酱油贵过原油！3年涨4倍，海天味业市值破5300亿，超过中国石化

看似不起眼的厨房，却诞生了一只大牛股。

8月19日，海天味业股价再创历史新高，市值破5300亿元，今年以来，海天味业股价涨幅达到84%，三年内股价涨幅达400%！

图片来源：Wind

海天味业市值超过中国石化的消息在今天还登上了微博热搜。

“酱油”比“原油”贵，也成为了A股的一大奇观。

超市里的海天酱油（图片来源：每经记者 张建 摄，资料图）

“一桶酱油”比“一桶油”更值钱

从总市值来看，海天味业（5308亿元）是当之无愧的调味品行业老大。安琪酵母、涪陵榨菜、华宝股份、百润股份的市值均超300亿元，千禾味业、恒顺醋业市值分别为279.52亿元、250.75亿元。

从A股所有上市公司的市值排名来看，海天味业排名第十一，前十名中除国有五大行以外，贵州茅台以2.13万亿的市值排名首位、中国平安、中国人寿、五粮液分别排名第三、第六、第九。尽管海天味业总市值没有超过中石油，但高于中国石化，所以网友称“一桶酱油”比“一桶油”更值钱。

图片来源：同花顺i问财（数据截至8月19日收盘）

从业绩上看，2020年一季度，海天味业实现营收58.84亿元，同比增长7.17%；净利润16.13亿元，同比增长9.17%。2017-2019年，海天味业分别实现营业收入145.84亿元、170.34亿元、197.97亿元；归母净利润分别为35.31亿元、43.65亿元、53.53亿元。

2019年，公司主营产品毛利率合计为47.52%，其中酱油实现营收116.29亿，同比增长13.60%，毛利率达50.38%；调味酱实现营收22.91亿，同比增长9.52%，毛利率达47.56%；蚝油实现营收34.90亿，同比增长22.21%，毛利率达37.96%。

图片来源：海天味业公告

相比海天味业，市值被超越的中国石化，今年一季度并不好过。

2020年一季度，中国石化实现营收5555.02亿元，同比下降22.6%；净亏损197.82亿元，去年同期为盈利147.63亿元。2019年，中国石化实现营收2.97万亿元，同比增长2.6%；归母净利润为575.91亿元，同比下降8.7%。

从毛利率上看，海天味业的调味品行业，其毛利率远高于中国石化所处的石油勘探开发行业（毛利率15%）。

图片来源：中国石化公告

据证券时报，海天味业董秘张欣表示，同样是调味品企业，为什么海天的毛利率会比其他小企业的毛利率会高，在很大程度上就是取决于我们整个生产过程中的一种控制。海天的整个自动化水平非常高的，很多的环节已经完全都是靠设备在推进，应用了非常多的技术，所以我们的整个耗能就会更低，同时收得率又在增加。

舍得花钱推广品牌

据每日经济新闻此前报道，一家调味品企业负责西部市场的总监张女士透露，海天味业有两方面优势：一是产品研发投入大，餐饮业注重酱油上色后的效果，海天的产品与时俱进、上色也很好看；二是经销商队伍下沉很深，管理也非常狼性，甚至有些“不近人情”，一个区域不设总经销，把市场交给多个经销商分销，产品完全一样，让经销商之间互相竞争；此外，海天的销售经理、产品和研发都能跟得上市场变化，这是很多厂家难以做到的。

海天味业在市场推广上确实非常卖力。可以看出，庞康是较早就具有品牌意识的企业家。1999年，海天味业成了第一个在《新闻联播》整点报时环节打广告的品牌，2014年又聘请知名主持人汪涵任代言。最近两年，海天味业更是冠名了多款综艺节目。

海天酱油（图片来源：每经记者 张晓庆 摄）

上市之后的海天味业，市场推广投入的手笔更大，一年的销售费用甚至超过同行的收入。2014年上市后，海天味业的销售费用就迈入了10亿元的门槛，增速比往年都大。之后，公司一次次刷新纪录，2018年销售费用已达到22.36亿元，较2014年增长了113%。这样的推广费用让同行望尘莫及：2017年海天味业促销和广告费用8.48亿元，是第二名的15倍；2018年接近10亿元，是第二名的23倍。

一家调味品上市公司高管表示，调味品是生活必需品，消费者对品牌非常依赖，对一种品牌形成忠诚度以后很难替换。所以电视节目经常穿插调味品广告，就是为了增强品牌曝光度，强化消费者印象。

李兵是一位与海天打了11年交道的小老板，他的档口在广州市海珠区一家大型粮油批发市场临街的位置。这种传统的零售业态，比拼的就是位置。李兵说，市场上的人都知道海天好卖，虽然单件利润比不上一些品牌，也没什么返点，但名气大，顾客自己就会找上门。

“品牌曝光对消费者影响很大。”上述调味品上市公司高管表示，以前大部分酱油是散装售卖，只有小部分有标签，每个地区都有自己的酱油品牌，但偏低端。李锦记、海天进入这些区域后，把酱油细分为生抽、老抽、味极鲜，品牌也逐渐做大。

在同行眼里，海天既撑起了整个中国调味品市场，也让其他对手难以抗衡。最近华中一家调味品企业打算进入餐饮渠道分一杯羹，该公司负责营销的高管坦言，餐饮市场比家庭消费的想象空间大太多，董事长希望在餐饮渠道有所开拓，但他们知道很难。

估值已处于历史高位

东方财富数据显示，海天味业当前市盈率（TTM）高达93倍，比历史上99.94%的时间都要高。

图片来源：东方财富网

筹码高度集中也是海天味业的一大特征。公司前十大股东中，庞康、程雪、潘来灿、赖建平、王力展等也是海天味业第一大股东海天集团的股东。截至2020年一季报，海天味业前十大股东合计持有上市公司股份达到了83%。

截至2020年一季度末，共有119只基金重仓持股海天味业，持股数量为3967.74万股，持股占流通股比的1.47%，持股市值约49.66亿元。

海天味业这几年的稳定增长得益于餐饮行业的发展，但未来业绩增速不达预期可能引发部分机构的抛售，也由于筹码集中，其股价波动将会更加剧烈。

在此背景下，海天味业也在不断开辟新的赛道。近日，海天味业就卖起了火锅底料，其天猫旗舰店推出首款海天牌火锅底料，有韩式辣牛肉、新疆番茄等四种口味，活动价为15.9元/包，四包价格为39.6元。这也是海天首次进军火锅底料市场。