他认识到了宣传的重要性,尽管万泰生物属于医药领域,农夫山泉属于饮料领域,两家公司却有一些共通之处——注重营销。

万泰生物主要从事体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗的研发、生产及销售。数据显示,2016年至2018年,万泰生物销售费用分别为2.51亿元、2.66亿元和2.65亿元,同期实现的营业收入分别为8.44亿元、9.5亿元及9.83亿元。其销售费用率分别为29.85%、28.02%以及27.04%,相较于其他的同行业可比上市公司,万泰生物的销售费用率处于高位。

农夫山泉2019年销售及分销费用达58.16亿元,同比增长11.46%,销售费用率为24.2%,其中广告及促销开支为12.19亿元。高额的广告投入回报明显,“农夫山泉有点甜”、“我们只是大自然的搬运工”等广告语深入人心,广告片画面堪比纪录片,精美的瓶身花样翻新。

但与广告费用相比,公司研发投入占比极低。农夫山泉研发开支主要包括研发人员的员工成本、原材料开支、设备及产品检测,2019年公司研发开支为1.15亿元,研发费用率仅为0.48%。

营销费用过高,除了重宣传、轻研发这一问题之外,还有可能陷入商业贿赂旋涡。万泰生物上市时,证监会就曾要求万泰生物说明,营销人员在销售过程中是否存在不正当竞争或者商业贿赂情形、公司对销售过程的合法合规性采取了哪些有效控制措施等。

事实上,就在万泰生物过会前后,1月17日,中国裁判文书网披露的一份判决书显示,被告人郭宏雷在担任北京万泰生物药业股份有限公司业务经理期间,因犯串通投标罪,被判处有期徒刑一年,缓刑一年,并处罚金人民币二万元。而在本案中,万泰生物通过串通投标的手段共向鞍山血站供货检验试剂约121万元。

2019年2月26日,中国裁判文书网还曾披露,原望谟县人民医院检验科主任韦其薇受贿案、许昌市中心血站副站长刘洪涛受贿案中,万泰生物也涉及其中。

钟睒睒创业数十年,在耄耋之年开始频频谋求上市,真的是来圈钱的吗?

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