老白干酒涨停,是“回光返照”,还是“起死回生”?

老白干酒涨停,是“回光返照”,还是“起死回生”?

2020年06月18日 15:39:19
来源:中访网财经

6月16日,老白干酒盘中涨停。其股价从年内最低的7.95元/股涨至当日最高10.88元/股,近三个月的期间最大涨幅达到了36.86%。即便是如此涨幅,仍然难讲老白干酒改变了长期的二级市场颓势表现。

把时间周期拉长看,老白干酒的历史最高股价出现在2017年,为21.53元/股,即便是目前10.88元的股价也仅为历史最高价的一半。只能说老白干这样的二级市场表现,完全对不起近几年A股市场的“喝酒吃药行情”。

要知道2017年至今,贵州茅台涨幅超过4倍,五粮液涨幅超过3倍。如果酱香、浓香代表高端,那么即便是清香型、主打中低端产品的二锅头,涨幅也超过了3倍。而品牌知名度颇高的老白干酒却还处在历史最高股价的腰斩位置,总市值不足百亿元。那么,这次的涨停是否意味着沉寂已久的老白干酒要启动了呢?斑马君认为,这种想法可能为时尚早。

01

白酒不止是品牌的生意

品牌对于白酒企业而言至关重要,茅台、五粮液的品牌无疑是这两家企业领跑白酒行业赛道的重要影响因素。但是,对于白酒行业而言,品牌拉力的逻辑要想成立是有条件的。那就是其产品能被大部分人在生理上接受。

要说品牌知名度,老白干显然也并不差。除了其和汾酒一样取得了1915年万国博览会的甲等金奖,并且出现在日本知名漫画《名侦探柯南》的故事里。“新一”喝了老白干都会变得更男人,因为老白干的酒精度数确实很高。虽然,漫画中的老白干非中国的老白干,但是二者确实也是同根同源。

老白干三个字拆解的话可以这样理解。“老”指的是历史悠久;“白”指的是酒质莹透纯净;干指的是度数高,干冽。柯南里边的老白干也是上述这种老白干。而中国的老白干也是这样的老白干。并且,日本的老白干原本也是起源于古代中国,所以说二者同根同源并不过分。

虽然,巴拿马金奖也好、柯南也好,在很多人看来都是老梗,但是不也是因为“老”才能成就底蕴和知名度吗。所以老白干的品牌和一线比并不差,虽然其产品目前还是以河北市场为主场,但是其品牌却能做到全国知名。所以说,老白干在国内白酒行业绝对称得上是强势品牌。

品牌如此惹眼,为什么产品却没做起来?这就回到了前面提到的人体生理极限的问题。正宗的老白干酒酒精度要在67度,更有甚者能达到72度,而75度就已经达到了医用消毒酒精的级别,所以说正宗的老白干酒挑战的是人类的生理极限。显然,有再好的品牌,正宗的老白干酒也只能是少数人能够消费的产品。

相比较,茅台飞天、经典五粮液的酒精度也就只是53度、52度。而高酒精度在老白干身上是一种悖论。正宗高酒精度就意味着小众消费群体,不正宗低酒精度就意味着降低品牌拉力。和正宗比起来肯定是满足更多消费者需求更重要。

02

产品结构的问题

因为,人体生理极限是基础,老白干现在的主流产品也是采用的40-50度的稍低酒精度。但是其产品市场表现仍然不算好,甚至不如行业平均表现。这也是造成老白干股价长期低迷的原因。那么问题出在哪里呢?

有的人讲老白干给人的感觉就是“低端”,所以在市场上不好卖。斑马君对这种说法不敢苟同,要知道老白干1915也能卖到2000元以上的价格。对于像老白干这样上市体量的白酒企业,生产高、中、低端产品能力都是具备的,不存在只是低端的问题。

斑马君君认为,老白干的问题还是在于产品系列的混乱,没有市场认可度高的核心单品。比如,贵州茅台高中低端就是飞天、王子和迎宾;五粮液就是五粮液经典、五粮春、五粮醇;剑南春就是水晶剑、金剑、银剑;洋河就是梦之蓝、天之蓝、海之蓝。

一提老白干,哪款产品最经典,很多人脑子里应该是一串“……”。估计老白干内部人员也很难说清楚,旗下到底有多少个品类、系列,并且老白干酒还在不断地推出新品。

再加上2018年对丰联酒业的收购,老白干旗下的产品系列就显得更加杂乱无章了。原本自己的老白干系列还理不清,再加上丰联的山东孔府家、河北板城烧锅、湖南武陵、安徽文王四家区域酒企就更如乱麻一般。

根据2019年年报,目前老白干酒旗下,不管是高端、中端,还是低端品类都让人眼花缭乱,存在多个系列。

现在的老白干酒像极了十几年前的五粮液。可能对于现在的老白干来讲,对于产品结构的梳理要比其他的工作更重要。这种梳理是要做减法,而不是做加法。

03

财务分析

从相关财务指标看,老白干酒过去五年的成长性表面看上去还可以,营业收入复合增速在10%以上,净利润表现更加抢眼,过去5年净利润增加了5倍。但是,其经营现金流表现并不稳定,变动幅度较大。并且,老白干酒2019年经营性现金流净额再次低于当期净利润,表现出了利润质量的下降。

2018年老白干,营收、净利润大增,可见并购丰联酒业确实是比不小的交易。所以说,如果弱化该笔并购交易的影响,那么2019年的业绩表现更能代表老白干的成长性。当期营收、净利润百分之十几的增长只能说是中规中矩。

如果进行当期营收拆分就会发现2019年老白干酒的营收增量全部由丰联酒业旗下品牌贡献。在当期,当家的衡水老白干系列酒营业收入不增反降。

显然,这样的一种表现会进一步降低市场对老白干酒的预期。品牌系列杂乱虽然不敢讲是对是错,但是确实是跟目前市场对白酒行业估值的逻辑存在背离。老白干作为行业二线品牌滞涨,其他四五线品牌靠着低基数增长,对于老白干酒企业来讲也不是长久之计。

但是,也不用过分悲观,数据显示,老白干酒2019年预收款项8.02亿元,同比增长86.87%。说明,其经销商对于老白干酒的支持力度还是很强的。另外,近五年来,老白干酒的毛利润率、净利润率,以及资产周转率都在小幅提高。也就是无论是盈利能力还是运营能力都在小幅提升。所以说,老白干酒的基本面能够支撑其进一步进行企业战略调整,经营策略优化。

在斑马君看来,如果老白干酒不改变经营策略,梳理品牌体系、产品结构的话,很难重获市场青睐。首先是行业里大家都是这么玩的;其次,不打造核心单品的话,提价就非常困难。所以说,这次老白干酒的涨停更像是一种超跌反弹,而不是长期估值逻辑向好。

内容来源:消费斑马线

作者:斑马君