【券商聚焦】招商香港：航空行业中期向好趋势不变 料下半年将迎国际市场拐点

招商证券(香港)发研报指，受到北方地区疫情和“就地过年”倡议影响，且考虑到去年1月基数较高，今年1月及春运期间民航市场清淡，同比下滑明显。根据上市公司数据，1月三大航ASK同比下降52.0%，RPK同比下降61.3%，平均客座率同比下降15个百分点；就国内市场而言，1月三大航ASK同比下降27.0%，RPK同比下降39.8%，平均客座率同比下降13.4个百分点。

春运数据：春节前(1月28日至2月10日)民航发送旅客较2020年同期下降70.9%，较2019年同期下降68.3%；从2月16日起，由于返程高峰的到来以及去年低基数，民航旅客发送量开始同比正增长；2月20日，民航发送旅客较2020年同期增长131.3%，较2019年同期下降45.6%；春节假期期间，民航国内航线平均客座率56.3%，同比提升7.6个百分点。

研报续指，去年12月至今年2月上旬，受国内外疫情影响，中国民航业经历了又一轮探底。2月下旬以来，行业又出现转好因素：国内疫情方面，全国中高风险地区实现清零，国内出行有望再一次恢复；海外疫情方面，英美等国每日新增病例开始下行，截止至2月21日，美国，英国，俄罗斯，印度新增病例较年初高点分别下降82%/86%/53%/34%；此外，根据部分国家已公布的计划，高收入国家预计在夏秋季完成大规模疫苗接种，若一切顺利，那么国际疫情有望在下半年出现缓和，提振国际航线重启预期。总的来说，中国民航业在波折中恢复。

招商证券认为，国内民航市场自2020年3月开始恢复，9月后进入一个瓶颈期；国际市场的恢复则是一个更缓慢的过程。从中期看，该行坚持航空行业基本面改善将带来估值修复的观点，基于：1)未来6个月将是疫苗加速全球人口覆盖的关键时期，国际疫情有望在下半年好转；2)国内疫情再次缓和；3)人民币汇率进入升值区间。建议关注三大航。

风险：疫情爆发程度超预期；疫苗进展不如预期；油价大幅上升，人民币大幅贬值。