美股顺利度过“五月魔咒”，专家称潜在下行风险不容忽视

随着美国50个州逐步放松监管措施恢复经济秩序，市场对于复苏的预期让美股迎来了“红五月”。虽然最新发布的经济数据未出现明显拐点信号，外界担忧的抛售潮并没有发生。

不过值得注意的是，5月底一名美国非裔男子疑遭当地警察暴力执法而死亡，抗议活动从明尼苏达州开始蔓延至全美，如果抗议活动不能尽快得以平息，恐将让美国经济雪上加霜，而股市的涨势或也难以持续。

美联储冷静看待复苏

疫情对美国经济的冲击仍在继续，因新冠病毒大流行导致经济活动陷入停滞，占美国经济总量约三分之二的消费者支出4月环比下降13.6%，是美国商务部数据追溯至1959年以来的最大降幅。压制美国家庭支出的重要因素是就业市场低迷，在过去的10周内，累计超过4000万美国人申请了失业救济。未来一周，美国将公布5月非农就业报告，机构普遍预期整体失业率将升至20%左右。

美联储更新的5月经济状况褐皮书也显示经济在寻底中，与4月份相比，所有辖区经济活动都出现下降，由于商场等零售场所继续强制关闭，消费者支出进一步减少。考虑到经济前景存在高度不确定性，多数企业对经济复苏的潜在速度持悲观态度。

美国个人消费支出创史上最大降幅

在静默期前，多位美联储官员对经济前景发表看法。纽约联储主席威廉姆斯认为，虽然经济在疫情衰退危机中的最糟糕时期可能已经过去，但艰难的日子还将延续。“根据我们现在看到的情况和数据，也许5月或6月将是低点，但不要忘记，这是经济极端衰退，即使开始看到形势可能趋于稳定，依然要保持警惕。”他说。克里夫兰联储主席梅斯特29日在例行讲话中指出，美国经济活动可能会在第三季度回升，但经济复苏很可能将是缓慢的，在有这么多人失业时，很难想象我们会看到快速的‘V形’复苏。”

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，病毒对经济的冲击在4月达到了高潮，作为经济的重要推动力，消费者支出的大幅下滑，预示着二季度GDP表现难以乐观。可以看到，虽然有政府补助，美国4月私人储蓄率达到了历史峰值，担忧情绪居高不下。

好消息是，形势并未持续恶化。施瓦茨告诉记者，高频数据印证了美国经济正在企稳恢复，这激发了不少乐观主义者的信心。当然干扰因素依然存在，各地区的复工进度有所不同，疫情防控的情况存在巨大差异，这是潜在的风险点。

接下来，美联储将推进对于中小企业的援助扶持政策，这对于实体经济复苏至关重要。鲍威尔上周在出席普林斯顿大学格里斯沃尔德经济政策研究中心举办的线上研讨时透露，备受瞩目的“主街信贷工具（Main Street facility）”将在未来数天内开始执行。信贷政策落地不仅将对处于生存困境中的企业提供帮助，也将稳定就业市场。根据美联储此前发布的《美国家庭经济状况报告》，家庭收入低于4万美元的家庭中，近40%的人已在3月份失去了工作。由新冠疫肺炎情引发的经济衰退对美国人的打击并不均衡，低收入人群受到了最大冲击，而就业正是美联储职责之一。

施瓦茨向第一财经记者表示，劳动力市场的稳定对于美国家庭支出及消费者信心恢复至关重要。密歇根大学消费者信心指数5月小幅反弹，但预期指数有所回落，显示出美国人对未来的信心仍然脆弱。虽然有政府失业救济金的保障，对疫情的恐惧和收入下滑将继续限制美国人的消费意愿和能力，这取决于经济何时实现持续性平稳复苏。

机构眼里的潜在风险

经历了自3月低点反弹30%之后，华尔街对未来的美股行情看法分歧依然较大，疫情防控、地缘政治因素等不确定性都可能成为引发市场波动的“导火线”。

BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经记者采访时表示，美联储近期多次重申了流动性的承诺，货币政策在可预见的未来仍将保持超宽松的状态，这无疑是最大的利好消息。近期看涨情绪继续控制市场，复苏论目前暂时压倒了诸多利空因素。另一方面，各经济体恢复正常秩序，需求回暖已经推动国际油价大幅反弹，随着有关疫苗研发的消息不断传出，投资者有理由对未来感到乐观，这支持了近期包括周期股在内的板块表现。

然而在不少机构看来，疫情卷土重来、增量资金缺失和企业利润下滑是引发股指短线回撤潜在的风险点。

美银美林月度基金经理调查显示，对疫情第二次暴发的担忧连续两个月成为投资者最担心的风险。68%的投资者称股市的上涨只是熊市反弹，只有四分之一的人认为股市已经进入了新的牛市。

对于复苏路径，仅有10%的受访基金经理预计经济将以V形复苏，而75%的受访者预计将是需要更长时间的U形或W形反弹。38%的基金经理预测未来12个月世界经济将重回正轨。现金水平小幅下降至5.7%，但仍远高于4.7%的10年平均水平，而债券配置比例跃升至2009年金融危机以来的最高水平，显示出较高的避险情绪。

美银美林：68%受访机构认为目前是熊市反弹

花旗首席全球股票策略师巴克兰（Robert Buckland）团队指出，这轮反弹有一些不同寻常的地方——是在没有资金流入股市的情况下完成的。他援引EPFR的数据称，自2月份以来，1200亿美元的资金流出股市。“我们怀疑股市的大幅上涨是由空头回补推动的。从这里开始，走高需要新的多头和资金流入”。花旗对市场情绪变化的评估模型显示，美股在接下来的12个月内下跌的可能性为70%。

此外，疫情对企业经营状况造成严重负面影响，这对于估值处于历史高位的美股而言同样是一大隐患。美国商务部数据显示，第一季度美国企业年化利润1.84万亿美元，环比下降13.9%，这是自2008年第四季度以来的最大跌幅。

美银美林：68%受访机构认为目前是熊市反弹

高盛首席美股策略师科斯丁（David Kostin）在报告中指出，今年标普500指数成份股盈利将比去年下降33%。从各个季度来看，二季度EPS预期将下跌70%，这是今年业绩表现的最低谷。此外高盛进一步下调了下半年的美股盈利展望，将三季度EPS预期从此前下跌21%调整到下跌30%，将四季度EPS预期从上涨27%调整到下跌17%。

施罗斯伯格告诉第一财经记者，综合多种因素考虑，他认为投资者不应对未来过于乐观，现阶段疲软的数据下经济复苏很难呈现出V形反弹。另一方面，投资者押注经济复苏是对货币和财政政策的信心，但地缘政治因素已成为不容忽视的一点，这让全球供应链和需求中断的可能性和威胁有所上升，潜在的下行风险不容忽视。