越南股指创20年最大单日跌幅，东南亚股市标杆为何突然倒下

受益于疫情防控措施有效及经济企稳复苏，越南股市去年大涨15%，是东南亚地区表现最好的市场之一。在今年前两周加速上攻之后，19日越南基准股指VN30指数盘中一度重挫超6%，创开市20年来最大跌幅，恐慌性抛盘一度令市场暂停交易20分钟。今天早盘，VN30指数 下探3%后企稳回升，投资者情绪有所缓和。

分析人士表示，市场近期涨幅过大和获利回吐是引发短期波动的原因，随着越共中央“十三大”召开在即，市场有望企稳，不过交易系统问题依然是近期市场波动的隐患。

经济企稳资金疯狂涌入

近期越南股市的强劲走势反映了投资者对该国经济前景的坚定信心。

自去年2月出现新冠确诊病例后，越南迅速作出了反应，而且实施的许多措施都比其他东南亚国家要早得多。截至2020年底，越南累计确诊新冠肺炎病例1400多例，是东南亚国家中确诊患者最少的国家。目前越南的疫情基本得到控制，该国也被世界卫生组织评价为全球抗疫最成功的国家之一。

从去年4月中旬开始，越南积极着手疫情后的经济复苏工作，从而帮助经济实现反弹，2020年第三季度和第四季度，越南国内生产总值（GDP）分别达到2.69%和4.48%。官方公布的最新数据显示，2020年越南GDP增长达2.91%，是东南亚地区唯一实现经济正增长的国家。

第一财经记者注意到，作为经济发动机，越南贸易复苏进程逐步加快。去年12月该国进口（+23.1%）和出口（+17.8%）均实现两位数增长，在越南国家银行10月下调政策利率后，信贷增长略有回升，12月环比回升10.1%。土地拍卖和授予土地使用权租金改善了政府财政和税收收入，而充足的流动性继续降低政府在国内市场的借贷成本。

越南政府将2021年的GDP增长目标定为6.5%，比国会设定的目标高出0.5个百分点。在2021年第一个工作日发布的政府决议中，越南政府提出优先加快国有企业私有化进程，并敦促企业在完成私有化进程后上市，这是实现投资产品多样化和进一步吸引投资资本进入股市的关键举措。

一直以来，越南大力发展资本市场的意图明确。2000年7月，胡志明市证券交易所（HoSE）开业时，只有两家企业上市，市值为9860亿越南盾（约合3亿人民币），相当于国内生产总值GDP的0.28%。截至本月14日，越南股市总市值达到4650万亿越南盾（约合1.4万亿人民币），达到国内生产总值GDP的84.3%，创历史新高。

去年一季度因疫情重创25%后，投资者情绪不断升温，来自越南国家统计局（GSO）的数据显示，2020年，涌入越南股市的资本额激增20%，达到183.6万亿越南盾（约合620亿人民币），日均交易额为7.05万亿越南盾（约合22亿人民币），同比增长51.5%。大量中小投资者加入进来，去年越南股市注册交易账户达到280万，同比增加17%。

2019年越南政府批准的《全国股票和保险市场结构调整方案》 制定了重要目标。根据这一方案，未来股票市场的价值将相当于GDP的100%，而债券市场的价值将相当于GDP的47%，投资者人数将相当于总人口的3%。

海外市场对越南的关注度也在上升，2018年，富时罗素将越南列入了国家升级为二级新兴市场的观察名单。与此同时，摩根士丹利资本国际（MSCI）可能在近两年调升越南市场级别。值得一提的是，越南股市也吸引了中国投资者的加入，国内投资越南股市的天弘越南市场股票(QDII)C基金净值近一个月上涨了9.5%，引发了不少股民和基民的关注。

风险酝酿并最终爆发

事实上，越南股市交易暂停并非没有预兆。自2020年12月21日以来，投资者通过证券公司向胡志明市证券交易所发出的交易指令无法响应的事件已发生多起，交易所方面给出的理由是，指令处理能力有限，近期市场交投活跃程度已远远超出预期。

第一财经记者注意到，今年1月4日，越南国家证券委员会（SSC）宣布正在研究短期和长期解决方案，以解决订单激增迫使证券交易所超负荷问题。其中短期的解决方案是优化交易流程，将最低交易量从10股增加到100股。

然而交易系统的问题并未得到完善解决，本周一恐慌情绪在股指冲击1200点整数关口失败后被释放。由于交易所过去一段时间连续出现的网络拥堵大多发生在下午交易时段，投资者在早盘纷纷集中抛售，引发资金踩踏。VN 30指数日内最大跌幅近6.3%，创日内历史最大跌幅。在上午交易时段中断近20分钟后，胡志明证交所的交易系统下午的交易依然断断续续。当天的总交易量飙升至18万亿越南盾（约合52亿人民币），刷新历史新高。

机构普遍认为，调整属于意料之中，获利回吐是引发此次市场回调的关键因素，交易系统崩溃成为了另一个导火索。VN 30指数继去年上涨15%之后，在新年前两周加速拉升，累计涨幅近11%，在全球范围内仅次于尼日利亚股市。 Asia Frontier Capital基金经理德萨伊（Ruchir Desai）表示，市场投机风险有所升温，不少散户投资者使用了保证金交易，指数冲高未果后不少人选择抛售离场。VNDirect Securities称，一些投资者，尤其是新手，陷入了恐慌性抛售的状态。股指可能在1100点重新测试技术位有效支撑，建议投资者暂时保持观望。有机构指出，考虑到越共中央“十三大”将于1月25日至2月2日召开，市场有望企稳。

为了应对近期股市交易出现的问题，越南国家证券委员会主席陈文勇19日在记者会上表示，韩国证券公司支援的股票交易系统的试运行将在春节假期后进行。陈文勇说，新系统的测试可能受到多种因素的影响。例如，疫情形势变化可能会中断韩国专家的旅程。同时，如果系统出现故障，修复所需的时间仍然未知。“我们不能保证百分之百的按计划进行，但我们有预防潜在不良事件的后备计划。”他补充说。