追求安全边际！这类投资成新基金建仓新方向

中国基金报记者 李树超

春节后A股大幅震荡，市场各板块间快速切换，手握大量“子弹”的权益类新基金的投资动向更受市场关注。在追求投资安全边际、折价优势、锁定期短等因素考量下，定增投资成为部分新基金建仓的一大方向，多只次新爆款基金现身定增项目的参与名单。

追求安全边际

次新基金将定增作为投资新方向

近日，多个定增项目公示的参与名单中，出现了新基金的身影，部分产品还是今年百亿级规模的爆款基金，如王明旭管理的广发均衡优选，李晓星担纲基金经理的银华心佳两年持有，杨栋管理的富国均衡优选等，这些基金成立规模均超过百亿，参与定增成为这类新基金投资的一大方向。

Wind数据显示，截至3月6日，目前已有10只次新基金参与了14起定增投资，九泰、兴全、广发、富国基金等旗下新基金，还连续参与了两个项目的定向增发。

谈及今年新基金积极参加定增的现象，九泰基金定增投资中心总经理刘开运表示，新基金参与定增投资增多，主要是因为2020年再融资新规后定增投资门槛降低、锁定期变短带来的。另外，新基金投资定增，当前的市场估值环境也是重要考虑，与二级市场投资相比，定增投资优势是可以提供一定折价空间，增加投资的安全边际。

中融基金也认为，新基金参与定增，往往考虑的是定增会有一定折价优势，即一般定增的价格要小于二级市场股票价格，可以增强基金组合的安全边际，如果有些基金经理在建仓期找不到适合的投资标的，参与定增是不错的建仓方式。

兴证全球基金也表示，作为资本市场的一种参与方式，定增可以在拥有较高安全边际，且预期回报可观的前提下去参与，是基金经理积极采用的投资方式之一。

然而，相比老基金，次新基金参与定增项目仍然相对偏少。数据显示，今年以来参与定增投资的基金数量314只，次新基金占比3.18%；累计参与定增数量496起，次新基金占比2.82%，与老基金参与的热度仍旧存在较大差距。

在刘开运看来，新基金建仓一般需要一定的准备周期，从这个层面看，新基金参与定增投资的比例可能低于老基金；二是需要考虑市场环境，当市场估值高企，定增投资的性价比可能降低，会影响新基金参与定增投资的积极性；第三，新基金定增投资还需要考虑基金申赎带来的流动性风险，需要做好流动性管理等。

中融基金也认为，新基金相比老基金会有一定的特殊性，新基金一般有半年以内的建仓期，有些品种在建仓期会比较谨慎希望不要跌破面值，或者建仓期结束后会面临一定确定性较强的赎回压力，这些目标会使得新基金考虑这种带有流动性受限的定增项目时，比老基金的顾虑要多一些。

会考虑市场风格变化

但更关注从基本面精选个股

从新基金定增投资方向看，新基金目前参与定增项目，主要是顺周期、医药、军工等板块个股，比如宝钛股份、华友钴业、西部材料等顺周期个股，九洲药业、双林生物等生物医药个股，以及军工、软件、传媒等行业个股也有部分基金参与。

多位投资人士告诉记者，新基金在定增投资上，也会适当考虑市场风格变化的影响，但更多的还是自下而上精选个股，个股的基本面分析是投资的关键因素。

华南一家大型公募基金经理表示，定增在本质上也是投资的手段之一，自然也会考虑市场风格的变化；一些不被长期看好的板块或者公司，哪怕折扣力度比较好，参与者依然不多。

刘开运也分析，定增投资存在特定的锁定期限，新基金在考虑定增时，需要考虑整体市场估值环境，做出合理的决策。然而，市场风格不是影响定增投资的关键因素，在做定增投资决策时，重点需要考虑的还是标的本身的估值、盈利能力与成长性。

兴证全球基金表示，对于标的公司所在行业，我们并不会有明显的偏好，更多的源自于对标的公司自身的研究结论，强调自下而上的分析。

上述华南大型公募基金经理也分析，参与定增项目，一方面要关注企业的基本面，只有公司质地比较好的项目才值得参与；另一个是需要关注折扣问题，如果折扣力度不足的话，参与定增的意义也不明显。但如果要进入的资金比较多，希望通过定增的方式从而避免对股价的冲击，那么折扣的考虑权重就可以降低一些。

“市场风格变化应该并不是基金经理首先要考虑的问题，”中融基金也认为，基金参与定增项目的选择，应该是基于中长期角度来考虑的，一般会考察定增公司所在行业的成长性、定增公司的基本面以及该定增方案的可行性等因素。

值得注意的是，目前参与定增的新基金中，持有期基金、定期开放基金以及封闭运作基金的参与热情和投资比例都要更高，比如九泰锐升18个月、华夏磐益一年定开，持股账面价值占净值比都超过了4%，而开放式基金的持股占比则相对较少。

中融基金认为，新基金在参与定增时还是需要注意流动性的问题，一般定增的股票都存在一定时间的锁定期，要注意新基金打开建仓期后的赎回可能带来的流动性需求。

表1：次新基金参与定增股票情况一览

（数据来源：wind 截止日：3月6日）