盈透证券：为何量化宽松下并未出现通货膨胀率增长？

盈亏平衡通胀率（基于与通货膨胀率挂钩的债券收益率的市场通胀预期衡量指标）在近期的上涨，以及实际收益率的急剧下降，已经引发市场对经济增长持续低迷，供应链中断和短缺导致滞涨的担忧。

富时美国长期盈亏平衡通胀率和实际收益率

来源：富时罗素/ Refinitiv。 截至2020年8月17日的数据。过去的表现并不意味着对未来的结果的保证。请参见结尾的法律信息。

聚焦美国货币供应增长的加速

美国市场对通货膨胀的担忧在某种程度上是因为广义货币供应量M2的急剧扩张导致的（下方图表的底部），美联储重启资产购买以及疫情下银行存款激增导致了M2大涨。

美联储愿意让通货膨胀率超过其长期设定的2%目标的表态也可能助长了这些情绪。

如下图所示，货币供应量的增加一直与货币的减速或美元在经济中的消费次数相符合。

货币最终是通过银行系统创造出来的（即银行信用的扩张）而不是央行们，但是基础货币（由央行创造）和信贷增长之间的货币乘数需要保持稳定，才能保证货币宽松政策能传导至最终的需求。

货币乘数的下降表明乘数效应出现了反转。

美国货币供应量M2增长和速度

来源：富时罗素/ Refinitiv。 截至2020年8月17日的数据。过去的表现并不意味着对未来的结果的保证。请参见结尾的法律信息。

金融危机后期的重演？

在2008年金融危机之后，美联储量化宽松措施推动了货币供应量的急剧增长，市场对通货膨胀率有同样的担忧。

但是，通货膨胀率的稳定上涨并未实现。

即便在美联储成功地维系住了对通货膨胀的预期后，因为银行监管趋严格，风险偏好减弱以及家庭和企业储蓄现金，M2的增速减缓。

最重要的是，在没有掌握货币速度以及需求的情况下，不要对M2的增速做出过多的解读。

—

作者：FTSE Russell 来源：IB美国盈透证券

版权：非转

原文发表于美国时间2020-9-4

免责声明：本文不代表凤凰网港股立场，不作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。