市值观察丨南极电商的炼金术:大股东投资250万赚7亿 子公司营收暴涨10倍

市值观察丨南极电商的炼金术:大股东投资250万赚7亿 子公司营收暴涨10倍

2021年01月12日 11:57:40
来源:凤凰网财经

凤凰网财经《市值观察》栏目出品 NO.10

作者:醉漓

今日,深陷财务造假质疑的南极电商再度放量跌停,资金出货迹象明显。曾经的5倍大牛股距离历史最高价已经跌去60%,让人唏嘘不已。

《市值观察》仔细翻阅了一下南极电商的发家史,不禁被他们大股东的炼金术折服。

大股东投资250万豪赚7亿

南极电商目前主要从事两大业务,一个是移动互联网营销,一个是品牌服务。移动互联网营销是南极电商于2016年收购的全资子公司北京时间互联网络科技有限公司(下称“时间互联”)的主营业务,时间互联作为移动端流量媒体供应方的代理,为客户在该等供应方平台推广APP、投放广告,通俗讲就是中间商赚差价的买卖。

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资料显示,时间互联成立于 2006 年 4 月 26 日,注册资本 50 万元,成立前8年经营状况惨淡。据wind数据显示,2014年时间互联营业收入仅54.98万元,亏损41.29万元,另外还有6.15万元的应付账款,16.29万元的应付职工薪酬和83.08万元的其他应付款。

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不过,一个名叫刘睿的男人出现彻底改变了时间互联。2015 年 6 月 5 日,时任大股东董薇、张明分别将其持有的30 万元、66 万元出资转让给刘睿。另外,时间互联增加注册资本 400 万元,其中刘睿、葛楠、虞晗青、陈军、张明、静衡投资分别新增出资141.5万元、175万元、25万元、22.5万元、16万元和20万元。至此,刘睿成功上位时间互联并持有47.50%股份。

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同一天,刘睿操刀时间互联收购北京亨利嘉业科技有限公司(下称“亨利嘉业”)。时间互联、陈恬恬、刘睿三方签署《关于北京亨利嘉业科技有限公司股权转让的协议书》,各方同意向刘睿支付合计25.9万元购买陈恬恬受刘睿委托持有的亨利嘉业 100%的股权。

根据公告,亨利嘉业成立于2014年,实际控制人也是刘睿,而且还与时间互联存在同业竞争关系。

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据财报显示,亨利嘉业在成立之后业绩发展迅猛,2014年营业收入1049万元,净利润49万元;2015年1-8月营业收入7842万元,净利润99.3万元。

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合并亨利嘉业后,时间互联的业绩也出现大幅度提升。据公告显示,2015 年 1-8 月,亨利嘉业纳入合并报表的期间为 6 月-8 月三个月,其营业收入占合并报表营业收入比重为 85.66%,净利润占合并报表净利润的比重为 77.12%。此外,时间互联挂牌新三板时的财务报告显示,在2015年最后四个月时间互联净利润高达921.78万元。

刘睿为何要收购平平无奇的时间互联,又为何将快速“催熟”的亨利嘉业以25.9万元的低价卖给时间互联主要目标是谋求上市。刘睿旗下的亨利嘉业成立仅1年,并不符合依法设立且存续满两年的标准。

2015年10月28日刘睿将时间互联变更为股份制公司, 2016年4月完成新三板挂牌上市。

不过,新三板可能并不能满足刘睿的野心。在2016年8月,刚刚完成借壳上市的南极电商作价9.56亿元收购时间互联,现金支付占比40%,发行股份支付占比60%。根据公告,时间互联当时的账面净资产为728.82万元,交易价格较此的预估增值率为13026.1%;归属母公司所有者权益为2921.3万元,交易价格较此的预估增值率为3172.52%。

这笔交易令刘睿大赚一笔,《市值观察》粗略估算,刘睿在时间互联的投资约250万元,2016年南极电商收购时间互联刘睿分得现金约1.81亿元和3425万股南极电商股份近年刘睿已经合计减持约2.5亿元目前仍然持有南极电商股份市值约3亿元,合计收益约7.31亿元,5年豪赚约300倍

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对于南极电商而言,收购时间互联也是一笔不错的买卖,移动互联网营销业务短期营业收暴涨10倍,成为支柱业务!

据wind数据显示,2017-2019年,南极电商移动互联网营销业务营业收入分别为2.2亿元、22.01亿元和24.31亿元,同比增长898%和10.47%,营业收入占比分别为22.36%、65.64%和62.23%。

此外,南极电商收购时间互联之后,前五大客户、供应商和欠款方大多被小米、华为、腾讯、三六零和淘宝等大型互联网公司占据,被人诟病的大客户和供应商高度重合问题消于无形。

不过《市值观察》非常好奇,刘睿既然有魔法令时间互联业绩短期实现暴涨,又为何给南极电商做“嫁衣”?

大客户频频坐上被告席

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据南极电商2019年年报,公司前5大客户分别为深圳前海新之江信息技术有限公司(下称“新之江”)、北京麦***有限公司、福州三六零网络小额贷款有限公司、北京字***有限公司和淘宝(中国)软件有限公司。

2019年,新之江销售额高达4.92亿元,占年度销售总额比例12.06%,但是尴尬的是随后南极电商与新之江却对簿公堂,应收账款5638万元面临无法收回的困境,不得不计提2819万元坏账准备。或受此影响,南极电商2020年前三季度营业收入27.72亿元,同比增长仅4.73%,创近5年新低。

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天眼查数据显示,新之江成立于2018年4月25日,注册资本150000万美元,法定代表人朱健翀,毕业于清华大学英语专业,现任拼多多法定代表人、董事及经理、杭州埃米网络科技有限公司法定代表人,上海寻梦信息技术有限公司法定代表人、执行董事兼总经理。

值得关注的是,前海新之江成立时间虽然不长但是陷入31起法律诉讼,其中多数都与合同纠纷有关。

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《市值观察》还发现,南极电商的2020年半年报与往年有细微变化,将应收账款期末余额前5名隐去名字,以客户为一、二、三、四、五等代替。

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与之对应的是南极电商财报出现恶化应收账款大幅攀升。据2020年3季报显示,南极电商应收账款高达12.84亿元,比2019年年末增长4.21亿元。

南极电商长期受到应收账款困扰,据2016-2020年3季度财报显示,南极电商应收账款分别为3.02亿元、5.42亿元、7.65亿元、8.63亿元和12.84亿元,营收占比分别为57.96%、55.01%、22.81%、22.09%和46.32%。

最惹争议的是2016年,南极电商尚未收购时间互联,主营业务为吊牌业务,应收账款占销售百分百高达57.96%,这与87%的销售毛利率与58%的销售净利率形成强烈反差。

市场上高毛利率行业一般有两类,一类是白酒行业,行业为卖方市场,产品供不用求,反应在财务报表上就是应收账款少、预收账款多。另一类是医药或是化妆品,具有技术壁垒或品牌溢价,反应在财务报表上就是较高的研发费用和销售费用。显然,南极电商高毛利率和高应收账款在商业逻辑上很难自洽。

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另据第一财经报道,南极电商还存在店铺频繁变更经营者、经营者频繁更名,多家客户、子公司在经营发展势头良好的情况下突然被注销,资金通过个人账户走账等问题,南极电商要想摆脱财务舞弊嫌疑,恐怕还需要交代很多事情。